>> 國泰君安-三只松鼠(300783)2023年中報點評：銳意變革，成效初顯-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 763KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，陳力宇 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司圍繞“高端性價比”戰(zhàn)略，以質(zhì)高價優(yōu)的產(chǎn)品和優(yōu)化布局的全渠道共同發(fā)力，Q2收入環(huán)比改善趨勢初顯，未來成效有望繼續(xù)顯現(xiàn)。
投資要點：
維持“增持”評級?？紤]公司以高性價比產(chǎn)品讓利消費者、加強渠道開拓，下調(diào)2023-25年EPS預(yù)測至0.57(-0.16)/0.73(-0.13)/0.89(-0.17)元，參考可比公司給予24年35XPE，下調(diào)目標(biāo)價至25.5元。
業(yè)績符合預(yù)期。公司23H1營收28.93億元、同比-29.7%，歸母凈利1.54億元、同比+87.0%，扣非凈利0.73億元、同比+203.2%；單23Q2營收9.93億元、同比-3.1%，歸母凈利/扣非凈利分別為-0.38/-0.64億元、分別同比減虧0.41/0.3億元。Q2收入好轉(zhuǎn)初顯、趨勢有望持續(xù)。
性價比和效率提升，整體虧損收窄。圍繞“高端性價比”戰(zhàn)略，公司渠道優(yōu)化重構(gòu)，23Q2線上企穩(wěn)回升趨勢初顯，傳統(tǒng)電商跌幅逐月收窄并于6月轉(zhuǎn)正，抖音6月營收增速超300%；線下自有品牌社區(qū)零食店6月開出首批、目前已開25家，截至23H1原有投食店和聯(lián)盟店同比分別減少84家/464家至1家/316家，快速閉店下收入同比減少4.85億元，分銷業(yè)務(wù)23Q1受年貨節(jié)前置影響、23Q2得益于日銷體系打造、收入同比+30%。23Q2毛利率同比-4.1pct主因產(chǎn)品性價比加強及渠道結(jié)構(gòu)變化，銷售費率同比-5.1pct主因渠道運營轉(zhuǎn)向大單品模式、平臺及推廣費減少、費效提升，凈利率同比+3.9pct、減虧。
規(guī)模為先，效率提升。高性價比下公司全渠道有望重回增長軌道，尤其抖音/拼多多、社區(qū)零食店等渠道快速增長，規(guī)模效應(yīng)強化將帶動
大單品供應(yīng)鏈矩陣優(yōu)勢深化、逐步形成盈利優(yōu)化、性價比提升的閉環(huán)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動、市場競爭加劇、原材料成本上漲。
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