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從歷史上來看，房地產(chǎn)作為鋼鐵消費(fèi)占比最多的下游行業(yè)，其走勢會對粗鋼消費(fèi)產(chǎn)生重要影響。但近兩年房地產(chǎn)新開工指標(biāo)與粗鋼產(chǎn)量走勢出現(xiàn)一定程度背離。2023年1-7月，房屋新開工面積累計(jì)同比下降24.5%，但同期國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比增加2.5%。我們研究發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)生上述背離的主要原因包括與用鋼需求更為直接相關(guān)的地產(chǎn)施工指標(biāo)表現(xiàn)好于新開工指標(biāo)、基建投資為建筑業(yè)GDP提供了托底效果以及機(jī)械和汽車等制造業(yè)在2022年保持較快增長。向后看，近期房地產(chǎn)領(lǐng)域刺激政策頻出，有望對下半年房地產(chǎn)投資、新開工、施工等指標(biāo)形成一定帶動作用，同時(shí)機(jī)械和汽車等用鋼需求較大的制造行業(yè)今年有望繼續(xù)保持較快增長，因此短期內(nèi)粗鋼消費(fèi)仍有較強(qiáng)支撐。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面，本周公布了8月外貿(mào)數(shù)據(jù)，進(jìn)出口跌幅雙雙收斂，預(yù)計(jì)后續(xù)出口增速已經(jīng)開始上行通道；價(jià)格方面，8月PPI環(huán)比今年首次轉(zhuǎn)正，CPI回升至正值區(qū)間，價(jià)格數(shù)據(jù)總體釋放積極信號。下周將公布國內(nèi)8月規(guī)上工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)和失業(yè)率等主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。相較于7月，工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)和出口的景氣度在持續(xù)改善，受到廣義財(cái)政支出壓力和季節(jié)性因素的影響，基建投資增速將有所放緩，制造業(yè)投資和地產(chǎn)投資持續(xù)磨底，預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資將有小幅回落。海外方面，下周將有美國8月CPI數(shù)據(jù)和歐央行利率決議等，關(guān)注國外貨幣政策變化及其相關(guān)影響。
　　▍近兩年房地產(chǎn)新開工指標(biāo)與粗鋼產(chǎn)量走勢出現(xiàn)一定程度背離。從歷史上來看，房地產(chǎn)作為鋼鐵消費(fèi)占比最多的下游行業(yè)，其走勢會對粗鋼消費(fèi)產(chǎn)生重要影響。但2021年以來，房屋新開工指標(biāo)同比增速出現(xiàn)了較為明顯的下跌，同期粗鋼產(chǎn)量的同比增速卻并沒有下滑如此之多。2021年1-12月，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比下降3.0%，較同期房屋新開工面積累計(jì)增速高出8.4個百分點(diǎn)。2022年1-12月，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比下降2.1%，較同期房屋新開工面積累計(jì)增速高出37.3個百分點(diǎn)。2023年1-7月，房屋新開工面積累計(jì)同比下降24.5%，但同期國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比增加2.5%。
　　▍產(chǎn)生上述背離的主要原因包括與用鋼需求更為直接相關(guān)的地產(chǎn)施工指標(biāo)表現(xiàn)好于新開工指標(biāo)、基建投資為建筑業(yè)GDP提供了托底效果以及機(jī)械和汽車等制造行業(yè)在2022年保持較快增長。2023年1-7月，房屋新開工面積累計(jì)同比下降24.5%，同期房屋施工面積僅累計(jì)同比下降6.8%。在地方政府專項(xiàng)債券和政策性開發(fā)性金融工具的支持下，基建投資在2022年實(shí)現(xiàn)較快增長，促使2022年建筑業(yè)GDP增速上升4.4個百分點(diǎn)至5.5%，為2017年以來最高值。此外，2022年國家大力推動制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級、設(shè)備改造，并扶持新能源汽車行業(yè)發(fā)展，對機(jī)械、汽車行業(yè)用鋼需求形成支撐。
　　▍宏觀運(yùn)行跟蹤：出口開啟上升通道。8月出口增速為-8.8%，較上月回升5.7個百分點(diǎn)，高于市場預(yù)期。向后看，低基數(shù)疊加海外有望在四季度進(jìn)入漸進(jìn)補(bǔ)庫將為后續(xù)出口增速回升提供一定支撐，出口增速整體進(jìn)入上行通道。8月進(jìn)口增速為-7.3%，降幅較上月收窄5.1個百分點(diǎn)。8月進(jìn)口增速回升可能與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程較7月有所加快相關(guān)。價(jià)格方面，8月PPI同比下降3.0%，環(huán)比上漲0.2%，PPI環(huán)比現(xiàn)年內(nèi)首個正值。這一積極的變化主要受到兩大核心因素的驅(qū)動：一是國際油價(jià)的上漲，二是穩(wěn)增長政策接續(xù)落地下國內(nèi)工業(yè)品需求的轉(zhuǎn)好。年內(nèi)后續(xù)月份PPI的“基數(shù)”將保持相對平穩(wěn)，同比讀數(shù)將更多取決于工業(yè)品價(jià)格的“環(huán)比變化”，建議高度關(guān)注房地產(chǎn)政策的落地情況、基建實(shí)物工作量的變化情況。8月CPI同比上漲0.1%，環(huán)比上漲0.3%，CPI數(shù)據(jù)回升至正值區(qū)間，“豬油共振”是最核心的驅(qū)動力，此外旅游、衣著、中藥等價(jià)格上漲較為明顯。但需要警惕的是，核心CPI仍然弱于季節(jié)性均值，或反映居民內(nèi)需仍然偏弱。下周將公布國內(nèi)8月規(guī)上工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)和失業(yè)率等主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。相較于7月，工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)的景氣度在持續(xù)改善，受到廣義財(cái)政支出壓力和季節(jié)性因素的影響，基建投資增速將有所放緩，制造業(yè)投資和地產(chǎn)投資持續(xù)磨底，預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資將有小幅回落。海外方面，下周將有美國8月CPI數(shù)據(jù)和歐央行利率決議等，關(guān)注國外貨幣政策變化及其相關(guān)影響。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期；國內(nèi)政策不及預(yù)期；海外衰退及風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期；海外加息超預(yù)期等。