>> 長江證券-隆基綠能(601012)資金優(yōu)勢突出，新技術(shù)進展值得關(guān)注-230912
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
大?。?/td>
| 478KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,曹?；?/a> |
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事件描述
公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)收入647億元，同比增長28%；歸母凈利91.8億元，同比增長42%；其中，2023Q2實現(xiàn)收入363億元，同比增長14%，環(huán)比增長28%；歸母凈利55.4億元，同比增長45%，環(huán)比增長52%。
同時公司公告調(diào)整組件質(zhì)保金計提比例，調(diào)整后，2023H1計提比例從1%變?yōu)?.69%，歷史累計組件收入的計提比例從1%變?yōu)?.64%。本次變更使公司2023H1銷售費用減少9.7億，凈利潤增加8.2億。
公司還公告，2023H1基于謹慎性原則，擬計提信用減值準備和資產(chǎn)減值準備合計20.4億，其中計提存貨跌價準備17.5億，上述減少公司凈利潤19.2億。
事件評論
硅片業(yè)務(wù)，公司2023H1出貨52.05GW，其中外銷22.98GW，自用29.07GW。我們預計Q2公司硅片出貨28GW以上，外銷12-13GW，單瓦凈利預計環(huán)比提升顯著，主要系Q2硅片供需轉(zhuǎn)好，同時存貨跌價減值較少。
電池組件業(yè)務(wù)，公司2023H1電池出貨31.50GW，其中外銷3.28GW，自用28.22GW；組件出貨26.64GW，其中外銷26.49GW，自用0.15GW。Q2公司電池組件合計出貨預計超17GW，單瓦凈利預計環(huán)比提升顯著。組件盈利較高的原因：1）Q2匯兌收益較多，使得財務(wù)費用為-12.2億；2）銷售費用中產(chǎn)品質(zhì)保金計提比例對標行業(yè)，從高水平調(diào)整至中高水平，增厚利潤8.2億。剔除匯兌和計提比例變動影響，我們預計電池組件單瓦凈利依然處于較好水平。
其他數(shù)據(jù)方面，公司Q2投資收益13.6億，環(huán)比Q1小有增長，優(yōu)于預期，主要是前期遞延確認的硅料投資收益在Q2集中確認；Q2資產(chǎn)減值預計17.6億，主要系6月組件存貨跌價；Q2末存貨222億，環(huán)比持平小降；Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額85億，經(jīng)營周轉(zhuǎn)良好，貨幣資金561億，后續(xù)融資收緊背景下公司資金優(yōu)勢顯著。
展望后續(xù)，我們認為后續(xù)公司的核心看點仍是新技術(shù)的兌現(xiàn)情況，近日公司鄂爾多斯30GWTOPCon投產(chǎn)，預計2024年底達產(chǎn)，其他在建、擬建電池項目包括西咸50GW、銅川12GW、西安2*12GW等，技術(shù)路線均未公布且彼此或存在差異，為公司更進一步的規(guī)劃，預計在2024-2025年落地，屆時電池總產(chǎn)能或達200GW左右，可見公司雄心。
我們預計公司2023-2024年實現(xiàn)利潤171、196億元，對應(yīng)當前PE分別為12、10倍。
風險提示
1、競爭格局惡化；
2、光伏裝機不及預期。
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