>> 東方證券-8月價格數據點評：價格有望開啟上行周期-230912
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 331KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫金霞 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：9月9日統(tǒng)計局公布最新價格數據，8月CPI同比0.1%，前值-0.3%，環(huán)比0.3%，前值0.2%；PPI同比-3%，前值-4.4%，環(huán)比0.2%，前值-0.2%。
8月兩項價格指數同比均高于上月，可以基本確認本輪價格周期中CPI和PPI的低點分別在7月和6月，后續(xù)價格同比有望迎來上行周期，相應地固定資產投資等名義指標有望得到改善。
8月CPI同比轉正，基數效應、油價等降幅收窄、服務價格漲幅走擴是主要支撐。食品項同比下降0.5%，與上月持平，其中豬價同比-17.9%，降幅比上月收窄8.1個百分點；與油價聯(lián)系緊密的交通工具用燃料同比-4.5%，降幅同比收窄8.7個百分點；服務價格同比上漲1.3%，比上月增加0.1個百分點，其中旅游同比上漲了14.8%，漲幅遠超季節(jié)性，今年7-8月旅游價格環(huán)比分別上漲了10.1%和1.4%，遠高于2019年同期的7.5%和0.5%。
暑期旅游熱度頗高，帶動相關價格上漲，但隨著假期結束，后續(xù)服務價格或邊際走弱?！?023年暑期旅游市場監(jiān)測報告》顯示，今年暑期（6—8月）國內旅游人數達18.39億人次，實現國內旅游收入1.21萬億元，熱度顯著高于2019年同期；攜程發(fā)布的《2023年暑期出游市場報告》同樣顯示，今年暑期國內旅游市場較2019年實現全面增長，國內景區(qū)門票預訂人次恢復至2019年的315%。以旅游為代表的服務業(yè)需求的修復正帶動相關價格回升，據統(tǒng)計局，8月飛機票、旅游和賓館住宿價格同比分別上漲17.6%、14.8%和13.4%，漲幅均有擴大。
PPI到CPI的傳導主要體現為CPI中工業(yè)消費品價格的變動，從2022年以來PPI和工業(yè)消費品價格的走勢基本一致，不過工業(yè)消費品價格的波動幅度遠小于PPI。隨著PPI同比降幅收窄，工業(yè)消費品價格同比也有所回升，8月工業(yè)消費品價格降幅比上月收窄1.1個百分點。若后續(xù)PPI同比繼續(xù)回升，或將傳導至CPI，推動消費品價格回暖。
PPI同比大概率已過拐點，8月PPI同比降幅繼續(xù)收窄，環(huán)比已轉正至0.2%。PPI的上行動能主要來自兩方面，一是下半年基數逐月走低，二是地產等穩(wěn)增長政策相繼落地，帶動有色、黑色等金屬價格上漲。結構上看，石油、煤炭等相關行業(yè)價格同比降幅大幅收窄，石油和天然氣開采業(yè)同比-10.6%，降幅收窄10.9個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降6.6%，收窄4.0個百分點；不過計算機通信和其他電子設備制造業(yè)價格下降1.9%，降幅有所擴大。
目前價格底和政策底已基本確認，經濟動能或已度過壓力最大的階段，后續(xù)隨著價格的高基數效應逐步消退、穩(wěn)增長政策落地生效，兩項價格指數有望進一步上行，不過年內PPI同比或難以轉正。下半年PPI的基數壓力大幅緩解，同時沙特減產正推高油價，近期布倫特原油已站上90美元/桶，與去年同期基本持平；就CPI而言，對其影響較大的豬價和油價已企穩(wěn)回升。與此同時，政治局會議后地產“認房不認貸”、個稅專項扣除標準提高等政策已落地，前者有利于提振地產銷售和投資，后者則有助于提高部分中等收入群體的消費動能，從而提高可選消費需求。我們認為此輪穩(wěn)增長政策尚未結束，一攬子化債方案正在醞釀中，將降低地方財政壓力，促使地方有更多空間實施逆周期政策；一線城市地產進一步放松也值得期待，例如9月9日廣州宣布首套房貸利率下降至LPR-10BP，二套首付比例40%。綜合來看，基本面對價格的支撐有望加強。
風險提示
經濟復蘇不及預期的風險；
地緣沖突演繹超預期，導致原油等大宗商品價格波動超預期的風險
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