>> 中航證券-盟升電子(688311)2023年中報點評：衛(wèi)星應用業(yè)務重整再出發(fā)，營收創(chuàng)歷史新高-230909
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 3043KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張超,王宏濤 |
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報告摘要
●事件:公司8月15日公告,2023年上半年實現(xiàn)營收(2.34億元，+81.61%)，歸母凈利潤(0.31億元，+208.91%)，扣非歸母凈利潤.(0.24億元，+486.44%)，毛利率(49.87%，-10.27pcts),凈利率(12.81%，+4.77pcts)。
●公司收入高速增長，衛(wèi)星導航業(yè)務收入增長顯著。公司營業(yè)收入創(chuàng).下歷史新高，歸母凈利潤大幅增長，凈利率也有所上升。毛利率下滑明顯，主要系盟升科技園于報告期內(nèi)投入使用導致固定資產(chǎn)折舊及運營費用增加、新增生產(chǎn)研發(fā)設備折舊導致營業(yè)成本增加所致。
●持續(xù)加大研發(fā)投入，有望為公司未來業(yè)績帶來新的增量空間。報告期內(nèi)公司研發(fā)投入與研發(fā)人員數(shù)量保持快速增長，結(jié)合公司在研項目來看，公司的研發(fā)投入集中在通信技術(shù)、電子對抗、通導- -體化等領域，我們認為，研發(fā)費用與研制人員的增多均預示公司的產(chǎn)品品類拓展有望取得新的進展，同時公司存貨及應收賬款等穩(wěn)定增長，未來有望逐步兌現(xiàn)至利潤表。
●專注衛(wèi)星應用技術(shù)領域，衛(wèi)星導航有望成為公司主要收入增長核心驅(qū)動力。公司近年來多款衛(wèi)星導航產(chǎn)品已經(jīng)完成了定型并進入批量生產(chǎn)階段，我們判斷，“十四五”期間公司衛(wèi)星導航產(chǎn)品將是確定性較強的收入增長點。衛(wèi)星通信方面，國內(nèi)航空和海洋衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領域市場迎來早期應用落地，從中長期來看，伴隨國內(nèi)民航等市場復蘇,海洋和航空衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務市場有望迎來快速發(fā)展。
●發(fā)行可轉(zhuǎn)債積極布局電子對抗領域，有望構(gòu)筑第三增長曲線。公司擬募集資金2.50億元用于投資電子對抗裝備科研及生產(chǎn)中心建設項目，計劃建設期為18個月，預計稅后內(nèi)部收益率為17.64%，稅后靜態(tài)投資回收期(含建設期)為6.78年。預計達產(chǎn)年可實現(xiàn)營業(yè)收入3.50億元，凈利潤1.00億元。
●專注衛(wèi)星應用技術(shù)領域，衛(wèi)星導航有望成為公司主要收入增長核心驅(qū)動力。我們的具體觀點與判斷如下:
?、傩l(wèi)星導航方面，公司近年來多款衛(wèi)星導航產(chǎn)品已經(jīng)完成了定型并進入批量生產(chǎn)階段，我們判斷，“十四五”期間公司衛(wèi)星導航產(chǎn)品將是確定性較強的收入增長點。
?、谛l(wèi)星通信方面，國內(nèi)航空和海洋衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領域市場迎來早期應用落地，從中長期來看，伴隨國內(nèi)民航等市場復蘇，海洋和航空衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務市場有望迎來快速發(fā)展。
基于以上觀點，我們預計公司2023-2025年的營業(yè)收入分別為7.97億元、9.95億元和12.35億元，歸母凈利潤分別為2.11億元、3.01億元及4.09億元，EPS分別為1.84元、2.62元、3.56元，我們維持買入評級，目標價為60.00元，分別對應33倍、23倍及17倍PE。
風險提示
風險提示:客戶集中度較高的風險;公司衛(wèi)星通信產(chǎn)品國內(nèi)拓展不及預期的風險;訂單獲取情況不及預期的風險;宏觀環(huán)境風險。
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