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調(diào)研反饋：明確“高端性價(jià)比”，堅(jiān)定拓展零食店
　　三只松鼠調(diào)研及“三只松鼠國(guó)民零食店”草根調(diào)研反饋：公司明確“高端性價(jià)比”戰(zhàn)略定位，以“二次創(chuàng)業(yè)”錨定零食店發(fā)展，重新構(gòu)建門店模型，有望突破原有模式加速發(fā)展。
　　打造松鼠特色零食店，重構(gòu)門店模型再出發(fā)：
　　公司自6月至今新開(kāi)近20家“三只松鼠國(guó)民零食店”，重新構(gòu)建產(chǎn)品及價(jià)格體系，以高端性價(jià)比為基礎(chǔ)，提供質(zhì)高價(jià)優(yōu)零食品類，直接給予消費(fèi)者硬折扣。區(qū)別于同業(yè)零食量販店，三只松鼠門店零食品類全部采用自有品牌，基于1000+家供應(yīng)商基礎(chǔ)，優(yōu)選各品類中優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，整合以松鼠統(tǒng)一包裝，門店陳列及裝修效果更具整體性。
　　我們認(rèn)為，松鼠此輪拓展零食店，相較于同業(yè)零食量販店，已具備全國(guó)化品牌認(rèn)知，已擁有供應(yīng)商優(yōu)選合作基礎(chǔ)，已建立核心品類生產(chǎn)線，已構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈高效響應(yīng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)門店裝修及包裝統(tǒng)一為松鼠卡通風(fēng)格，在當(dāng)前零食量販店同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中打造出差異化優(yōu)勢(shì)。
　　在公司戰(zhàn)略層面，門店拓展也被提及與電商、分銷同樣重要的層級(jí)進(jìn)行發(fā)展，未來(lái)將在加盟策略下快速擴(kuò)店。
　　電商轉(zhuǎn)向“品銷合一”，分銷加大日銷布局：
　　對(duì)于公司電商業(yè)務(wù)，貫徹“品銷合一”新戰(zhàn)略，從滿減等流量運(yùn)營(yíng)模式切換至質(zhì)高價(jià)優(yōu)的單品運(yùn)營(yíng)模式，通過(guò)自建工廠、提升整體供應(yīng)鏈效率等實(shí)現(xiàn)“高端性價(jià)比”，結(jié)合直播電商放量，達(dá)成線上回暖增長(zhǎng)。分銷業(yè)務(wù)基于1000+家經(jīng)銷商基礎(chǔ)，從節(jié)慶團(tuán)購(gòu)向日銷方向轉(zhuǎn)型，在全品類“高端性價(jià)比”戰(zhàn)略指導(dǎo)下，優(yōu)化產(chǎn)品陳列及價(jià)格體系，拓展渠道增量。
　　投資建議：
　　結(jié)合公司拓展零食店新業(yè)務(wù)，我們調(diào)整此前盈利預(yù)期，將2023、2024年收入預(yù)期由74.86、82.53億元調(diào)整至69.54、93.14億元，將2023、2024年利潤(rùn)預(yù)期由3.19、4.28億元調(diào)整至2.72、3.72億元。預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入增速分別為-4.7%、33.9%、50.2%，凈利潤(rùn)增速分別為110.7%、36.9%、51.8%?？春萌凰墒笸卣沽闶车陰?lái)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為22.38元，相當(dāng)于2023年33XPE。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門店拓展不及預(yù)期，線上業(yè)務(wù)恢復(fù)較慢，食品安全問(wèn)題。