>> 浙商證券-證券行業(yè)2023年中報綜述：業(yè)績穩(wěn)步修復，活躍政策可期-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 943KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
梁鳳潔,洪希檸 |
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1、業(yè)績概覽
23H1上市券商營收、歸母凈利潤合計2,692/819億元，同比增長8%/14%。23Q2業(yè)績較23Q1有所回落，歸母凈利潤環(huán)比下降9%。23H1上市券商平均ROE同比提高0.5pct至3.1%（未年化），平均杠桿倍數(shù)較2022年末微增0.1倍至3.4倍，頭部券商的盈利能力和杠桿水平高于行業(yè)。
2、業(yè)務拆解
經(jīng)紀業(yè)務：23H1上市券商經(jīng)紀業(yè)務凈收入合計為526億元，同比減少10%，日均成交額同比持平的情況下預計傭金率繼續(xù)下滑。23H1新發(fā)基金份額（按成立日）同比減少12%，拖累上市券商代銷金融產(chǎn)品收入同比下降8%。7月政治局會議提出“活躍資本市場，提振投資者信心”后，已有印花稅減半征收、下調(diào)股票經(jīng)手費等政策落地，疊加其他政策效果，有望提高市場活躍度。
投行業(yè)務：23H1上市券商投行業(yè)務凈收入同比下降9%至238億元，主要是因為行業(yè)股權承銷規(guī)模同比減少10%，但23Q2IPO規(guī)模環(huán)比增長122%。23H2投行收入或?qū)⑹茈A段性收緊IPO節(jié)奏影響，預計競爭加劇的情況下頭部集中的趨勢將更加明顯。
資管業(yè)務：23H1上市券商資管業(yè)務凈收入實現(xiàn)正增長，同比+3%至230億元，主要依靠公募基金規(guī)模較上年末增長6%支撐，第一創(chuàng)業(yè)、長城證券、東方證券、西南證券、興業(yè)證券、廣發(fā)證券旗下公募基金的利潤貢獻度超過20%。
投資業(yè)務：23H1上市券商投資凈收入合計821億元，同比增長77%，受益于23H1末上市券商金融資產(chǎn)規(guī)模較年初增長10%至59,533億元以及23H1投資收益率（未年化）同比提高0.5pct至1.4%。投資去方向化是轉(zhuǎn)型的大趨勢，若優(yōu)質(zhì)券商放開杠桿上限，有望做大衍生品業(yè)務規(guī)模，從而降低方向性投資敞口，降低投資收入的波動性。
3、投資建議
投資建議：活躍度+流動性=買券商，新一輪活躍資本市場的政策逐步推出，或?qū)⑻岣呤袌龌钴S度，券商經(jīng)紀、資管、信用、投資等業(yè)務條線有望受益，板塊貝塔屬性也有望強化。券商板塊當前PB估值為1.26倍，處于10年14%分位。政策組合拳、降息降準的可能、疊加業(yè)績繼續(xù)修復有望支撐估值上行。
選股思路：①低估值龍頭央國企，最潛在受益于活躍資本市場改革舉措：推薦中信證券、華泰證券、中金公司H。②經(jīng)紀業(yè)務彈性標的，受益于成交額放大：推薦東方財富。③財富管理收入占比高、參控股優(yōu)質(zhì)基金公司的券商：推薦廣發(fā)證券、東方證券。④業(yè)績高增長：推薦東方證券。
風險提示
1、宏觀經(jīng)濟大幅下行
2、權益市場修復不及預期
3、資本市場改革不及預期
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