>> 招商證券-銀行業(yè)8月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：如何解讀8月金融數(shù)據(jù)？-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 594KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
廖志明 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：9月11日午間，央行披露了2023年8月金融數(shù)據(jù)：新增貸款1.36萬億元，社融3.12萬億元。8月末，M2達(dá)286.9萬億，YoY+10.6%；M1 YoY +2.2%；社融增速9.0%。
8月新增貸款回暖，信貸需求或仍然偏弱
8月新增貸款1.36萬億（22年8月1.25萬億，7月3456億），同比小幅多增，好于市場(chǎng)預(yù)期。短期限轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率是當(dāng)月信貸投放情況的較好指標(biāo)。2023年8月底1M轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率明顯走高，反映了當(dāng)月信貸投放總量情況較好。不過，從信貸發(fā)放銀行類型及信貸增量結(jié)構(gòu)來看，有效信貸需求依然偏弱。
信貸需求或仍偏弱。近年來，大行信貸投放明顯發(fā)力，貸款增量占比顯著提升，從2018年的29.1%提升至今年前7個(gè)月的47.3%；與此同時(shí)，中小型銀行貸款增量占比明顯下降，從2018年的60.8%降至今年前7個(gè)月的43.3%。上半年A股上市銀行整體投向“租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)”“交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)”“電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)”“水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)”等4個(gè)基建相關(guān)行業(yè)的貸款增量占比達(dá)42.0%，存量占比上升至28.6%；受地產(chǎn)銷售偏弱及提前還貸等影響，上半年房地產(chǎn)貸款增量占比僅2.1%，存量占比降至28.0%；制造業(yè)貸款增量占比22.2%,為存量貸款占比的2倍以上。
當(dāng)前銀行面臨信貸投放難，主要是由于1）上半年新增貸款達(dá)15.7萬億，同比大幅多增2萬億，大量消耗了存量信貸項(xiàng)目?jī)?chǔ)備；2）新增信貸項(xiàng)目較少，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期；3）提前還貸仍然較多，地產(chǎn)銷售偏弱，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，導(dǎo)致個(gè)貸需求不足。
8月個(gè)貸與對(duì)公信貸增長(zhǎng)略微回暖。8月個(gè)貸+3922億，同比小幅少增，其中，個(gè)人中長(zhǎng)期+1602億，地產(chǎn)銷售偏弱及提前還貸影響個(gè)人中長(zhǎng)期信貸增長(zhǎng)；個(gè)人短貸+2320億元，可能是季節(jié)性回升。8月對(duì)公信貸+9488億，其中，企業(yè)中長(zhǎng)期+6444億，同比少增；短貸-401億，票據(jù)融資+3472億。企業(yè)短貸及票據(jù)融資合計(jì)同比多增約1600億，反映了企業(yè)融資需求偏弱。
M1及M2增速皆回落，經(jīng)濟(jì)活性仍有待提升
M1增速持續(xù)回落，反映經(jīng)濟(jì)活性不高。2023年初以來，盡管企業(yè)融資規(guī)模較大，但M1增速持續(xù)回落，反映了經(jīng)濟(jì)活性不高，企業(yè)投資動(dòng)力偏弱。8月盡管政府債券凈融資放量、企業(yè)信貸增量同比多增，但M1增速進(jìn)一步回落至2.2%，反映了經(jīng)濟(jì)活性仍然有待提升。
M2增速見頂持續(xù)回落。2022年M2增速大幅走高，主要是由于1）央行上繳結(jié)存利潤(rùn)1.13萬億；2）銀行體系貸款及債券投資增量擴(kuò)大。2023年央行尚未上繳結(jié)存利潤(rùn)，隨著同比基數(shù)抬升及信貸投放節(jié)奏可能放緩，我們預(yù)計(jì)后續(xù)M2增速明顯回落。6月M2增速降至11.3%，7月回落至10.7%，8月則進(jìn)一步回落至10.6%，仍處于下行通道中。
8月社融同比多增主要靠政府債券，未來幾個(gè)月社融增速或相對(duì)平穩(wěn)
8月社融增量3.12萬億（22年8月2.47萬億，7月5282億），同比多增，多增主要來自政府債券凈融資。8月社融口徑人民幣信貸增量1.34萬億，同比基本持平。8月政府債券發(fā)行放量，凈融資達(dá)1.18萬億，同比多增8755億元；企業(yè)債券凈融資2698億元，同比多增1186億元；股票融資1036億元。
8月表外融資小幅增長(zhǎng)。8月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加了1129億，但同比少增2357億元。8月信托貸款余額相對(duì)平穩(wěn)，-221億；委托貸款+97億。8月表外融資合計(jì)增加1005億元，同比少增。
未來幾個(gè)月社融增速或平穩(wěn)。8月社融同比多增，社融增速環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至9.0%，年內(nèi)社融增速見頂于4月的10.0%。展望未來幾個(gè)月，類似調(diào)增政策性銀行信貸額度及基建資本金政策可能不再有，但今年政府債券發(fā)行節(jié)奏偏慢，對(duì)后續(xù)社融增速構(gòu)成支撐。我們預(yù)計(jì)全年社融增量34萬億左右，年末社融增速9.2%左右。
投資建議：積極看多優(yōu)質(zhì)銀行
1H23銀行板塊業(yè)績(jī)分化較大，A股上市銀行整體營(yíng)收增速僅0.5%，歸母凈利潤(rùn)增速3.5%，但江浙優(yōu)質(zhì)城商行業(yè)績(jī)亮眼。9月初起，主要銀行主動(dòng)下調(diào)定期存款利率，后續(xù)有望降低銀行負(fù)債成本?？紤]到，存量按揭貸款利率即將下調(diào)，預(yù)計(jì)2024年銀行息差小幅承壓。不過，當(dāng)前，銀行板塊估值及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例處于歷史低位，地產(chǎn)政策明顯放松，后續(xù)經(jīng)濟(jì)或企穩(wěn)，銀行板塊估值有望適度修復(fù)。。
風(fēng)險(xiǎn)提示：金融讓利，LPR進(jìn)一步下調(diào)，息差收窄；經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化等
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