>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)周報：電力需求剛性增長，煤電有望價值重估-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
大小： |
1704KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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本報告導(dǎo)讀：
《中國電力發(fā)展報告2023》預(yù)計我國電力需求剛性增長，當(dāng)前電力保供仍需依賴傳統(tǒng)電源，煤電有望迎來價值重塑。
摘要：
電量需求增速穩(wěn)健，電力需求剛性增長。電規(guī)總院發(fā)布《中國電力發(fā)展報告2023》（以下簡稱《報告》），《報告》預(yù)計我國電力電量供需將持續(xù)增長：1）2023E我國全社會用電需求增速為6.4%；2023~2025E我國全社會用電需求三年復(fù)合增速CAGR分別為+4.9~5.5%，用電需求仍將維持穩(wěn)健增長；2）預(yù)計未來三年我國電力需求保持剛性增長，電力供需總體趨緊，電力供應(yīng)保障壓力仍然較大。據(jù)中國氣象局報道，2023年夏季全國平均氣溫22.0℃（較常年同期偏高0.8℃），達(dá)1961年以來歷史同期第二高（僅次于2022年同期22.3℃）?！秷蟾妗奉A(yù)計極端氣溫將顯著推高電力負(fù)荷，2024E我國電力供需緊張地區(qū)數(shù)量提升至14個（較2022年預(yù)測值增加8個地區(qū)）。
電力保供仍需依賴傳統(tǒng)電源，煤電有望迎來價值重塑。新能源裝機可調(diào)節(jié)性較弱，據(jù)《報告》統(tǒng)計電網(wǎng)實際運行時風(fēng)電/光伏參與平衡比例分別不超過5%/2%，遠(yuǎn)低于其裝機比例（截至2022年末我國風(fēng)電/光伏裝機3.7/3.9億千瓦，占總裝機比例14.3%/15.3%）。我們認(rèn)為提升煤電頂峰出力是解決“十四五”電力供需缺口的必經(jīng)之路，未來政策有望通過容量電價等方式推動火電裝機增長、保障頂峰電力供應(yīng)，而煤電商業(yè)模式有望在新型電價機制中得以重塑，煤電機組利潤中樞將穩(wěn)定至合理水平（ROE波動性將大幅減弱）。
投資建議：維持“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機遇期把握成長與價值雙重主線。（1）火電：火電盈利與擴表周期共振，改革預(yù)期有望升溫，推薦國電電力、華能國際、華電國際電力股份（H）、申能股份；（2）水電：把握大水電價值屬性，推薦川投能源、長江電力；（3）核電：盈利確定性增強，長期隱含回報率值得關(guān)注，推薦中國核電、中國廣核。（4）新能源：精選內(nèi)生高增長個股，推薦云南能投。
市場回顧：上周水電（+0.07%）、火電（+2.69%）、風(fēng)電（-1.08%）、光伏（-0.95%）、燃?xì)猓?0.79%），相對滬深300分別+1.43%、+4.05%、+0.28%、+0.41%、+0.56%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為晉控電力(+11.29%)，燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為藍(lán)天燃?xì)?+5.61%)。
風(fēng)險因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機進(jìn)度低于預(yù)期，煤價超預(yù)期，市場電價不及預(yù)期，煤電價格傳導(dǎo)機制推進(jìn)低于預(yù)期等。
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