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投資要點(diǎn)
　　整體業(yè)績：H1業(yè)績下滑，Q2已觸底向上。2023H1電子板塊營收12,991.88億元，同比7.06%，歸母凈利潤423.32億元，同比-48.56%；2023Q2電子板塊營收7025.12億元，同比-6.08%、環(huán)比+7.58%，歸母凈利潤283.82億元，同比-37.08%、環(huán)比74.49%。受地緣政治沖突、全球通貨膨脹、終端創(chuàng)新放緩等多重因素的影響，疊加此前缺貨漲價(jià)行情衍生出供應(yīng)端的持續(xù)擴(kuò)張，電子板塊自2022年下半年進(jìn)入下行周期，22Q4-23Q1基本面尋底，23Q2業(yè)績已觸底回升。
　　細(xì)分業(yè)績：整體業(yè)績不佳，上游設(shè)備、下游品牌端相對較好。2023H1僅上游的半導(dǎo)體設(shè)備和下游的品牌消費(fèi)電子板塊業(yè)績保持正向增長，芯片設(shè)計(jì)、存儲、面板、被動元件等板塊業(yè)績下滑。具體來看：
　　數(shù)字IC：需求不振致業(yè)績下滑，AI賽道成長動能充足。H1營收/歸母凈利潤475.17/22.30億元，同比-16.94%/-78.98%，Q2營收/歸母凈利潤257.61/15.75億元，環(huán)比+17.37%/+159.06%。受益信創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的政策推動和AI創(chuàng)新的成長驅(qū)動，兼具拓展空間與成長潛力。
　　模擬IC：庫存高企，利潤虧損。H1營收/歸母凈利潤169.73/-6.55億元，同比-14.86%/-120.62%，Q2營收/歸母凈利潤96.40/-2.00億元，環(huán)比+31.47%/虧損收窄。目前存貨高企，尤其是材料端的存貨對企業(yè)庫存去化進(jìn)度形成拖累。
　　半導(dǎo)體設(shè)備：下游產(chǎn)能提升，業(yè)績保持增長。H1營收/歸母凈利潤203.43/44.99億元，同比+35.32%/+61.60%，Q2營收/歸母凈利潤110.41/29.48億元，環(huán)比+31.47%/+56.00%。在國產(chǎn)化替代的主導(dǎo)邏輯下，板塊營收與凈利潤均保持快速增長。
　　分立器件：市場競爭加劇，歸母凈利潤連續(xù)四個季度下滑。H1營收/歸母凈利潤457.42/29.32億元，同比+2.53%/-29.33%，Q2營收/歸母凈利潤236.23/15.01億元，環(huán)比+6.13%/+2.53%。產(chǎn)品以IGBT為主的公司業(yè)績維持正向增長，低端領(lǐng)域公司業(yè)績下滑幅度更大。
　　PCB：終端需求低迷，產(chǎn)品價(jià)格下降。H1營收/歸母凈利潤873.89/52.29億元，同比-10.72%/-32.09%，Q2營收/歸母凈利潤446.19/28.67億元，環(huán)比+4.32%/+21.33%。PCB市場形勢低迷，除服務(wù)器、新能源汽車和能源類訂單較好之外，以手機(jī)、筆電為代表的主流消費(fèi)電子市場整體需求萎靡。
　　被動元件：庫存去化卓有成效，業(yè)績反彈較為顯著。H1營收/歸母凈利潤186.01/23.12億元，同比-2.54%/-22.63%，Q2營收/歸母凈利潤101.28/13.33億元，環(huán)比+16.62%/+30.53%。
　　面板：價(jià)格回升，業(yè)績修復(fù)。H1營收/歸母凈利潤2573.60/-51.59億元，同比-9.09%/-191.82%，Q2營收/歸母凈利潤1372.25/-20.09億元，環(huán)比+14.23%/虧損收窄。
　　◆投資策略：周期復(fù)蘇明確、創(chuàng)新動能強(qiáng)勁，維持強(qiáng)于大市評級。2023H1電子行業(yè)整體受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)及終端需求疲軟因素影響，進(jìn)入周期底部，雖然整體業(yè)績承壓，但二季度向上拐點(diǎn)已較明確。此外，受益于AI、自主可控和需求復(fù)蘇，電子行業(yè)創(chuàng)新動能強(qiáng)勁。展望下半年，建議把握三條主線：1、消費(fèi)端復(fù)蘇主線：上半年品牌端消費(fèi)復(fù)蘇強(qiáng)勁，隨著行業(yè)景氣回歸，業(yè)績復(fù)蘇或?qū)⒅饾u由終端向中上游零部件半導(dǎo)體傳遞，PCB、被動元件、芯片設(shè)計(jì)、光學(xué)板塊潛藏良機(jī)；2、終端創(chuàng)新主線：在新能源、AI的帶動下，先進(jìn)封裝、光模塊、PCB、AI芯片賽道迎來成長機(jī)遇；3、產(chǎn)業(yè)鏈安全主線：在中美脫鉤的背景下，關(guān)注半導(dǎo)體、設(shè)備、材料領(lǐng)域的自主可控和國產(chǎn)化替代。推薦關(guān)注的個股有芯原股份、興森科技、長光華芯。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、終端創(chuàng)新不及預(yù)期、國產(chǎn)化替代不及預(yù)期。