>> 浙商證券-中藥行業(yè)熱點(diǎn)跟蹤：多措并舉助推中藥“新生”-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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pdf 共8頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孫建 |
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行業(yè)跟蹤：創(chuàng)新拉動(dòng)，需求支持
?、偈录荷綎|省中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新出新政，強(qiáng)調(diào)中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2023年9月7日，山東省政府舉辦新聞發(fā)布會(huì)，邀請(qǐng)山東省醫(yī)保局相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《山東省進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療保障支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的政策措施》（下文簡(jiǎn)稱《措施》）進(jìn)行解讀。
點(diǎn)評(píng)：山東省曾牽頭中成藥、中藥飲片、配方顆粒集采等，本《措施》進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)要加大中藥集采力度，同時(shí)在醫(yī)保支付、覆蓋范圍等方面加強(qiáng)支持力度，我們認(rèn)為這有望在支付端拉動(dòng)整體行業(yè)規(guī)模，驅(qū)動(dòng)中藥行業(yè)進(jìn)一步放量。
?、谑录夯谘C醫(yī)學(xué)評(píng)價(jià)，中藥大品種目錄落地。中國(guó)中醫(yī)藥循證醫(yī)學(xué)中心發(fā)布公告，根據(jù)循證綜合評(píng)價(jià)與專家共識(shí)，發(fā)布100個(gè)基于評(píng)價(jià)證據(jù)的品種。
點(diǎn)評(píng)：2019年10月26日國(guó)務(wù)院發(fā)布的《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見》中明確提出要求加快中醫(yī)藥循證醫(yī)學(xué)中心建設(shè)，用3年左右時(shí)間篩選50個(gè)中醫(yī)治療優(yōu)勢(shì)病種和100項(xiàng)適宜技術(shù)、100個(gè)療效獨(dú)特的中藥品種，及時(shí)向社會(huì)發(fā)布。我們認(rèn)為本次目錄發(fā)布是在完善中醫(yī)藥臨床管理體系、促進(jìn)中醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展等方面的又一重大舉措，同時(shí)也是政策在需求端對(duì)行業(yè)的又一促進(jìn)，有望催化行業(yè)核心品種進(jìn)一步放量。
?、凼录?023Q2醫(yī)院中成藥使用占比同比提升。根據(jù)中康產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2023Q2等級(jí)醫(yī)院中成藥銷售額為470.2億元，同比增長(zhǎng)31.2%；從結(jié)構(gòu)來看，2023Q2中成藥在等級(jí)醫(yī)院銷售占比為18.4%，同比提升1.7pct，化學(xué)藥和生物制品銷售占比則出現(xiàn)同比下滑；從品類來說，2023H1醫(yī)院藥品銷售中，在腫瘤治療及免疫調(diào)節(jié)劑、心腦血管疾病用藥（不含高血壓）、神經(jīng)系統(tǒng)用藥/補(bǔ)益安神助眠類、胃腸道疾病用藥、糖尿病用藥、肝膽疾病用藥等領(lǐng)域，中成藥使用占比均出現(xiàn)提升。
點(diǎn)評(píng)：從2023Q2醫(yī)院銷售來看，中成藥銷售額成長(zhǎng)明顯，同時(shí)市場(chǎng)份額也出現(xiàn)提升，我們認(rèn)為在政策支持下，患者和醫(yī)院對(duì)中成藥的接受度進(jìn)一步提升；同時(shí)從具體品類來看，除感冒/清熱類或止咳類用藥外，多科室中成藥用藥占比均出現(xiàn)提升，說明中成藥在院端需求提升的趨勢(shì)涵蓋多用藥領(lǐng)域，而并非局限于感冒發(fā)熱領(lǐng)域，在政策的支持下，我們看好中成藥銷量上升的持續(xù)性。
投資建議
自2023年5月29日以來，申萬(wàn)中藥指數(shù)回調(diào)幅度為17.75%，投資者對(duì)2022H2銷售高基數(shù)、中成藥及配方顆粒集采、反腐政策影響等因素較為關(guān)心。我們則看好中藥板塊中長(zhǎng)期成長(zhǎng)的持續(xù)性，根據(jù)我們此前在《新生——2023年中藥行業(yè)投資分析框架》中的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為運(yùn)營(yíng)效率提升是行業(yè)成長(zhǎng)的前瞻性指標(biāo)，量增是行業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。
根據(jù)前文，山東省醫(yī)保局提出的《山東省進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療保障支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的政策措施》中明確提到，要加大中成藥集采力度，同時(shí)在醫(yī)保支付等環(huán)節(jié)持續(xù)優(yōu)化對(duì)中藥的支持力度，我們認(rèn)為這有望在支付端促進(jìn)中成藥放量；而中國(guó)中醫(yī)藥循證醫(yī)學(xué)中心發(fā)布的100個(gè)中藥大品種則是在需求端體現(xiàn)出政策對(duì)行業(yè)的支持鼓勵(lì)。我們認(rèn)為政策持續(xù)為中藥行業(yè)提供量增的外部驅(qū)動(dòng)力，因而我們進(jìn)一步看好中藥行業(yè)成長(zhǎng)的持續(xù)性。
從個(gè)股推薦來說，我們看好中藥行業(yè)四條投資主線：（1）經(jīng)營(yíng)改善：2018-2021年中藥板塊營(yíng)運(yùn)效率提升為后續(xù)業(yè)績(jī)提升做出鋪墊，數(shù)據(jù)反映出中藥企業(yè)改革趨勢(shì)向好，推薦渠道改革、經(jīng)營(yíng)效率提升的羚銳制藥、桂林三金；（2）國(guó)企改革：中藥國(guó)資企業(yè)，品牌力較強(qiáng)、規(guī)模較大但缺乏靈活機(jī)制，國(guó)企改革有望成為國(guó)企中藥業(yè)績(jī)改善的強(qiáng)驅(qū)動(dòng)力，推薦東阿阿膠，關(guān)注華潤(rùn)三九、昆藥集團(tuán)、太極集團(tuán)、廣譽(yù)遠(yuǎn)、千金藥業(yè)、精華制藥等；（3）中藥創(chuàng)新藥：中藥創(chuàng)新藥競(jìng)爭(zhēng)格局良好，且有望通過進(jìn)入醫(yī)保以實(shí)現(xiàn)快速放量，我們認(rèn)為在研發(fā)端投入較大的中藥企業(yè)值得關(guān)注，推薦院士領(lǐng)銜、在研管線儲(chǔ)備豐富的康緣藥業(yè)，關(guān)注以嶺藥業(yè)、健民集團(tuán)、方盛制藥等。（4）低估值性價(jià)比：推薦商業(yè)模式轉(zhuǎn)型、BD打開二次成長(zhǎng)曲線的濟(jì)川藥業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)
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