>> 山西證券-化學(xué)原料行業(yè)新材料板塊2023年上半年中報(bào)總結(jié)：行業(yè)需求承壓，關(guān)注高景氣細(xì)分板塊及環(huán)比改善機(jī)會(huì)-230911
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 11384KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
葉中正 |
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投資要點(diǎn)：
2023年上半年新材料板塊整體業(yè)績同比下滑，估值水平整體處于低位。受海內(nèi)外需求走弱及供給釋放影響，2023H1新材料板塊實(shí)現(xiàn)營收5644.07億元，同比下降6.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤256.02億元，同比下降51.67%。毛利率為12.84%，較2022H1下降4.75pcts；凈利率為4.54%，較2022H1下降4.21pcts。板塊整體估值水平較低，子板塊除可降解塑料和膜材料以外，其余板塊估值水平均處于近三年低位。截至2023年9月6日，新材料指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率為20.76倍，過去三年平均PE為37.13倍，其中有約28%的公司市盈率處于自上市以來0-5%分位區(qū)間。
2023年上半年多數(shù)子板塊業(yè)績回落，僅有軍工隱身材料和半導(dǎo)體材料實(shí)現(xiàn)營收凈利正增，但多數(shù)板塊第二季度已環(huán)比改善。2023年上半年，軍工隱身材料營收同比增長66.3%，歸母凈利潤增長59.1%，半導(dǎo)體材料營收同比增長1.7%，歸母凈利潤增長4.7%。受到下游需求增長放緩以及產(chǎn)能快速投放等因素影響，上半年OLED材料、有機(jī)硅、膜材料、鋰電化學(xué)品、可降解塑料、催化劑、碳纖維和合成生物學(xué)等板塊業(yè)績承壓，歸母凈利潤下降80.9%、75.7%、73.8%、61.6%、42.9%、10.8%、10.4%、9.2%。盈利能力方面，上半年軍工隱身材料、OLED材料以及膜材料板塊的毛利率較Q1增長3.2pct、1.9pct和0.9pct，半導(dǎo)體材料毛利率與Q1持平，碳纖維、合成生物學(xué)、有機(jī)硅、鋰電化學(xué)品、催化劑、可降解塑料毛利率較一季度下滑1.4pct、0.5pct、0.5pct、0.4pct、0.2pct、0.1pct。從環(huán)比角度觀察，半導(dǎo)體材料、膜材料、OLED材料、鋰電化學(xué)品、可降解塑料、軍工隱身材料和合成生物學(xué)等板塊的二季度歸母凈利潤均環(huán)比增長，景氣拐點(diǎn)漸進(jìn)。
建議關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域的高景氣延續(xù)以及下游需求環(huán)比修復(fù)帶來的機(jī)會(huì)：
軍工隱身材料、小品種氨基酸及吸附分離材料景氣延續(xù)，建議關(guān)注華秦科技、華恒生物、藍(lán)曉科技。華秦科技：國內(nèi)極少數(shù)能夠全面覆蓋常溫、中溫和高溫隱身材料設(shè)計(jì)、研發(fā)和生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，尤其在中高溫隱身材料領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，2023年上半年客戶型號(hào)任務(wù)持續(xù)增加，且小批試制新產(chǎn)品訂單陸續(xù)增多。華恒生物：深耕氨基酸及其衍生物研發(fā)生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)全球首次厭氧發(fā)酵法規(guī)?；a(chǎn)L-丙氨酸，擁有發(fā)酵法和酶法兩大平臺(tái)，經(jīng)驗(yàn)積累有望向氨基酸與維生素新品遷移，預(yù)計(jì)丁二酸、1,3丙二醇、蘋果酸和肌醇等新品有望推動(dòng)持續(xù)成長。藍(lán)曉科技：布局吸附分離材料二十余載，鋰金屬資源提取、多肽固相合成載體等生命科學(xué)產(chǎn)品以及水資源超純化板塊高景氣推動(dòng)業(yè)績成長，可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目有望大幅提升鹽湖提鋰領(lǐng)域產(chǎn)能，并進(jìn)一步加速公司全球化發(fā)展步伐。
關(guān)注下游需求溫和修復(fù)且有望筑底的板塊，建議關(guān)注可降解材料領(lǐng)域的海正生材，合成生物學(xué)領(lǐng)域的凱賽生物以及滌綸工業(yè)絲板塊的海利得。海正生材：國內(nèi)率先突破丙交酯并且實(shí)現(xiàn)PLA量產(chǎn)，目前擁有設(shè)計(jì)產(chǎn)能4.5萬噸，子公司海諾爾二期2萬噸聚乳酸生產(chǎn)線已完成試生產(chǎn)，開始投入運(yùn)營，IPO募投年產(chǎn)15萬噸聚乳酸項(xiàng)目部分建筑單體已結(jié)頂，項(xiàng)目仍在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2024年下半年建成投產(chǎn)。凱賽生物：主要生產(chǎn)生物法長鏈二元酸及生物基聚酰胺。長鏈二元酸全球市占率約80%，募投生物基聚酰胺相比石化基產(chǎn)品具備低成本、高性能潛力以及碳減排等優(yōu)勢(shì)，央企招商局入股有望加速生物基尼龍的推廣。海利得：形成滌綸工業(yè)絲、塑膠材料和滌綸簾子布三大產(chǎn)品線，戰(zhàn)略性布局可增強(qiáng)雙面光伏組件發(fā)電效能的光伏反射膜。受益于產(chǎn)能釋放及下游需求穩(wěn)步恢復(fù)，公司Q2業(yè)績環(huán)比大幅改善。公司擬以自籌資金投資約5200萬美元建設(shè)年產(chǎn)1.8萬噸高性能輪胎簾子布項(xiàng)目，有望加速公司全球化步伐。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)研發(fā)與更迭的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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