>> 國元證券-宏觀與大類資產(chǎn)周報：談?wù)労币姷乃臍?230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
大小： |
640KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊為敩,孟子君 |
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本周關(guān)注——
8月進出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)了半年以來的首次共暖，這應(yīng)源于全球經(jīng)濟景氣度的回升，具體來看的話，美歐的PMI都出現(xiàn)了低位反彈，這可能意味著全球經(jīng)濟在共同變平。
8月PPI繼續(xù)回升，這應(yīng)該符合預(yù)期，其原因應(yīng)不在境內(nèi)，而是美元指數(shù)的同比增速的持續(xù)下降所致，往前看的話，商品的彈性不見得顯著，即使全球重新進入放水狀態(tài)，產(chǎn)能利用率的低迷決定著通脹交易不會迅猛啟動，PPI在短時很難回到同比正增長。
大家在探討上游抱團的問題，因為這一輪PPI的彈性偏弱，短時抱一抱還可以，但在周期意義上，抱團上游的穩(wěn)定性還是不靠譜的。
市場預(yù)期房地產(chǎn)行業(yè)會有更大幅度、更大力度的放開：先不論地產(chǎn)的預(yù)期，地產(chǎn)信用這個基本面的問題都沒有成功解決。
本周股債商匯四殺，但似乎其體現(xiàn)的預(yù)期并不一致，債體現(xiàn)的基本面預(yù)期過于悲觀，股則體現(xiàn)的政策預(yù)期過于強烈，本周都出現(xiàn)了不同幅度的糾偏，商品和匯率則更多是一階導(dǎo)向的資產(chǎn)。
重點說一下債，這一輪10Y國債收益率回到2.6%以上，應(yīng)是糾偏，不是一輪熊市的開啟，目前收益率的位置重新回到了合理位置，無論什么原因，后續(xù)若能調(diào)整到2.75%附近，則是做多的良好契機。
另外，匯率雖然還在跌，但下跌速率已經(jīng)出現(xiàn)了幅度可觀的放緩，這意味著即使沒有政策干涉，人民幣匯率離轉(zhuǎn)向也不會太遠。
核心觀點——
宏觀經(jīng)濟：目前來看，全球的基本面都在變平，這導(dǎo)致宏觀對各個大類資產(chǎn)的定價力度沒有之前那么關(guān)鍵。
資產(chǎn)配置：目前阿爾法機會高于貝塔機會，重點還是權(quán)益市場的AI及高股息。
利率債：當(dāng)前利率債的位置回到了合理水平，關(guān)注未來是否會因risk-on或理財擠兌因素出現(xiàn)超跌。
權(quán)益市場：除了AI及高股息外，半導(dǎo)體的環(huán)境可能會受益于全球景氣度的變平，可將半導(dǎo)體列入重點觀察對象。
信用上仍建議重配城投，規(guī)避地產(chǎn)，城投可以考慮在久期控制下，相對深度地下潛資質(zhì)。
風(fēng)險提示：宏觀政策落地不及預(yù)期。
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