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9月11日,在盤中公告《全國外匯市場自律機制專題會議在京召開》強調保持人民幣匯率穩(wěn)定后，公告8月金融數(shù)據(jù)。8月政府債積極投放帶動社融同比增速提升，8月信貸環(huán)比7月亦修復，9月專項債投放支持或延續(xù)，9-10月專項債發(fā)行完成或帶動社會投資，疊加房地產(chǎn)政策發(fā)力，融資需求邊際修復或持續(xù)，同比增速或受去年同期基數(shù)影響。
　　存量按揭調降已經(jīng)落地，化債預期趨于充分。穩(wěn)增長、穩(wěn)地產(chǎn)政策不斷突破，市場悲觀預期扭轉，經(jīng)濟數(shù)據(jù)或亦逐步改善。經(jīng)濟和政策預期是影響銀行股核心，我們對銀行股堅定樂觀。第一，政策預期改善+估值低位，推薦寧波銀行+招商銀行。第二，延續(xù)農(nóng)業(yè)銀行等大行的推薦。第三，城商行推薦：江蘇銀行、杭州銀行、長沙銀行等。
　　政府債帶動社融增速上升
　　8月社融同比增長9%，較上月上升0.1個百分點，8月社融增量3.12萬億元，同比多增6316億元，預計略好于市場預期。第一，政府債發(fā)行積極，支撐社融平穩(wěn)增長。8月政府債券凈融資1.18萬億元，同比多8714億元，專項債積極發(fā)行支撐社融，預計9月發(fā)行持續(xù)提速，參考《國務院關于今年以來預算執(zhí)行情況的報告》“今年新增專項債券力爭在9月底前基本發(fā)行完畢，用于項目建設的專項債券資金力爭在10月底前使用完畢，研究擴大投向領域和用作項目資本金范圍，引導帶動社會投資”。第二，投向實體貸款保持平穩(wěn)，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.34萬億元，同比少增102億元，基本平穩(wěn)。第三，高基數(shù)下，表外同比負貢獻。委托貸款和信托貸款合計同比少增1407億元：委托貸款增加97億元，同比少增1658億元，信托貸款減少221億元，同比少減251億元，同比仍貢獻，但是幅度減弱。未貼現(xiàn)銀承匯票增加1129億元，同比少增2357億元。
　　信貸邊際改善，政策發(fā)力需求修復或持續(xù)可期
　　8月人民幣貸款增加1.36萬億元，同比多增868億元，同比增長11.1%，增速較上月持平。8月剔除票據(jù)一般貸款投放1.01萬億元，同比少增781億元，降幅較7月顯著收窄，邊際修復。隨著專項債投放和房地產(chǎn)政策，對公和零售信貸修復仍可期待。第一，居民端壓力較7月有所緩解。居民信貸新增3922億元，同比少增658億元，短期貸款新增2320億元，同比多增398億元，中長期新增1602億元，同比少增1056億元，降幅收窄。房地產(chǎn)政策已經(jīng)逐步突破，居民端壓力仍在，但數(shù)據(jù)較7月和6-7月整體邊際改善。第二，企業(yè)貸款同比多增來自票據(jù)貼現(xiàn)，企業(yè)短期和中長期同比少增。8月企業(yè)貸款新增9488億元，同比多增738億元，同比多增主要來自票據(jù)貼現(xiàn)，票據(jù)貼現(xiàn)新增3472億元，同比多增1881億元，企業(yè)中長期貸款新增6444億元，同比少增909億元，短期貸款減少401億元，同比多減280億元。
　　M2\M1降幅收窄，財政仍收斂
　　8月M2同比增長10.6%，較上月下降0.1個百分點，M1同比增長2.2%，較上月下降0.1個百分點，M2/M1降幅收窄，M2-M1走平，反映經(jīng)濟活躍度或持續(xù)偏弱。
　　人民幣存款減少1.26萬億元，同比少增132億元。其中，財政存款減少88億元，同比少減2484億元，延續(xù)7月財政投放仍收斂。而銀行體系存款同比減少2684億元。其中，住戶存款增加7877億元，同比少增409億元，企業(yè)存款新增8890億元，同比少增661億元。同時非銀機構存款減少7322億元，同比少增2969億元。
　　風險提示：經(jīng)濟大幅下行，海外波動超預期。