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投資要點(diǎn)：
　　火電經(jīng)營(yíng)與轉(zhuǎn)型需要容量電價(jià)支持。短期來看，在“缺電”常態(tài)化背景下，火電在電力保供壓艙石的作用愈發(fā)明顯，而已連續(xù)大虧兩年的火電企業(yè)，在當(dāng)前高煤價(jià)背景下，經(jīng)營(yíng)壓力凸顯。為保證火電公司平穩(wěn)運(yùn)行，亟待容量電價(jià)出臺(tái)以緩解火電經(jīng)營(yíng)壓力；中長(zhǎng)期來看，隨著新能源發(fā)電量占比提升，火電將逐步從電源主體轉(zhuǎn)變?yōu)殪`活性主體，火電利用小時(shí)數(shù)將逐漸下降，電量收入下降，依靠發(fā)電業(yè)務(wù)或無法回收固定成本。而火電作為支撐性電源，需要給予火電機(jī)組容量電價(jià)保證其回收固定投資成本，保證電力系統(tǒng)充裕性，維護(hù)電力系統(tǒng)安全。
　　容量補(bǔ)償或更適合我國(guó)電力市場(chǎng)。當(dāng)前國(guó)際容量電價(jià)機(jī)制主要分為稀缺定價(jià)、容量市場(chǎng)和容量補(bǔ)償三種。其中，以澳大利亞為代表的稀缺定價(jià)機(jī)制會(huì)造成電力市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，需要電力市場(chǎng)用戶具備較強(qiáng)的電價(jià)承受能力；以英國(guó)為代表的容量市場(chǎng)機(jī)制復(fù)雜，需要完善的市場(chǎng)機(jī)制和監(jiān)管體系；由政府核定補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)的容量補(bǔ)償機(jī)制簡(jiǎn)單，與我國(guó)正處于電力改革初級(jí)階段的特點(diǎn)適配性高；我國(guó)山東等多省份均嘗試容量補(bǔ)償機(jī)制，積累了政策實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。我們認(rèn)為容量補(bǔ)償或更適合我國(guó)電力市場(chǎng)現(xiàn)狀。
　　容量電價(jià)有利于提高火電企業(yè)盈利穩(wěn)定性，有望抬升板塊估值。容量電價(jià)出臺(tái)后，火電企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，其每年有望獲得穩(wěn)定的容量費(fèi)用收益，運(yùn)營(yíng)商盈利穩(wěn)定性提升。而容量電費(fèi)相較于傳統(tǒng)的火電發(fā)電業(yè)務(wù)，盈利更加穩(wěn)定，理應(yīng)享有更高的估值水平。參考盈利穩(wěn)定的長(zhǎng)江電力，其2017年以來（截至2023.9.8）的PB均值達(dá)到2.7倍，而火電板塊僅給予1.1倍左右PB。容量電價(jià)出臺(tái)后，火電板塊估值有望抬升。
　　本周行情回顧：行業(yè)方面，本周（9.2-9.8，下同）滬深300漲跌幅1.36%，申萬公用事業(yè)板塊漲跌幅+0.36%，申萬電力板塊漲跌幅+0.47%，申萬燃?xì)猗驖q跌幅-0.79%；個(gè)股方面，本周61只個(gè)股上漲，56只個(gè)股下跌，漲/跌幅最大的個(gè)股分別為晉控電力（11.29%）/新疆火炬（-8.26%）。
　　行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)：廣西陸上風(fēng)電項(xiàng)目核準(zhǔn)權(quán)限由省級(jí)下放至市級(jí)；浙江提出符合條件的用戶側(cè)儲(chǔ)能可轉(zhuǎn)為電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能，以獨(dú)立市場(chǎng)身份參與電力市場(chǎng)。
　　公司重要?jiǎng)討B(tài)：華能國(guó)際以人民幣42.03億元將其持有的華能四川能源開發(fā)有限公司49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華能水電；晶科科技作價(jià)人民幣7.3億元轉(zhuǎn)讓全資孫公司。
　　投資建議：容量電價(jià)為火電公司提供穩(wěn)定收益，有望抬升火電板塊估值，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，個(gè)股方面，建議關(guān)注盈利有望改善的火電標(biāo)的華能國(guó)際、粵電力A、寶新能源、大唐發(fā)電、華潤(rùn)電力、華電國(guó)際、中國(guó)電力、國(guó)電電力，以及二線標(biāo)的浙能電力、皖能電力、申能股份、晉控電力、豫能控股等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；煤價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；電力市場(chǎng)改革不及預(yù)期；政策不及預(yù)期；測(cè)算僅供參考，以實(shí)際為準(zhǔn)；重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期。