>> 信達(dá)證券-新消費(fèi)行業(yè)周觀點(diǎn)：社零增速趨穩(wěn)，消費(fèi)力未出現(xiàn)明顯下滑，建議重點(diǎn)關(guān)注順周期類標(biāo)的-230910
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2023/9/10 |
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來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
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看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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周觀點(diǎn)：8月CPI轉(zhuǎn)正破解通縮擔(dān)憂，政策發(fā)力靜待市場(chǎng)底到來(lái)
好的二級(jí)市場(chǎng)可以為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供動(dòng)力。我們認(rèn)為過(guò)往數(shù)十年房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮推動(dòng)消費(fèi)擴(kuò)張，然而當(dāng)前市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生變化，老百姓對(duì)于房地產(chǎn)的認(rèn)知開(kāi)始扭轉(zhuǎn)，在這種情況下，繁榮股市、提振信心可以增加居民收入、提高消費(fèi)者信心，對(duì)拉動(dòng)消費(fèi)、刺激經(jīng)濟(jì)起到幫助。近期也能看到多個(gè)股市利好現(xiàn)象，比如100+1零股交易，降低交易成本（包含印花稅以及融資成本），宣傳提倡讓股民、基民在基金以及股市賺到錢，控制IPO以及減持。我們認(rèn)為這些是在進(jìn)行預(yù)熱鋪墊，后續(xù)等到慢牛到來(lái)，居民產(chǎn)生財(cái)富擴(kuò)張預(yù)期，消費(fèi)拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)就業(yè)、就業(yè)再拉動(dòng)消費(fèi)與投資的正循環(huán)有望到來(lái)。
8月CPI同比上漲0.1%，破解此前市場(chǎng)對(duì)通縮的擔(dān)憂，環(huán)比上升0.3%，較上月環(huán)比漲幅擴(kuò)大0.1pct。剔除食品和能源后核心CPI的8月同比上升0.8%、環(huán)比持平。消費(fèi)品CPI同比下降0.7%，服務(wù)CPI同比上漲1.3%，創(chuàng)近一年半以來(lái)新高，因此應(yīng)當(dāng)對(duì)下半年國(guó)內(nèi)消費(fèi)、尤其是服務(wù)業(yè)持樂(lè)觀態(tài)度。此前我們?cè)谀甓炔呗詧?bào)告中提到，當(dāng)PPI-CPI為負(fù)時(shí)，代表利潤(rùn)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間的轉(zhuǎn)移，消費(fèi)板塊有望取得超額收益。而PPI與CPI并非同時(shí)變化，當(dāng)上游成本下跌、而下游需求未來(lái)得及擴(kuò)大，表現(xiàn)為PPI降速快于CPI，市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生通縮的預(yù)期，消費(fèi)或許會(huì)表現(xiàn)不佳，而當(dāng)CPI以轉(zhuǎn)正方式超過(guò)PPI時(shí)（8月CPI），代表需求逐漸釋放，消費(fèi)有望取得超額受益。
美容護(hù)理周觀點(diǎn)：
醫(yī)美：中報(bào)數(shù)據(jù)有力驗(yàn)證醫(yī)美高端產(chǎn)品銷售向好趨勢(shì)，疊加9月醫(yī)美行業(yè)景氣度環(huán)比顯著改善，將驅(qū)動(dòng)上游板塊盈利能力持續(xù)提升、加速醫(yī)美板塊估值向24年切換。短期景氣度來(lái)看，7-8月為銷售淡季疊加同期需求釋放的高基數(shù)增長(zhǎng)略緩（但部分高端產(chǎn)品如：濡白天使、海魅依舊保持優(yōu)異增速），9月客流增速環(huán)比改善趨勢(shì)獲悉，高景氣度帶來(lái)的右側(cè)布局時(shí)點(diǎn)明確。
