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研究結(jié)論
　　本周（9/4-8），A股市場(chǎng)小幅回調(diào)，上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌0.53%、-1.36%和-2.40%。軍工、煤炭和石油石化板塊領(lǐng)漲市場(chǎng)，傳媒、新能源和醫(yī)藥板塊跌幅較大。受沙特等國自愿延長減產(chǎn)，全球石油價(jià)格小幅上揚(yáng)。北上資金連續(xù)5周流出，本周為47.56億元，但周度新成立偏股型基金份額有所回升。同時(shí)，10年期國債收益率反彈。滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的市盈率水平為11倍和30倍，估值分位數(shù)分別為25%、3%，歷史低位。滬深300的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差和均值之間，但未到極值。
　　中國8月CPI同比上漲0.1%，當(dāng)月豬肉價(jià)格下降17.9%，影響CPI下降約0.28個(gè)百分點(diǎn)。PPI同比下降3%，生產(chǎn)資料價(jià)格下降3.7%。但從環(huán)比來看，CPI和PPI均為上漲，豬價(jià)和油價(jià)起到了重要的拉動(dòng)效應(yīng)。基數(shù)效應(yīng)下，CPI同比溫和上行可期，或利好周期行業(yè)盈利。
　　房地產(chǎn)利好政策持續(xù)。國有大中型銀行發(fā)布下調(diào)存量房貸利率細(xì)則，首套房貸利率將于9月25日批量調(diào)整?！罢J(rèn)房不認(rèn)貸”在各城市將會(huì)持續(xù)落實(shí)，需求端政策力度及落地節(jié)奏超預(yù)期，有利于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)復(fù)蘇。
　　“北交所深改19條”提出加快高質(zhì)量上市公司供給，有效改善新增上市公司結(jié)構(gòu)，全面提升上市公司質(zhì)量，優(yōu)化發(fā)行上市制度安排，并將改善市場(chǎng)流動(dòng)性作為重點(diǎn)，北證50指數(shù)大幅上漲。同時(shí)，多家基金公司也相繼披露科創(chuàng)100ETF、中證2000ETF等成立規(guī)模。國內(nèi)資金通過這些渠道緩慢入市。
　　整體而言，我們維持市場(chǎng)處在筑底過程之中這一觀點(diǎn)。調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)政策基調(diào)不變。股市和房地產(chǎn)相繼推出有利于市場(chǎng)的政策。但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍顯疲弱，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度需要等待數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。上證綜指估值分位數(shù)處于歷史中低區(qū)域，市場(chǎng)趨勢(shì)性反彈需要等待。選股角度，我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期同時(shí)配置價(jià)值和成長類板塊并不矛盾，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力使得高分紅低估值類公司性價(jià)比日益突出，而新興產(chǎn)業(yè)受產(chǎn)業(yè)政策和技術(shù)革命的影響在加速發(fā)展。中長期看好行業(yè)如下：
　　1.高股息高分紅低估值：以三桶油、運(yùn)營商、銀行、白酒等為主的央國企。
　　2.科技類制造業(yè)：以特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈為主的汽車零部件、家電、機(jī)器人等。
　　3.數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)：算力、數(shù)據(jù)要素、ToB軟件、硬件端、信創(chuàng)等。
　　4.避險(xiǎn)類相關(guān)：黃金等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；二、疫情存在階段性反彈風(fēng)險(xiǎn)；三、“穩(wěn)增長”政策推進(jìn)不及預(yù)期。