>> 民生證券-菲菱科思(301191)2023年半年報點(diǎn)評：業(yè)績短期承壓，靜待下半年需求恢復(fù)-230912
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬天詣 |
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事件概述：2023年8月23日，公司發(fā)布2023年半年報。公司1H23實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.92億元，同比減少21.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比減少13.45%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.84億元，同比減少15.21%。單季度來看，2Q23實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.87億元，同比減少27.40%，環(huán)比減少3.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元，同比減少6.33%，環(huán)比減少36.18%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.31億元，同比減少13.05%，環(huán)比減少40.90%。
業(yè)績短期承壓，靜待下半年需求恢復(fù)。
1H23公司交換機(jī)/路由器及無線產(chǎn)品/通訊組件類產(chǎn)品及其他分別實(shí)現(xiàn)收入8.08億元/1.00億元/0.84億元，同比分別減少29.79%/增長6.12%/增長298.65%，占比達(dá)81.43%/10.12%/8.45%；1H23公司綜合毛利率同比增加1.94pct至17.91%，三大業(yè)務(wù)毛利率分別同比減少0.05pct/增加2.47pct/增加15.56pct。第一大客戶新華三占公司營收58.10%，前五大客戶銷售金額占營收約99.53%。公司業(yè)績承壓，主要因為市場需求下降，客戶訂單減少。
持續(xù)加碼技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品研發(fā)。
1H23銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.13%/2.01%/4.91%，分別同比增長0.10pct/增長0.10pct/增長0.89pct。上半年公司完成了5G路由器、5GIOT產(chǎn)品、Wi-Fi6技術(shù)迭代等相關(guān)產(chǎn)品的量產(chǎn)交付，從全年來看，研發(fā)投入會有所上升，公司持續(xù)加強(qiáng)自主研發(fā)投入與技術(shù)積累，不斷擴(kuò)大研發(fā)技術(shù)團(tuán)隊，夯實(shí)產(chǎn)品競爭力。
有序推進(jìn)深圳與海寧工廠建設(shè)，中高端交換機(jī)產(chǎn)能逐步釋放。
截止2023年6月30日公司累計使用募集資金金額3.10億元，“深圳網(wǎng)絡(luò)設(shè)備產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項目”、“海寧中高端交換機(jī)生產(chǎn)線建設(shè)項目”與“智能終端通信技術(shù)實(shí)驗室建設(shè)項目”預(yù)期投入5.04億元，上半年投入0.12億元。公司實(shí)驗室建設(shè)募投項目在原有基礎(chǔ)上增加光通信實(shí)驗室建設(shè)布局，加強(qiáng)和延伸數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、消費(fèi)級通信終端、FTTR等產(chǎn)品方向。公司中高端交換機(jī)已實(shí)現(xiàn)25G/100G/400G量產(chǎn)交付，以太網(wǎng)交換機(jī)領(lǐng)域不斷滿足企業(yè)和云計算數(shù)據(jù)中心應(yīng)用場景需求，隨著產(chǎn)能釋放，有望進(jìn)一步搶占市場份額。
投資建議：公司業(yè)績短期承壓，但隨著算力需求迸發(fā)，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備需求量增長及產(chǎn)品升級，公司產(chǎn)品研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)加碼、提升競爭力且工廠建設(shè)釋放中高端產(chǎn)品產(chǎn)能，有望搶奪更多市場份額。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.27/3.00/3.79億元，對應(yīng)PE倍數(shù)為30/23/18x。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游大客戶需求不及預(yù)期，原材料價格波動。
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