>> 中信建投-銀行業(yè)：政策組合拳初顯成效，8月社融超預期-230911
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 533KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點：
政策組合拳初顯成效，8月社融超預期。在各穩(wěn)經(jīng)濟政策的出臺推動下，8月社融一改7月頹勢，實現(xiàn)超預期增長。同時，各大宏觀經(jīng)濟指標呈現(xiàn)向好態(tài)勢、地產銷售優(yōu)化政策初顯成效均標志著市場預期和情緒的好轉，伴隨著后續(xù)政策紅利的進一步釋放，信貸需求有望進一步改善，為社融規(guī)模穩(wěn)步擴張注入動能。此外政治局會議后城投、地產、經(jīng)濟增長三大拐點確立下，銀行股估值都將得到明顯修復，而三大拐點可分別對應成都銀行、招商銀行和寧波銀行三家受益明顯的銀行。
事件：
9月11日，央行發(fā)布2023年8月金融數(shù)據(jù)。其中，8月社融新增3.12萬億，同比多增0.65萬億，存量社融增速9.0%，環(huán)比上升0.1pct。人民幣貸款新增1.36萬億，同比多增0.11萬億。M1增速2.2%，環(huán)比下降0.1pct；M2增速10.6%，環(huán)比下降0.1pct。
簡評
1.8月社融同比多增，環(huán)比上月大幅改善。8月社融新增3.12萬億，在去年高基數(shù)的基礎上同比多增0.65萬億，較7月的低迷表現(xiàn)大幅改善，系列政策落地初顯成效。存量社融同比增長9.0%，環(huán)比上升0.1pct。今年前八月社融累計增量為25.21萬億，同比多增8420億元，其中人民幣貸款同比增加17.44萬億，同比多增1.76萬億，是今年前八月社融的主要增長點，規(guī)模、結構向好。
表內信貸環(huán)比大幅改善，為8月社融高增做出重要貢獻：8月人民幣貸款新增1.34萬億，同比多增56億元，較7月環(huán)比大幅改善，政治局會議后降息、認房不認貸等系列政策組合拳的落地有力推動了實體經(jīng)濟信貸需求的增長，為8月社融扭轉7月頹勢做出了重要貢獻。經(jīng)濟修復穩(wěn)步推進，CPI、PPI、進出口數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)出向好態(tài)勢，宏觀經(jīng)濟改善下，信貸需求的進一步回暖預計將有力支撐后續(xù)社融規(guī)模穩(wěn)步擴張。
政府債發(fā)力，是8月社融大幅改善的根本因素。（1）政府債發(fā)行顯著提速，主要系監(jiān)管部門對于專項債發(fā)行的要求：8月政府債新增1.18萬億，同比多增8755億元，是全年發(fā)行高點。其中地方債新增5718億元，同比多增5076億元。
新增專項債4635億元，同比多增4119億元，考慮到財政部關于2023年新增專項債原則上在10月底前使用完畢的要求，預計9-10月專項債規(guī)模將繼續(xù)維持高速擴張趨勢，為社融穩(wěn)增長做出貢獻。（2）8月表外融資新增1005億元，同比少增3764億元，其中委托貸款新增97億元，同比少增1658億元，信托貸款減少221億元，同比少減251億元，未貼現(xiàn)匯票新增1129億元，同比少增2357億元。（3）直接融資方面，8月直接融資增量為3734億元，同比多增971億元，其中企業(yè)債表現(xiàn)亮眼，8月新增2698億元，同比多增1186億元，股票融資新增1036億元，同比少增215億元。
2.企業(yè)、零售兩端發(fā)力，環(huán)比改善下支撐信貸規(guī)模高增。8月信貸新增1.36萬億，同比多增1100億元，其中，零售貸款新增3922億元，同比少增658億元，環(huán)比轉正；企業(yè)貸款新增9515億元，同比多增692億元，占整體信貸增量比重為70%，是信貸規(guī)模的主要增長點。
企業(yè)短貸降幅環(huán)比顯著縮窄，票據(jù)沖量，預計后續(xù)結構有望優(yōu)化。8月企業(yè)短期貸款減少401億元，同比多減280億元，環(huán)比7月降幅明顯縮窄，企業(yè)中長期貸款新增6444億元，同比少增909億元。票據(jù)融資新增3472億元，同比多增1881億元，是8月企業(yè)信貸的主要增量，但考慮到8月末票據(jù)利率大幅反彈，9月票據(jù)融資規(guī)模預計將有所減少，同時PMI已連續(xù)三月環(huán)比上行，實體經(jīng)濟貸款需求走強下后續(xù)信貸結構有望優(yōu)化。
零售貸款轉正，政策組合拳初顯成效。8月零售短期貸款新增2320億元，同比多增398億元，環(huán)比7月轉正。8月暑期出游旺盛，文旅、就餐等服務類消費景氣較高，高消費需求下，居民短貸需求環(huán)比回暖。中長期貸款方面，8月新增零售中長期貸款1602億元，雖然同比少增1056億元，但較上月改善幅度明顯。7、8月以來，房地產銷售優(yōu)化政策不斷出臺，一線城市均已落實執(zhí)行認房不認貸政策措施，預計改善型住房需求將成為后續(xù)按揭的主要增量，同時各大銀行關于存量房貸利率調整的細則正不斷出臺，提前還貸現(xiàn)象有望進一步改善，按揭存量有保障。隨著政策組合拳紅利的持續(xù)釋放，預計今年后續(xù)居民中長期貸款有望保持穩(wěn)定。
3. M1、M2增速環(huán)比下行，剪刀差環(huán)比持平。8月M1、M2增速依然維持下降趨勢，均環(huán)比下降0.1pct，分別同比增長2.2%、10.6%，M2-M1剪刀差季度環(huán)比持平于8.4%，較上月增幅明顯縮窄，企業(yè)、居民資金活化效率邊際向好，預計后續(xù)居民避險情緒修復下剪刀差有望縮窄。存款方面，8月存款新增1.26萬億，同比少增200億元，其中，居民存款新增7877億元，同比少增409億元，企業(yè)存款新增8890億元，同比少增661億元。8月財政存款減少88億元，同比少減2484億元；非銀存款減少7322億元，同比多減2969億元，主要系資本市場階段性偏弱。
4.政策組合拳初顯成效，8月社融超預期。在政治局會議后各穩(wěn)經(jīng)濟政策的出臺推動下，8月社融扭轉7月頹勢，實現(xiàn)超預期增長。同時，各大宏觀經(jīng)濟指標呈現(xiàn)向好態(tài)勢、地產銷售優(yōu)化政策初顯成效均標志著市場預期和情緒的好轉，伴隨著后續(xù)政策
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