>> 國信證券-轉(zhuǎn)債市場周報：轉(zhuǎn)債表現(xiàn)弱于正股，估值壓縮或?qū)⒊掷m(xù)-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
大小： |
924KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,王藝熹 |
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此報告為加密報告 |
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上周市場焦點（9月4日-9月8日）
股市方面，三大指數(shù)高開低走，華為概念領(lǐng)漲市場。周一所有申萬一級行業(yè)均收漲，順周期和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈板塊復(fù)蘇明顯，鋼鐵、煤炭、有色、石油石化行業(yè)漲幅靠前；周二三大指數(shù)低開低走，僅公用事業(yè)、煤炭、電力設(shè)備、電子行業(yè)收漲，光伏BC電池概念火熱，地產(chǎn)、傳媒、非銀金融跌幅靠前；周三大盤震蕩調(diào)整，華為自研5G芯片下華為概念、光刻膠相關(guān)個股表現(xiàn)較好，傳媒、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥生物跌幅居前；周四外匯市場人民幣兌美元匯率極度疲軟，貶值至7.329，三大指數(shù)集體收跌，超九成個股下跌，僅煤炭行業(yè)收漲，電力設(shè)備、電子行業(yè)跌幅居前；周五三大指數(shù)小幅收跌，成交量持續(xù)萎縮至6818億元，華為新機(jī)型開始預(yù)訂，光刻機(jī)、衛(wèi)星導(dǎo)航板塊領(lǐng)漲市場，傳媒行業(yè)調(diào)整幅度較大。
債市方面，央行投放資金提振市場情緒，但在一線城市全面執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”、地產(chǎn)政策持續(xù)放松、8月進(jìn)出口數(shù)據(jù)環(huán)比有所改善下，現(xiàn)券總體延續(xù)弱勢，10年期國債利率較前周上行5.25BP收于2.64%。
轉(zhuǎn)債市場方面，上周轉(zhuǎn)債個券多數(shù)收跌，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全周-1.16%，價格中位數(shù)-1.41%，我們計算的轉(zhuǎn)債平價指數(shù)全周-0.51%，全市場轉(zhuǎn)股溢價率與上周相比-1.84%。個券層面，除上周上市新券外，晶瑞（光刻膠概念）、全筑（地產(chǎn)鏈）、銀信（華為概念）、帝爾（光伏BC電池）、帝歐（地產(chǎn)鏈）、強(qiáng)力（光刻膠概念）受正股拉動表現(xiàn)較好，興瑞、宏昌等次新券漲幅亦靠前；跌幅方面，福蓉、天鐵、紐泰、亞康、海泰、超達(dá)等轉(zhuǎn)債跌幅較大，均為高價券。
觀點及策略（9月11日-9月15日）
估值壓縮風(fēng)險尚存，建議增加防御類倉位比例：上周轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)整體弱于正股，尤其最后兩個交易日市場平均平價和轉(zhuǎn)股溢價率都出現(xiàn)大范圍壓縮。一方面，近期市場風(fēng)險偏好有所回升，純債市場調(diào)整引發(fā)的流動性沖擊或使得轉(zhuǎn)債成為優(yōu)先拋售對象；另一方面，周三天鐵轉(zhuǎn)債在20%以上的溢價率水平下公告強(qiáng)贖，市場對于前期炒作較熱的雙高券更為謹(jǐn)慎。
近期公布的8月CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正、進(jìn)出口降幅收窄均指向基本面逐步向好，若后續(xù)社融、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也均有所改善，疊加地產(chǎn)相關(guān)政策持續(xù)落地，債市波動或?qū)⒊掷m(xù)。短期來看，轉(zhuǎn)債估值仍面臨壓縮風(fēng)險，擇券時建議增加債底保護(hù)高、絕對價格低、回撤空間有限的標(biāo)的，同時關(guān)注定價合理的新券。
具體配置方面，防御類建議關(guān)注穩(wěn)定類的公用事業(yè)、交運(yùn)及金融行業(yè)，規(guī)模偏大且絕對價格不高、正股估值及轉(zhuǎn)債價格相對穩(wěn)定的必選消費(fèi)板塊，以及近期正股調(diào)整較多、具備較好安全邊際的消費(fèi)類行業(yè)龍頭；此外，正股估值彈性較大的板塊仍有機(jī)會，建議關(guān)注消費(fèi)電子、機(jī)器人、數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表、華為概念等主線。
風(fēng)險提示：政策調(diào)整滯后，經(jīng)濟(jì)增速下滑。
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