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上半年部分延期訂單順利交付，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。衛(wèi)導(dǎo)需求高景氣，公司產(chǎn)能擴(kuò)充，未來可期；戰(zhàn)略布局電子對(duì)抗，打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　上半年部分延期訂單順利交付，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)
　　上半年?duì)I收2.34億元，同比增長(zhǎng)82%；歸母凈利潤(rùn)0.31億元，同比增長(zhǎng)209%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)486%。23Q2單季營(yíng)收1.93億元，同比增長(zhǎng)66%;歸母凈利潤(rùn)0.51億元，同比增長(zhǎng)125%;扣非歸母凈利潤(rùn)0.48億，同比增長(zhǎng)119%。部分延期交付產(chǎn)品在23H1交付，推動(dòng)營(yíng)收和凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。
　　上半年公司綜合毛利率49.87%，同比下降10.27pct，主要由于盟升科技園轉(zhuǎn)固帶來折舊成本增加。銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率為5.72%、21.49%、14.64%、1.09%，同比分別-0.44pct、-4.81pct、-5.96pct、1.79pct，期間費(fèi)用率優(yōu)化。
　　彈載衛(wèi)導(dǎo)高景氣，衛(wèi)通滲透率有望提升
　　需求端：國(guó)防支出向信息化和智能化方向傾斜，公司衛(wèi)導(dǎo)產(chǎn)品主要面向?qū)棥?zhàn)機(jī)等武器裝備平臺(tái)，行業(yè)需求確定性強(qiáng)，景氣度高。衛(wèi)星通信能消除地面通信的盲點(diǎn)，應(yīng)用于海洋和航空?qǐng)鼍?，滲透率和國(guó)產(chǎn)化率有望持續(xù)提升。
　　供給端：衛(wèi)導(dǎo)方面，公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家自主掌握導(dǎo)航天線、微波變頻、信號(hào)與信息處理等環(huán)節(jié)核心技術(shù)的廠商之一，具備全國(guó)產(chǎn)化設(shè)計(jì)能力。衛(wèi)通方面，公司研發(fā)出涵蓋機(jī)載、船載和車載多個(gè)平臺(tái)產(chǎn)品，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
　　戰(zhàn)略發(fā)展電子對(duì)抗，打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)
　　電子對(duì)抗已成為現(xiàn)代信息化戰(zhàn)爭(zhēng)的關(guān)鍵之一，國(guó)內(nèi)外近年正逐步加強(qiáng)對(duì)電子對(duì)抗裝備部署的重視，全球電子對(duì)抗行業(yè)正步入新一輪“創(chuàng)造性需求”。
　　2021年公司成立電子對(duì)抗事業(yè)部，將電子對(duì)抗作為戰(zhàn)略發(fā)展方向。產(chǎn)品主要包括末端防御類產(chǎn)品、電子進(jìn)攻類產(chǎn)品、訓(xùn)練及試驗(yàn)類產(chǎn)品，主要運(yùn)用于各個(gè)領(lǐng)域及平臺(tái)的末端防御、欺騙干擾和模擬訓(xùn)練需求。公司已通過公開競(jìng)標(biāo)比選的方式，贏得多個(gè)電子對(duì)抗裝備型號(hào)的研制訂單，并逐漸實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品定型及量產(chǎn)，同時(shí)公司參與多個(gè)項(xiàng)目論證研究，進(jìn)一步提升公司電子對(duì)抗相關(guān)技術(shù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議
　　公司是國(guó)內(nèi)衛(wèi)導(dǎo)衛(wèi)通核心供應(yīng)商之一，產(chǎn)業(yè)鏈地位稀缺，具備核心技術(shù)和客戶優(yōu)勢(shì)布局電子對(duì)抗打造第二成長(zhǎng)曲線，股權(quán)激勵(lì)彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。考慮到疫情對(duì)交付造成的影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.25億元/3.15億元/4.48億元，對(duì)應(yīng)PE分別為29x/21x/15x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率降低；客戶拓展和訂單獲取不及預(yù)期等。