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事項(xiàng)：
　　事件：為引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展及進(jìn)一步促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)回歸本源和穩(wěn)健運(yùn)行，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），在保持綜合償付能力充足率100%和核心償付能力充足率50%監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不變的基礎(chǔ)上，根據(jù)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際，優(yōu)化了保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。
　　國(guó)信非銀觀點(diǎn)：預(yù)計(jì)政策放開助力險(xiǎn)企在提升償付能力的同時(shí)增配權(quán)益類資產(chǎn)，以獲取超額收益，疊加鼓勵(lì)負(fù)債端歸回長(zhǎng)期保障，更好的優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理。建議關(guān)注資產(chǎn)端配置彈性較高的中國(guó)人壽，以及下半年負(fù)債端基數(shù)相對(duì)較低、資產(chǎn)端彈性較高的新華保險(xiǎn)。
　　評(píng)論：
　　差異化調(diào)節(jié)最低資本要求
　　政策：1）總資產(chǎn)100億元以上、2000億元以下的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司，以及總資產(chǎn)500億元以上、5000億元以下的人身險(xiǎn)公司，最低資本按照95%計(jì)算償付能力充足率；2）總資產(chǎn)100億元以下的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司，以及總資產(chǎn)500億元以下的人身險(xiǎn)公司，最低資本按照90%計(jì)算償付能力充足率。
　　點(diǎn)評(píng)：保險(xiǎn)公司償付能力充足率=實(shí)際資本/最低資本，其中最低資本的計(jì)算受償二代二期工程更加關(guān)注資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)，通過(guò)調(diào)整各類資產(chǎn)的基礎(chǔ)因子強(qiáng)化償付能力對(duì)于資產(chǎn)配置的約束。因此上述政策的調(diào)整有助于以上兩類險(xiǎn)企提升短期償付能力，提升幅度約為5%-10%。
　　引導(dǎo)保險(xiǎn)公司回歸保障本源
　　政策：1）將保險(xiǎn)公司剩余期限10年期以上保單未來(lái)盈余計(jì)入核心資本的比例，從目前不超過(guò)35%提高至不超過(guò)40%，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司發(fā)展長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品。2）財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司最近一個(gè)季度末計(jì)算的上兩個(gè)會(huì)計(jì)年度末所有非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)再保后未到期責(zé)任準(zhǔn)備金回溯偏差率的算術(shù)平均數(shù)、未決賠款準(zhǔn)備金回溯偏差率的算術(shù)平均數(shù)小于等于-5%的，保費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)、準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)的最低資本要求減少5%。3）保險(xiǎn)公司投資的非基礎(chǔ)資產(chǎn)中，底層資產(chǎn)以收回本金和固定利息為目的，且交易結(jié)構(gòu)在三層級(jí)及以內(nèi)（含表層）的，應(yīng)納入利率風(fēng)險(xiǎn)最低資本計(jì)量范圍，促進(jìn)保險(xiǎn)公司加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。
　　點(diǎn)評(píng)：1）提升剩余期限在10年及以上的保單未來(lái)盈余計(jì)入的比例，旨在從提升償付能力的維度鼓勵(lì)險(xiǎn)企負(fù)債端大力發(fā)展長(zhǎng)期型產(chǎn)品，進(jìn)一步夯實(shí)保險(xiǎn)姓“?！钡睦砟睢?）對(duì)于非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)再保后未到期責(zé)任準(zhǔn)備金回溯管理及未決賠款準(zhǔn)備金回溯管理控制在一定范圍內(nèi)的財(cái)險(xiǎn)公司，其最低資本（計(jì)算償付能力充足率的分母部分）計(jì)算可享受利好政策，進(jìn)而優(yōu)化其償付能力充足率。3）對(duì)于嵌套類的資產(chǎn)（即非基礎(chǔ)資產(chǎn)）可計(jì)入對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)的最低利率計(jì)量的范圍，從而更好的幫助險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)端與負(fù)債端的匹配。
　　引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展
　　政策：對(duì)于保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45調(diào)整為0.4。對(duì)于投資公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITS）中未穿透的，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.6調(diào)整為0.5。要求保險(xiǎn)公司加強(qiáng)投資收益長(zhǎng)期考核，在償付能力季度報(bào)告摘要中公開披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。
　　點(diǎn)評(píng)：助力險(xiǎn)企降低認(rèn)可資本和最低資本，從而提升償付能力充足率。償二代二期工程進(jìn)一步細(xì)化并調(diào)整了不同類型資產(chǎn)的基礎(chǔ)因子，而基礎(chǔ)因子直接影響險(xiǎn)企認(rèn)可資本和最低資本的計(jì)算，對(duì)于基礎(chǔ)因子較高的資產(chǎn)會(huì)消耗險(xiǎn)資的償付能力，反之則有利于償付能力的提升此。因此此次下調(diào)滬深主板股、科創(chuàng)板、REITS基礎(chǔ)因子是鼓勵(lì)各險(xiǎn)企增配權(quán)益資產(chǎn)。
　　引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持科技創(chuàng)新
　　政策：1）保險(xiǎn)公司投資的國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)因子賦值為0.4。2）保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的科技保險(xiǎn)適用財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子計(jì)量最低資本，按照90%計(jì)算償付能力充足率。
　　點(diǎn)評(píng)：1）該政策助力險(xiǎn)企支持國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。但需要注意是，償二代二期對(duì)于險(xiǎn)企具有控制權(quán)的長(zhǎng)期股權(quán)投資（非保險(xiǎn)類子公司）實(shí)施資本100%全額扣除（即基礎(chǔ)因子為1），促使保險(xiǎn)公司專注主業(yè)，防止資本在金融領(lǐng)域野蠻生長(zhǎng)。2）鼓勵(lì)保險(xiǎn)科技類公司即業(yè)務(wù)的發(fā)展，促進(jìn)行業(yè)科技化、高效化運(yùn)作。
　　加強(qiáng)保險(xiǎn)公司投資收益考核
　　政策：保險(xiǎn)公司應(yīng)加強(qiáng)投資收益長(zhǎng)期考核，在償付能力季度報(bào)告摘要中公開披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。
　　點(diǎn)評(píng)：促進(jìn)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期投資收益管理能力，進(jìn)一步加強(qiáng)長(zhǎng)久期投資能力，從而更好的實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債管理。同時(shí)，加強(qiáng)險(xiǎn)企投資收益率披露的完整性及透明度。
　　投資建議：
　　各險(xiǎn)企有望在政策放開下在提升償付能力的同時(shí)增配權(quán)益類資產(chǎn)，以獲取超額收益，滿足負(fù)債成本的需求。建議關(guān)注資產(chǎn)端配置彈性較高的中國(guó)人壽，以及下半年負(fù)債端基數(shù)相對(duì)較低、資產(chǎn)端彈性較高的新華保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策影響不及預(yù)期；權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大；負(fù)債端保費(fèi)收入不及預(yù)期；行業(yè)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等。