中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，在消費(fèi)力恢復(fù)趨緩的背景下，高端醫(yī)美產(chǎn)品依然取得強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，驗(yàn)證消費(fèi)者依然存在對(duì)于能提供更優(yōu)項(xiàng)目效果產(chǎn)品的“消費(fèi)升級(jí)”需求，在此趨勢(shì)下，龍頭標(biāo)的著力于布局更為豐富的有特點(diǎn)的管線，如：如生天使（愛(ài)美客）、第四代交聯(lián)玻尿酸（昊海生科）等，以及膠原蛋白賽道龍頭錦波生物、巨子生物未來(lái)或持續(xù)有優(yōu)質(zhì)三類注射產(chǎn)品推出，高端產(chǎn)品占比提升將助推醫(yī)美板塊核心標(biāo)的毛利率提升趨勢(shì)，醫(yī)美板塊估值或?qū)⒓铀傧?4年切換。
建議首先關(guān)注具備強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力新品、長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)確定性進(jìn)一步提升的愛(ài)美客，在其他核心公司通過(guò)在逆境之下的穩(wěn)定增速證明其α前，建議關(guān)注具備新品關(guān)注具備高增長(zhǎng)潛力細(xì)分賽道產(chǎn)品（如：再生類、膠原蛋白、減重類）的醫(yī)美公司矩陣——錦波生物、華東醫(yī)藥、昊海生科、巨子生物等，把握醫(yī)美β的較高確定性。
化妝品：8月天貓大盤增速承壓，國(guó)產(chǎn)護(hù)膚品牌持續(xù)分化，關(guān)注雙十一前布局機(jī)會(huì)。8月珀萊雅、韓束、薇諾娜、丸美、璦爾博士等品牌在天貓&抖音渠道表現(xiàn)相對(duì)突出。當(dāng)前化妝品行業(yè)整體或處于持續(xù)恢復(fù)的節(jié)奏中，在化妝品消費(fèi)淡季，我們建議：①關(guān)注興趣電商平臺(tái)表現(xiàn)。本年天貓渠道流量紅利有所衰減，在非大促月份消費(fèi)或更多在興趣電商渠道體現(xiàn)，建議關(guān)注近期核心公司抖音渠道表現(xiàn)。②關(guān)注品牌新品運(yùn)營(yíng)種草情況以及進(jìn)入9月后的雙十一布局機(jī)會(huì)。較多品牌在雙十一前進(jìn)行新品發(fā)布以及“種草”，若觀察到新品在淡季月份有新品即有較好表現(xiàn)（如新品銷售額占比提升），則在雙十一貢獻(xiàn)增量的概率更高；近期李佳琦已初步確定較多品牌的雙十一合作，包括：珀萊雅、薇諾娜、可復(fù)美、佰草集、丸美等，建議持續(xù)關(guān)注核心品牌與李佳琦的合作情況（如：預(yù)計(jì)于10月上線的《所有女生的offer》節(jié)目或?qū)⑴峨p十一合作產(chǎn)品數(shù)目、折扣力度等。
美護(hù)板塊短期建議關(guān)注：愛(ài)美客、貝泰妮、錦波生物。
長(zhǎng)期建議關(guān)注：愛(ài)美客、貝泰妮、巨子生物、錦波生物、珀萊雅、華東醫(yī)藥、昊海生科。
出行周觀點(diǎn)：暑期效應(yīng)帶動(dòng)CPI同比轉(zhuǎn)正，酒店淡季備戰(zhàn)長(zhǎng)假期。8月旅游CPI同比+14.8%，是CPI同比轉(zhuǎn)正的主要推力，驗(yàn)證了暑期出游市場(chǎng)的高景氣度，交通、住宿、餐飲、文旅等部類景氣回升。步入九月，酒店價(jià)格回落，但酒店可利用淡季空隙完善服務(wù)，迎接中秋國(guó)慶長(zhǎng)假期，根據(jù)途牛數(shù)據(jù)，國(guó)慶假期國(guó)內(nèi)熱門目的地核心地段酒店房?jī)r(jià)漲幅超過(guò)暑期，期待長(zhǎng)假期出行需求的集中釋放。
我們認(rèn)為4月至今酒店業(yè)績(jī)預(yù)期和估值得到較充分消化。本周滬指回調(diào)，而酒店板塊波動(dòng)幅度較小。我們認(rèn)為酒店板塊或呈現(xiàn)出筑底信號(hào)，建議積極關(guān)注并在底部區(qū)域增大配置。
免稅周觀點(diǎn)：順周期行情下重點(diǎn)推薦中國(guó)中免，關(guān)注免稅板塊基本面修復(fù)及后續(xù)催化。
1）整體來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)重磅利好政策頻出，或?qū)Υ碳そ?jīng)濟(jì)產(chǎn)生效果，促使市場(chǎng)提升對(duì)未來(lái)消費(fèi)力的信心，有望推動(dòng)順周期標(biāo)的上行，我們預(yù)計(jì)前期股價(jià)回調(diào)較多且與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較高的免稅板塊有望獲得超額收益；
2）海南免稅基本面或觸底回升、旺季來(lái)臨+增量項(xiàng)目推動(dòng)下半年景氣度向好：7-8月
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