>> 中原證券-鵬輝能源(300438)中報點評：二季度業(yè)績承壓，關(guān)注儲能業(yè)務(wù)-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
牟國洪 |
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事件：近日，公司公布2023年半年度報告。
投資要點：
公司二季度業(yè)績承壓。2023年上半年，公司實現(xiàn)營收43.75億元，同比增長7.62%；營業(yè)利潤2.99億元，同比增長10.12%；凈利潤2.51億元，同比增長3.05%；扣非后凈利潤2.35億元，同比下降5.43%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額8680萬元，同比增長171.92%；基本每股收益4.72元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率5.79%；利潤分配預(yù)案為擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元(含稅)。其中，公司第二季度營收18.79億元，環(huán)比下降24.69%；凈利潤6882萬元，環(huán)比下降62.28%，二季度業(yè)績承壓。2023年上半年，公司非經(jīng)常損益合計1591萬元，其中政府補助1858萬元；公司計提信用減值及資產(chǎn)減值8951萬元，其中存貨減值4504萬元。公司主營業(yè)務(wù)為鋰離子電池、一次電池(鐵鋰電池、鋰錳電池等)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，下游主要應(yīng)用領(lǐng)域為儲能、新能源汽車、消費數(shù)碼等。
儲能行業(yè)出貨持續(xù)高增長。在全球“雙碳”目標指引下，以及新能源發(fā)電成本下降，儲能逐漸由政策強配步入市場化推動的發(fā)展階段。我國地方出臺了儲能相關(guān)政策，疊加各地峰谷電價差持續(xù)拉大，如廣東、浙江江蘇、山東等地峰谷價差較大，工商業(yè)儲能預(yù)計將進一步發(fā)展，同時鋰電池上游主要原材料價格總體承壓且跌幅明顯，儲能項目經(jīng)濟性逐步優(yōu)化。高工鋰電統(tǒng)計顯示：2022年，我國鋰電池儲能出貨120GWh，同比增長170.8%；2023年上半年出貨87GWh，同比增長67%，總體預(yù)計儲能電池將成為鋰電池領(lǐng)域增長最快細分領(lǐng)域，行業(yè)出貨仍將高增長。
公司鋰電池業(yè)績持續(xù)增長，預(yù)計2023年將持續(xù)受益于儲能市場增長。目前，公司鋰電池產(chǎn)品包括鈷酸鋰系列、磷酸鐵鋰系列、三元材料和多元復(fù)合系列產(chǎn)品。2015年以來，公司鋰離子電池營收持續(xù)高增長，營收占比總體在90%以上，2015年營收7.84億元，2022年增至84.74億元，期間CAGR為40.51%，其中2022年同比增長62.09%，營收占比93.46%。2023年上半年，公司鋰電池實現(xiàn)營收40.76億元，同比增長8.19%，主要系儲能業(yè)務(wù)持續(xù)高增長、消費電池穩(wěn)定增長，但動力電池同比下滑。2023年上半年，公司儲能業(yè)務(wù)在公司收入中的占比大幅提升至64%，較2022年提升10個百分點。其中，公司在大型儲能電池方面收入同比大幅增長；家儲電池即使受去庫存和需求階段放緩影響，同比也實現(xiàn)增長。為加大海外儲能市場開拓力度，公司在歐洲、北美和日本設(shè)立辦事處；針對非洲儲能市場，與虎頭公司強強合作。公司持續(xù)加強產(chǎn)品開發(fā)，推出了容量320Ah、314Ah的電力儲能電芯，新推出72Ah的戶用儲能電芯；工商業(yè)儲能系統(tǒng)方面，推出Great One戶外儲能柜、GreatCom儲能集裝箱和Great E智慧云平臺等系列產(chǎn)品，并已將液冷系統(tǒng)技術(shù)用于工商用戶側(cè)10兆瓦時級儲能項目。鈉離子電池方面，公司層狀氧化物體系鈉電池能量密度提升至150Wh/Kg、循環(huán)壽命3000周以上，聚陰離子體系循環(huán)壽命手表6000周以上，成為全國首批鈉離子電池測評通過單位。公司持續(xù)研發(fā)投入為儲能業(yè)務(wù)拓展奠定了基礎(chǔ)。
關(guān)注公司產(chǎn)能建設(shè)及市場拓展進展。公司在廣州、珠海、柳州等布局了九個現(xiàn)代化生產(chǎn)基地，截止2023年6月底：公司鋰電池年化產(chǎn)能40.44億Ah，產(chǎn)能利用率93.40%，在建年化產(chǎn)能37.33億Ah。在柳州市北部生態(tài)新區(qū)，公司打造智慧儲能及動力電池制造基地，項目整體規(guī)劃產(chǎn)能20GWh，其中一期5.5GW已建成投產(chǎn)、二期5GWh預(yù)計2023年下半年投產(chǎn)；在浙江衢州，公司將建設(shè)總規(guī)劃41GWh儲能電池項目，項目一期于2023年6月點火投產(chǎn)、二期于7月開工建設(shè)；在青島城陽區(qū)，公司總規(guī)劃36GWh儲能電池項目，項目一期預(yù)計2023年底開工建設(shè)?；趦δ苄袠I(yè)發(fā)展前景，行業(yè)內(nèi)儲能投資項目較多且產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計儲能電池細分領(lǐng)域競爭也將進一步加劇，后續(xù)關(guān)注公司產(chǎn)能建設(shè)進展同時重點關(guān)注儲能市場拓展進展。
公司盈利能力提升，預(yù)計2023年總體穩(wěn)中有升。2023年上半年，公司銷售毛利率18.84%，同比提升1.11個百分點；其中第二季度毛利率為17.36%，環(huán)比回落2.6個百分點。主營產(chǎn)品毛利率顯示：鋰電池2023年上半年毛利率為18.19%，同比提升1.55個百分點。結(jié)合原材料價格走勢，公司在儲能領(lǐng)域行業(yè)地位，總體預(yù)計2023年公司盈利能力穩(wěn)中有升。
維持公司“增持”投資評級。預(yù)測公司2023-2024年攤薄后的每股收益分別為1.56元與2.35元，按9月8日33.15元收盤價計算，對應(yīng)的PE分別為21.19倍與14.09倍。目前估值相對行業(yè)水平合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；我國新能源汽車銷售不及預(yù)期；儲能市場出貨不及預(yù)期；上游原材料價格大幅波動；匯率大幅波動。
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