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2023H1營收同比-18.55%，業(yè)績持續(xù)承壓公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營收39.87億元，同比-18.55%；歸母凈利潤1.89億元，同比-2.04%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤16.0/0.4億元，分別同比-18.0%/-59.5%。受流量分化影響，公司線上收入持續(xù)下滑，拉低營收和盈利，業(yè)績持續(xù)承壓?？紤]到線上渠道持續(xù)承壓，我們下調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為4.05(-0.92)/5.02(-1.14)/6.18(-0.66)億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.01/1.25/1.54元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年的PE分別為36.0/29.0/23.6倍，看好大店和零食頑家的逐步放量，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　全方位優(yōu)化渠道布局，直營與團(tuán)購業(yè)務(wù)增長亮眼，電商業(yè)務(wù)持續(xù)承壓2023年上半年，公司全方位優(yōu)化渠道布局。門店渠道方面，直營渠道開店進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，Q2凈增197家門店至1223家，帶動(dòng)銷售額同比增長12.75%至4.36億元；加盟渠道因門店結(jié)構(gòu)調(diào)整，凈減82家門店至2076家，拖累銷售額同比減少7.15%至6.25億元。團(tuán)購渠道方面，公司將省級(jí)代理商模式升級(jí)為城市代理商模式后快速在湖北和江蘇市場取得了重大突破，兩大市場的銷售額分別同比提升139%和294%，帶動(dòng)團(tuán)購業(yè)務(wù)同比增長39.16%至0.90億元。電商渠道方面，受流量分化及渠道策略調(diào)整因素影響，銷售額同比減少40.92%至6.15億元，但在即時(shí)零售/生活超市平臺(tái)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長，銷售同比增長72%/16%。
　　線下多店型探索疊加線上多爆款打造，2023年下半年經(jīng)營業(yè)績有望恢復(fù)增長線下業(yè)務(wù)方面，7月份在武漢經(jīng)開區(qū)開業(yè)的新店型零食王國面積超1200平方米，SKU數(shù)量超3000，開業(yè)三天銷售額突破76萬元；未來公司將以現(xiàn)有的強(qiáng)大門店運(yùn)營能力為基礎(chǔ)，在傳統(tǒng)店型、多品牌多品類組合店型、量販零食店型等多種店型中繼續(xù)探索。線上業(yè)務(wù)方面，公司將重點(diǎn)經(jīng)營用戶“新鮮短保、健康低負(fù)擔(dān)、口味多樣性”的需求，聯(lián)動(dòng)平臺(tái)和達(dá)人開發(fā)定制化的產(chǎn)品，合力打造更多爆款產(chǎn)品，占據(jù)更多流量入口。展望未來，在線下多店型全面放量和線上多爆款產(chǎn)品持續(xù)推出的共同作用下，公司2023年下半年的經(jīng)營業(yè)績有望恢復(fù)正增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門店拓展低于預(yù)期、品類拓展低于預(yù)期、線上渠道持續(xù)沖擊等。