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本周觀點：
　　底部充分顯現，長期投資價值突出。本周滬深300下跌1.36%，醫(yī)藥生物下跌2.29%，處于31個一級子行業(yè)第28位，本周生物制品、化學制藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、中藥、醫(yī)療服務分別下跌1.11%、1.92%、2.26%、2.27%、2.80%、3.15%。本周為中報結束的第一周，進入業(yè)績真空期，疊加整體市場缺乏催化，醫(yī)藥跟隨市場階段承壓，繼續(xù)磨底，考慮到估值、資金、情緒等處于市場低位，長期投資價值相當突出。短期來看，“底部”與“邊際催化”兩個要素是重要考量因素。當下醫(yī)藥板塊多數標的，從股價角度基本處于底部區(qū)間，我們預計9月可以期待的邊際變化主要有：1）Q3基本面改善：建議關注創(chuàng)新制造產業(yè)鏈的CRO/CDMO、特色原料藥、低值耗材；以及有望迎來需求旺季的流感疫苗等。2）政策端變化：關注反腐進展及落地情況，看好創(chuàng)新藥、剛性藥品、影像設備等相關龍頭修復，以及反腐相對免疫的中藥OTC等、集采有望落地的體外診斷等。3）熱點主題催化：GLP-1多肽減重產業(yè)鏈等。中長期角度，當前醫(yī)藥板塊TTM估值已經接近2018Q3水平，底部充分夯實，我們建議保持戰(zhàn)略定力和歷史耐心，從產業(yè)發(fā)展趨勢角度，把握主動積極布局，致廣大而盡精微，避免折返消耗，在涼風蕭瑟之際靜待曙光。長期看好國內醫(yī)藥創(chuàng)新、消費、制造的升級，把握底部龍頭的價值機會。
　　政策呵護、創(chuàng)新為王，積極關注創(chuàng)新藥投資機會。近期國家藥監(jiān)局藥審中心先后發(fā)布2022年度藥品審評報告、《中國新藥注冊臨床試驗進展年度報告（2022年）》。2022年我國藥物臨床試驗登記總量達到3410項（+1.5%）。啟動耗時明顯縮短，罕見疾病、醫(yī)學影像學藥物臨床數量逐年遞增、適應癥領域逐步擴大。
　　新藥臨床試驗數量維持高位，創(chuàng)新研發(fā)趨勢明顯。2022年我國新藥臨床試驗數量為1974項，新藥臨床試驗占比維持高位。新藥臨床試驗登記中化學藥登記1083項（占比54.9%）、生物制品登記829項（占比42.0%）、中藥登記62項（占比3.1%），其中化學藥的68.6%為1類（含原注冊分類），預防用生物制品的51.0%為1類，治療用生物制品的77.0%為1類，中藥的40.3%為原注冊分類6類。
　　化藥和生物制品適應癥聚焦抗腫瘤領域。2022化學藥品適應癥仍以抗腫瘤藥物為主，占化學藥品臨床試驗總體的36.7%，其次分別為抗感染藥物（8.9%）、皮膚及五官科藥物（7.4%）、循環(huán)系統疾病藥物（5.9%）和呼吸系統疾病及抗過敏藥物（5.8%）。生物制品適應癥同樣以抗腫瘤藥物為主，占生物制品臨床試驗總體的48.1%，其次分別為預防性疫苗（11.5%）、皮膚及五官科藥物（7.4%）、內分泌系統藥物（6.5%）和血液系統疾病藥物、風濕性疾病及免疫藥物（均為5.1%）。中藥新藥臨床試驗主要集中在呼吸、消化、皮膚及五官、精神神經和婦科5個適應癥。
　　臨床試驗啟動效率進一步提高。2019年至2022年平均啟動耗時由6.4個月下降至3.3個月，6個月內啟動招募的臨床試驗比例逐年提高，2022年達91.5%（2021年為85.7%）。2022年新藥臨床試驗可在6個月內啟動受試者招募的比例進一步提高，總體占比達55.8%，化學藥品和生物制品的比例仍明顯超過中藥。
　　重點推薦個股表現：9月重點推薦：藥明康德、愛爾眼科、同仁堂、康龍化成、華潤三九、華蘭生物、康泰生物、普洛藥業(yè)、聯邦制藥、仙琚制藥、九強生物、奧銳特、陽光諾和、諾泰生物、海泰新光。本月平均下跌3.03%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)0.17%；本周平均下跌2.44%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)0.15%，其中聯邦制藥+3.28%、仙琚制藥+1.16%等表現亮眼。
　　一周市場動態(tài)：對2023年初到目前的醫(yī)藥板塊進行分析，醫(yī)藥板塊收益率-13.4%，同期滬深300收益率-3.4%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300收益率10.0%。本周滬深300下跌1.36%，醫(yī)藥生物下跌2.29%，處于31個一級子行業(yè)第28位，本周生物制品、化學制藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、中藥、醫(yī)療服務分別下跌1.11%、1.92%、2.26%、2.27%、2.80%、3.15%。以2023年盈利預測估值來計算，目前醫(yī)藥板塊估值22.2倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率大約為16.9倍PE，醫(yī)藥板塊相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為31.9%。以TTM估值法計算，目前醫(yī)藥板塊估值25.1倍PE，低于歷史平均水平（36.0倍PE），相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為30.8%。
　　風險提示：政策擾動風險、藥品質量問題、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。