>> 光大證券-良品鋪?zhàn)?603719)2023年中報點(diǎn)評：業(yè)績短期承壓，期待門店開拓-230902
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：良品鋪?zhàn)影l(fā)布2023年中報，2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.87億元，同比減少18.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.89億元，同比減少2.04%；其中，23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.02億元，同比減少17.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比減少59.46%。
線上及加盟業(yè)務(wù)增勢放緩，經(jīng)營表現(xiàn)短期承壓。分渠道看，2023Q2公司營收端有所承壓，23Q2公司線上/線下渠道分別實(shí)現(xiàn)收入6.15/11.51億元，同比-40.92%/+2.36%。1）線上：電商平臺流量持續(xù)下滑的背景下，公司主動調(diào)整各平臺經(jīng)營策略，23Q2仍處于調(diào)整階段，對整體業(yè)績造成一定影響。2）線下：23Q2直營/加盟零售/團(tuán)購業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入4.36/6.25/0.90億元，同比+12.75%/-7.15%/+39.16%。其中加盟業(yè)務(wù)收入增速有所下滑，主要系公司老店升級節(jié)奏影響，截至2023H1末公司門店總數(shù)為3299家，23Q2凈增加門店數(shù)量為115家（加盟店凈減少82家，直營門店凈增197家），23Q2已簽約待開業(yè)門店數(shù)量為38家（加盟店/直營店分別為7/31家）。分地區(qū)看，華中/華東/西南/華南/華北和西北地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營收5.22/1.75/1.68/1.45/0.51億元，同比-3.92%/-5.49%/+5.14%/ +15.15%/+12.01%。
戰(zhàn)略調(diào)整下毛利率降低，著重打磨單店模型。毛利方面，2023H1/23Q2公司毛利率分別為28.95%/28.63%，23Q2同比-0.60pcts，環(huán)比-0.53pcts。主要系公司在“好貨不貴”的新策略下調(diào)低部分產(chǎn)品毛利率。期間費(fèi)用方面，2023H1/23Q2銷售費(fèi)用率分別為18.41%/20.49%，23Q2同比+1.92pcts，環(huán)比+3.49pcts。
2023H1/23Q2管理費(fèi)用率分別為5.17%/5.35%，23Q2同比-0.85pcts，環(huán)比+0.30pcts。綜合來看，2023H1/23Q2凈利率為4.75%/2.54%，23Q2同比-2.60pcts，環(huán)比-3.70pcts。展望全年，23Q2公司調(diào)整大店開店戰(zhàn)略，著重打磨單店模型，23H1需結(jié)構(gòu)升級的加盟門店已基本完成閉店，預(yù)計23H2加盟門店數(shù)量占比有所提升。此外，“零食頑家”開放加盟模式，加速開店進(jìn)程，目前單店日均銷售額表現(xiàn)良好，單店凈利率處于相對持平階段，隨著門店數(shù)量提升，盈利能力仍有較大提升空間。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到公司線上業(yè)務(wù)仍處于調(diào)整階段，線下新店型開店進(jìn)程有待觀察。下調(diào)2023-2025年歸母凈利潤至4.20/5.32/6.29億元（較前次下調(diào)14.42%/10.78%/9.79%）。對應(yīng)2023-2025年EPS為1.05/1.33/1.57元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E分別為22/17/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：線上競爭加劇，原材料成本波動，門店拓展不達(dá)預(yù)期。
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