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核心觀點(diǎn)
　　本周研究跟蹤與投資思考：2023年以來行業(yè)出口正處于弱復(fù)蘇進(jìn)程中，展望后續(xù)，出口迎來低基數(shù)、海外去庫接近尾聲以及地產(chǎn)回暖提振家具類終端銷售，外銷大概率有望迎來恢復(fù)性增長拐點(diǎn)。
　　7月家具出口弱復(fù)蘇，床墊與電子煙增長亮眼。受海外高通脹、經(jīng)濟(jì)疲軟需求低迷以及庫存高位等多重因素壓制，2022年以來我國家具寢具類產(chǎn)品出口承壓。據(jù)海關(guān)總署，2023年7月我國家具寢具類產(chǎn)品出口額同比-12.4%，1-7月累計(jì)出口額同比-6.7%，降幅較2022H2的-10.1%收窄3.4pct。細(xì)分至各領(lǐng)域看，家具類降幅有所收窄，床墊與電子煙增長亮眼。家具類方面，7月彈簧床墊/海綿床墊/木框架沙發(fā)/金屬框架沙發(fā)/辦公椅/PVC地板出口額同比+14.9%/+16.5%/-10.7%/-10.5%/+2.4%/-30.5%；日用品與消費(fèi)品方面，7月保溫瓶/塑料制餐具及廚房用具/寵物食品/電子煙出口額同比分別為-1.4%/-16.9%/-5.4%/+8.0%。展望下半年，家具出口即將迎來低基數(shù)，外銷零售及庫存壓力有所減輕，預(yù)計(jì)外銷大概率有望迎來恢復(fù)性增長拐點(diǎn)。
　　海外庫存逐步去化，新一輪補(bǔ)庫周期漸近。以美國為例，2022年下半年以來美國家具類零售庫存及批發(fā)商庫存持續(xù)走低，2023年6月美國家具家電類零售庫存302.6億美元，較2022年高點(diǎn)下滑11.2%，零售庫銷比從1.74回落至1.59；7月美國家具類批發(fā)商庫存179.9億美元，較2022年高點(diǎn)下滑10.1%，批發(fā)商庫銷比回落至1.71。從主要零售商庫存數(shù)據(jù)看，庫存水位也在持續(xù)回落，截至2023年二季度末，Home Depot/Walmart/TARGET/Best Buy存貨同比分別-10.8%、-5.3%、-17.2%、-6.5%，核心零售商去庫穩(wěn)步推進(jìn)。
　　美國地產(chǎn)銷售顯著回暖，有望提振家具類終端銷售。需求側(cè)看，7月美國家具類零售額同比-7.6%至107.4億美元；批發(fā)商銷售額同比+2.1%至105.4億美元，同比增速已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。當(dāng)前美國地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)顯著回暖，跟據(jù)美國商務(wù)部普查局?jǐn)?shù)據(jù)，7月美國新建住房銷售分別同比+31.5%，已連續(xù)4月實(shí)現(xiàn)正增長且增速持續(xù)走高。海外地產(chǎn)銷售逐月改善，有望進(jìn)一步支撐家居家具類產(chǎn)品終端需求回暖，疊加海外批發(fā)商與零售商庫存壓力緩解后的補(bǔ)庫需求，有望將帶動(dòng)我國家具家居類產(chǎn)品出口回升，建議關(guān)注出口鏈相關(guān)標(biāo)的。
　　重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：市場回顧：上周輕工板塊-1.05%，周相對(duì)收益+0.31%。家居板塊：7月家具類零售額同比+0.1%，建材家居賣場銷售額同比+7.9%；上周TDI國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)下跌600元/噸，純MDI現(xiàn)貨價(jià)上漲300元/噸，軟泡聚醚市場價(jià)持平。漿價(jià)紙價(jià)：上周原料價(jià)格上行成品紙價(jià)格趨穩(wěn)，外盤闊葉漿、針葉漿價(jià)格持平；內(nèi)盤針葉漿上漲50元/噸、闊葉漿上漲100元/噸；內(nèi)盤溶解漿價(jià)格上漲200元/噸；廢紙現(xiàn)貨價(jià)下跌10元/噸；上周雙膠紙市場價(jià)持平，白卡紙上漲200元/噸，箱板紙、瓦楞紙價(jià)格持平。地產(chǎn)數(shù)據(jù)：7月住宅竣工依然延續(xù)雙位數(shù)增長，8月30大城市商品房成交面積同比-22.8%，二手房成交面積同比-12.6%。出口數(shù)據(jù)：7月家具及紙制品的出口額增速均有所回落。
　　投資建議：促消費(fèi)及地產(chǎn)利好政策密集出臺(tái)，漿價(jià)持續(xù)下行，看好家居及造紙企業(yè)的業(yè)績彈性。家居板塊當(dāng)前估值位于低位，地產(chǎn)利好及促消費(fèi)政策加碼，有望推動(dòng)樓市和消費(fèi)持續(xù)回暖，家居板塊龍頭估值有望先行修復(fù)，重點(diǎn)推薦歐派家居/顧家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亞/公牛集團(tuán)；漿價(jià)持續(xù)下行，關(guān)注造紙鏈盈利彈性，重點(diǎn)推薦太陽紙業(yè)以及特種紙龍頭仙鶴股份；建議關(guān)注低基數(shù)即將到來的出口鏈板塊：匠心家居/顧家家居/致歐科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；地產(chǎn)銷售竣工不及預(yù)期；行業(yè)競爭格局惡化。