>> 東方證券-良品鋪子(603719)23年中報點評：經營短期承壓，靜待23H2改善-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 474KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝寧鈴,張玉潔 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。23H1公司實現(xiàn)營收39.87億元/yoy-18.55%，歸母凈利1.89億元/yoy-2.04%，扣非凈利1.24億元/yoy-3.49%。單23Q2公司實現(xiàn)營收16.02億元/yoy-17.96%，歸母凈利0.41億元/yoy-59.46%，扣非凈利0.17億元/yoy-74.68%。
營收短期承壓，門店擴張勢能延續(xù)。1）分渠道看，公司23Q2電商/加盟/直營/團購實現(xiàn)營收6.15/6.25/4.36/0.90億元，yoy-40.92%/-7.15%/12.75/39.16%，電商業(yè)務承壓預計與線上流量結構變化、公司進行策略調整等有關，直營開店持續(xù)推進、營收穩(wěn)健增長，加盟模式Q2仍處于調整期、短期營收承壓，團購業(yè)務增速有所修復。2）分區(qū)域看，公司23Q2華中/華東/西南/華南/華北和西北/其他營收5.22/1.75/1.68/1.45/0.51/7.05億元，yoy-3.92%/-5.49%/5.14%/15.15%/12.01%/-36.24%，華南市場持續(xù)突破。3）公司23Q2末門店數(shù)3299家（直營/加盟店數(shù)1223/2076家），較23Q1末凈增加115家（其中直營/加盟店數(shù)+197/-82家），新門店模式直營帶頭推進，加盟短期處于調整階段。
23H1毛利率提升，費用率平穩(wěn)，盈利能力改善。公司23H1毛利率28.95%/yoy+1.48pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率18.41%/5.17%/0.63%/-0.19%，yoy+0.01/-0.07/0.11/0.15pct（合計+0.21pct），23H1歸母凈利率4.75%/yoy+0.80pct，盈利能力改善。
積極探索、擁抱行業(yè)趨勢，經營改善可期。公司積極擁抱行業(yè)變化，線下門店：1）良品主品牌一方面引入咖啡、烘焙、短保等高頻產品、探索新的店型模式，另一方面結合行業(yè)趨勢持續(xù)完善價格帶，向下做"好貨不貴"系列，向上做高品質形象系列；2）針對量販渠道趨勢，公司積極布局投資零食頑家、趙一鳴零食等。線上維度：針對淘寶京東等傳統(tǒng)渠道，公司積極順應渠道的流量規(guī)則，及時進行產品及策略調整；同時積極擁抱抖快、拼多多等新渠道紅利。伴隨公司線上線下調整結束以及銷售旺季的到來，23H2經營改善可期。
盈利預測與投資建議
我們下調收入預測，上調毛利率預測，調整公司2023-25年EPS預測為1.02/1.23 /1.44元（調整前為1.09/1.27/1.47元），使用可比公司估值法給予23年33倍估值，對應目標價33.66元，維持"增持評級"。
風險提示線上經營承壓，線下門店調整不及預期，行業(yè)競爭加劇，盈利能力修復不及預期
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