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事件：2023年9月10日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》（下稱《通知》）。
　　差異化監(jiān)管、優(yōu)化資本計量標準及風險因子三方面優(yōu)化償付能力監(jiān)管標準
　　《通知》主要從三個方面優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準：（1）實施差異化資本監(jiān)管：對于總資產(chǎn)較低的人身險、財產(chǎn)險、再保險公司在計算償付能力充足率時，按照總資產(chǎn)規(guī)模，分檔對應最低資本的95%或90%計算；（2）優(yōu)化資本計量標準，引導保險公司回歸保障本源：剩余期限10年期以上保單未來盈余計入核心資產(chǎn)比例上限從35%提升至40%，給予準備金計提充足的財產(chǎn)險公司最低資本折扣，明確將部分非標資產(chǎn)納入利率風險最低資本計量范圍；（3）優(yōu)化風險因子，引導保險公司服務實體經(jīng)濟和科技創(chuàng)新：滬深300指數(shù)成分股由0.35調(diào)整至0.3，科創(chuàng)板普通股由0.45調(diào)整至0.4，REITS中未穿透的由0.6調(diào)整至0.5，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)由0.41調(diào)整至0.4，并要求加強投資收益長期考核，在償付能力季度報告中披露近3年平均的投資收益率和綜合投資收益率。
　　利于提升險企業(yè)務活力及償付能力，提振險企增配權(quán)益意愿、減少增配阻礙
　　（1）2023Q2末，我國保險公司平均綜合償付能力充足率為188%、核心償付能力充足率為122.7%，核心償付能力充足率財產(chǎn)險公司193.7%、人身險公司106.5%、再保險公司239.3%，人身險公司核心償付能力充足率高于監(jiān)管紅線要求，但相對較低，主要受到償二代二期工程保單未來盈余計入核心資本比例上限為35%影響，《通知》將上限進一步放寬至40%并給予中小型保險公司償付能力充足率計算折扣，利于保險公司償付能力充足率回升并提升業(yè)務活力，考慮到頭部險企償二代一期下保單未來盈余占比高于50%，業(yè)務質(zhì)量較高險企以及中小險企均有望受益，從而提升部分險企權(quán)益投資比例。（2）降低部分權(quán)益市場投資最低資本的風險因子利于提升保險公司償付能力充足率，有望提振保險公司在利率下行趨勢下增加權(quán)益投資配置比例意愿。據(jù)財聯(lián)社報道，中國財險總裁于澤表示，以中國財險投資的滬深300指數(shù)成分股為例，最低資本將下降16億元左右，若我們假設中國財險股票投資最低資本占權(quán)益價格風險最低資本35%以及維持償付能力充足率不變，預計將提升中國財險股票規(guī)模30.6億元，提升幅度約8.2%，對應行業(yè)提升規(guī)模1649億元，考慮到中國財險償付能力充足率較高且為行業(yè)龍頭險企，權(quán)益市場或迎來保險行業(yè)千億級增量資金。
　　引入中長期資金政策有望延續(xù)，保險和券商均受益
　　保險行業(yè)償付能力監(jiān)管標準優(yōu)化有望提升中小險企償付能力充足率以及業(yè)務活力，更重要的是可以為權(quán)益市場帶來增量的長線資金。在長端利率呈現(xiàn)下行趨勢的背景下，險企增加權(quán)益投資配置有望提升保險資金的長期投資收益率，但權(quán)益資產(chǎn)波動相對較高，對利潤影響相對較大，降低短期利潤考核并提升長周期利潤及投資端考核或可進一步提升險企權(quán)益投資配置意愿，預計未來在拉長考核周期、會計政策優(yōu)化方面仍有望落地積極舉措，切實提升險企增配權(quán)益積極性。五年期銀行定存利率再次下調(diào)利好儲蓄型保單吸引力提升，供需兩端積極因素延續(xù)，保險負債端景氣度有望延續(xù)至2024年。資產(chǎn)端看，10年期國債收益率再次站上2.6%關(guān)口，同時活躍資本市場政策有望從保險公司中長期資金入市方面發(fā)力，保險股資產(chǎn)和負債端均邊際向好。推薦中國太保、中國人壽、中國平安，受益標的新華保險。活躍資本市場政策有望持續(xù)落地，引入中長期資金、券商風控指標松綁等方面值得期待，宏觀穩(wěn)增長組合拳有望提升權(quán)益市場偏好，券商板塊估值仍位于較低水位，疊加政策積極，繼續(xù)看好券商板塊機會。受益標的：東方財富，華泰證券，財通證券，國聯(lián)證券，中信證券，國信證券，東方證券，興業(yè)證券，同花順，指南針。
　　風險提示：股市波動對券商和保險盈利帶來不確定影響。