久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2023H1收入營(yíng)收/歸母凈利同比-29.7%/+87.0%至28.9億/1.5億元，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效初步顯現(xiàn)，盈利能力顯著提升。展望2023年，公司在“高端性價(jià)比”戰(zhàn)略牽引下，堅(jiān)持以優(yōu)質(zhì)渠道牽引供應(yīng)鏈變革，多品類+多渠道推動(dòng)公司全年業(yè)績(jī)向好。
　　▍2023H1收入營(yíng)收/歸母凈利同比-29.7%/+87.0%至28.9億/1.5億元。三只松鼠2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.9億元（同比-29.7%），歸母凈利1.5億元（同比+87.0%），扣非凈利0.7億元（同比+203.2%）；其中2023Q2公司營(yíng)收9.9億元（同比-3.1%），歸母凈利-0.4億元（去年同期-0.8億元），扣非凈利-0.6億元（去年同期-0.8億元）。公司收入下滑主要系：1）公司減少線上費(fèi)用投放；2）公司推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)，關(guān)閉部分線下門店&優(yōu)化低效批發(fā)渠道。受益各項(xiàng)費(fèi)用支出下降，公司Q2虧損同比改善。
　　▍2023H1持續(xù)優(yōu)化門店，推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，全渠道能力增強(qiáng)。2023H1公司繼續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，線上費(fèi)用投入減少&線下主動(dòng)優(yōu)化門店，公司堅(jiān)果/烘焙/綜合品類收入同比-30.5%/-27.6%/-28.0%至16.4/4.4/3.5億元，轉(zhuǎn)型期收入持續(xù)承壓。渠道方面，公司減少電商渠道費(fèi)用投入，主動(dòng)優(yōu)化關(guān)閉線下低效益門店，推動(dòng)渠道運(yùn)營(yíng)改善，2023H1公司線上/線下收入分別同比-24.7%/-43.2%至22.7/6.3億元（其中投食店/聯(lián)盟小店/新分銷分別同比-84.4%/-66.8%/-5.6%）。Q2以來(lái)公司轉(zhuǎn)型成效逐步顯現(xiàn)，全渠道能力增強(qiáng)，其中1）傳統(tǒng)電商平臺(tái)全渠道跌幅逐月收窄并于6月恢復(fù)增長(zhǎng)，天貓旗艦店7月雙位數(shù)增長(zhǎng)，新興電商平臺(tái)增長(zhǎng)迅速，抖音6月?tīng)I(yíng)收同比增長(zhǎng)超300%；2）分銷業(yè)務(wù)Q2收入同比增長(zhǎng)超過(guò)30%；3）6月開(kāi)出首批自有品牌社區(qū)零食店，目前在安徽、江蘇區(qū)域已開(kāi)出25家店。
　　▍公司終端戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，毛利率下滑&凈利率回升，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果逐漸顯現(xiàn)。公司繼續(xù)推動(dòng)硬折扣為主的終端性價(jià)比戰(zhàn)略以及渠道結(jié)構(gòu)變動(dòng)，2023H1公司毛利率同比-2.9Pcts至25.0%（Q2同比-4.1Pcts）。費(fèi)用端，公司減少電商平臺(tái)費(fèi)用投放，銷售費(fèi)率同比-5.9Pcts至17.2%（Q2同比-5.1Pcts）；公司管理費(fèi)率同比+0.7Pct至3.9%（Q2同比-2.4Pcts）；公司研發(fā)費(fèi)用率同比+0.1Pct至0.4%（Q2同比-0.4Pct）。毛利率&期間費(fèi)率下降，公司2023H1歸母凈利率/扣非凈利率同比+3.3Pcts/+1.9Pcts至5.3%/2.5%（Q2同比+3.9Pcts/+2.8Pcts），戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果持續(xù)顯現(xiàn)。
　　▍2023H2展望：社區(qū)零食店開(kāi)店有望提速，全年業(yè)績(jī)向好。2022年公司全面推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)，在“高端性價(jià)比”戰(zhàn)略牽引下，堅(jiān)持以優(yōu)質(zhì)渠道牽引供應(yīng)鏈變革，推動(dòng)運(yùn)營(yíng)改善與供應(yīng)鏈升級(jí)并行，2022年公司每日?qǐng)?jiān)果、夏威夷果產(chǎn)線正式投產(chǎn)，2023年逐步拓展線上線下多渠道經(jīng)營(yíng)體系，目前線上業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)調(diào)整已重新進(jìn)入增長(zhǎng)通道，線下社區(qū)零食店進(jìn)入快速拓店期。展望2023H2，公司在線上渠道將繼續(xù)強(qiáng)化精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)；公司在線下渠道有望通過(guò)精細(xì)管理實(shí)現(xiàn)分銷持續(xù)增長(zhǎng)，社區(qū)零食店持續(xù)開(kāi)店有望打開(kāi)公司新成長(zhǎng)曲線。在多品類+多渠道推動(dòng)下，預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績(jī)向好。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料成本波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；公司電商渠道收入增速放緩；公司線下拓展不及預(yù)期。
　　▍投資建議：考慮到公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型影響短期業(yè)績(jī)，我們調(diào)整公司2023/2024/2025年ESP預(yù)測(cè)為0.52/0.61/0.70元（原預(yù)測(cè)為0.65/0.75/0.84元），現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為35/30/26倍。參考鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、良品鋪?zhàn)蝇F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E分別為31/27/21倍（Wind一致預(yù)期）?？紤]到公司目前處于渠道調(diào)整期，盈利端短期無(wú)法真實(shí)反映公司基本面情況，故我們認(rèn)為公司現(xiàn)階段不適用PE估值法給予目標(biāo)價(jià)。由于收入端更能體現(xiàn)公司渠道調(diào)整的成效，因此我們采用PS估值法給予目標(biāo)價(jià)。我們調(diào)整公司2023/2024/2025年每股收入預(yù)測(cè)為17.3/20.2/23.0元（原預(yù)測(cè)為19.2/25.6/33.9元），現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PS為1.1/0.9/0.8倍。參考鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、良品鋪?zhàn)蝇F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)S分別為3.9/2.5/0.8倍（Wind一致預(yù)期），考慮到公司商業(yè)模式與可比公司存在差異、社區(qū)零食店開(kāi)拓處于初期、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效仍需觀察，給予2023年P(guān)S1.2倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21元，維持“增持”評(píng)級(jí)