>> 德邦證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：安監(jiān)力度再升級(jí)，供給收縮支撐煤價(jià)上行-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大小： |
2063KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
翟堃 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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安監(jiān)升級(jí)供給收縮，動(dòng)力煤市場偏強(qiáng)運(yùn)行。本周動(dòng)力煤繼續(xù)上探，秦皇島動(dòng)力煤Q5500大漲25元至870元/噸。供應(yīng)端，安監(jiān)力度升級(jí)超預(yù)期，部分煤礦因檢修、倒工作面停產(chǎn)，整體供應(yīng)收緊。近期冶金煤、化工等需求良好，疊加神華外購煤價(jià)上調(diào)，生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易商備貨需求增加，煤礦銷量順暢，產(chǎn)地價(jià)格持續(xù)上漲。下游方面，產(chǎn)地供給趨緊下發(fā)運(yùn)倒掛仍存，貿(mào)易商交易風(fēng)險(xiǎn)敞口較大，港口發(fā)運(yùn)積極性難調(diào)動(dòng)。截至9月7日，北方港（不含黃驊）庫存已創(chuàng)年內(nèi)新低，至1961.6萬噸。展望后市，我們看好宏觀預(yù)期改善下的板塊表現(xiàn)：1）“金九銀十”開工旺季，疊加宏觀逆周期調(diào)控，非電需求提振，優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨資源持續(xù)短缺，市場煤價(jià)有支撐；2）產(chǎn)地價(jià)格堅(jiān)挺，發(fā)運(yùn)仍倒掛，港口庫存或繼續(xù)去化；3）中辦、國辦發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)礦山安全生產(chǎn)工作意見》，安監(jiān)力度空前，供給彈性弱化；4）根據(jù)印度電力部要求，10月底前使用進(jìn)口煤的電廠須維持滿負(fù)荷運(yùn)行，剛需采購支撐外礦報(bào)價(jià)，疊加人民幣匯率走弱，進(jìn)口煤難有價(jià)格優(yōu)勢；5）宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，經(jīng)濟(jì)修復(fù)有望加速耗煤需求釋放。
政策加碼預(yù)期改善，需求支撐雙焦強(qiáng)勢運(yùn)行。焦煤方面：本周京唐港主焦煤庫提價(jià)大漲100元至2200元/噸。產(chǎn)地方面，安監(jiān)升級(jí)導(dǎo)致部分煤礦停產(chǎn)，供給端尚未恢復(fù)。由于市場情緒提振，洗煤廠與中間商進(jìn)場拿貨增多，產(chǎn)地市場報(bào)價(jià)與成交明顯上漲，礦端庫存去化明顯。下游方面，焦企開工穩(wěn)定，剛需采購延續(xù)，原料煤市場偏強(qiáng)運(yùn)行。焦炭方面：供應(yīng)端，原料煤價(jià)格上漲提高入爐成本，壓縮焦炭利潤，西北部地區(qū)部分焦企存在減產(chǎn)預(yù)期，實(shí)際開工稍有回落。下游方面，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，市場情緒好轉(zhuǎn)，鋼廠利潤回升，生產(chǎn)積極性旺盛。本周日均鐵水產(chǎn)量248.24萬噸，環(huán)比增長1.32萬噸，維持高位運(yùn)行，焦炭采購需求有所增加，焦企場內(nèi)庫存快速出清。原料煤價(jià)格大漲支撐焦炭價(jià)格，焦企或?qū)㈤_啟新一輪提漲。展望后市，我們看好宏觀預(yù)期改善下的雙焦價(jià)格彈性：1）焦煤供給或處于階段性瓶頸：焦煤資源具有稀缺性，國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定，而進(jìn)口主要來自蒙古、澳大利亞，但今年蒙煤通關(guān)維持歷史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后續(xù)再有增長恐乏力；2）焦炭供給格局持續(xù)優(yōu)化：受環(huán)保政策影響，全國最大的焦炭產(chǎn)地山西將在今年底前全面關(guān)停退出炭化室高度4.3米焦?fàn)t，焦化行業(yè)格局改善；3）政策組合拳加強(qiáng)地產(chǎn)預(yù)期改善，隨著房地產(chǎn)平穩(wěn)恢復(fù)，雙焦需求或?qū)⒂瓉砥椒€(wěn)回升。
本周數(shù)據(jù)回顧：1）煤炭價(jià)格及下游價(jià)格：秦皇島Q5500平倉價(jià)870元/噸（+2.96%），京唐港主焦煤庫提價(jià)至2200元/噸（+4.76%），國內(nèi)主要港口冶金焦平倉價(jià)2101元/噸（+0.00%）；2）供需分析：秦皇島港鐵路調(diào)入量45.4萬噸（+53.38%）,港口吞吐量42.4萬噸（+22.54%）；3）庫存分析：秦皇島庫存482萬噸，較上周增加7萬噸(+1.47%)，鋼廠焦煤庫存496.61萬噸，較上周增加3.7萬噸(+0.75%)；4）國際煤炭市場：IPE鹿特丹煤炭價(jià)為116.5美元/噸（+0.00%），澳大利亞峰景焦煤到岸價(jià)為285.5美元/噸（+1.42%），動(dòng)力煤內(nèi)外價(jià)差為90.30元/噸，較之前一周擴(kuò)大49.51元/噸，主焦煤內(nèi)外價(jià)差為-143.38元/噸，較之前一周價(jià)差收窄42.34元/噸。
投資建議：我們認(rèn)為隨著7月24日政治局會(huì)議召開，煤炭行業(yè)基本面和預(yù)期發(fā)生重大變化，在供給穩(wěn)健釋放后，需求預(yù)期的改善將成為助推板塊估值修復(fù)的重要因素，建議關(guān)注三個(gè)方向：1）雙焦彈性。復(fù)蘇預(yù)期下，和投資端相關(guān)的品種在經(jīng)歷前期的價(jià)格的大幅下跌后存在反彈的空間，且未來在供給端存在收縮的情況下，焦炭盈利或存更大的提升空間，未來焦炭板塊將明顯受益，建議關(guān)注，焦炭：中國旭陽集團(tuán)、陜西黑貓、美錦能源、開灤股份；焦煤：潞安環(huán)能、盤江股份、平煤股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤、蘭花科創(chuàng)。2）長期分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長期分紅能力，且隨著未來資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，建議關(guān)注：中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源、山煤國際。3）長期增量。有產(chǎn)能釋放的公司可穿越牛熊，在下一波周期啟動(dòng)時(shí)具備更強(qiáng)的爆發(fā)性，建議關(guān)注：廣匯能源、華陽股份、昊華能源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；海外需求恢復(fù)不及預(yù)期；原油價(jià)格下跌拖累煤化工產(chǎn)品價(jià)格。
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