>> 海通證券-菲菱科思(301191)短期需求承壓不改升級步伐，中高端交換機量產(chǎn)交付-230826
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
大小： |
721KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余偉民,楊彤昕 |
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事件：公司發(fā)布23年中報，23H1營收9.92億元（同比-21.65%），歸母凈利潤0.91億元（同比-13.45%），扣非歸母凈利潤0.84億元（同比-15.21%），毛利率17.91%（同比+1.94pct）。單季度來看，23Q2營收4.87億元（同比-27.40%），歸母凈利潤0.35億元（同比-6.33%），扣非歸母凈利潤0.31億元（同比-13.05%），毛利率16.16%（同比+0.28pct）。
交換機產(chǎn)品短期需求承壓。分業(yè)務(wù)來看，交換機類產(chǎn)品8.08億元（同比-29.79%），占營收比81.43%，毛利率15.40%（同比-0.05pct）；路由器及無線產(chǎn)品1.00億元（同比+6.12%），毛利率23.91%（同比+2.47pct）；通信組件類產(chǎn)品及其他0.84億元（同比+298.95%），毛利率34.88%（同比+15.56pct）。其中，新華三貢獻收入5.77億元，占營收比58.10%。
砥礪創(chuàng)新，實現(xiàn)400G交換機量產(chǎn)交付。交換機產(chǎn)品方面，23H1公司在中高端數(shù)據(jù)中心交換機等領(lǐng)域均取得一定的自主研發(fā)創(chuàng)新成果，實現(xiàn)25G/100G/400G等中高端交換機的量產(chǎn)交付。子公司浙江菲菱科思23H1實現(xiàn)營收1.51億元（上年未取得收入），根據(jù)公司招股書，浙江菲菱科思是公司募投的海寧中高端交換機生產(chǎn)線建設(shè)項目的實施主體。其他產(chǎn)品方面，公司完成5G路由器、5GIOT產(chǎn)品、Wi-Fi6技術(shù)迭代等相關(guān)產(chǎn)品的量產(chǎn)交付。
積極布局海外，海寧工廠25Q1末達到預(yù)定可使用階段。公司堅定“走出去”戰(zhàn)略，23H1公司完善海外營銷團隊建設(shè)，積極布局海外市場。募投項目來看，海寧中高端交換機生產(chǎn)線建設(shè)項目23H1投入0.77億元，投資進度達38.51%，公司預(yù)計25年3月31日達到預(yù)定可使用狀態(tài)。
費用率管控良好，發(fā)力市場開拓。費用端，23H1公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別為1.13%（同比+0.10pct）、2.01%（同比+0.10pct）、4.91%（同比+0.89pct）。其中23H1銷售費用實現(xiàn)0.11億元（同比+11.09%），系加大市場拓展投入所致。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司23-25年收入分別為26.21億元、32.28億元和39.83億元，歸母凈利潤分別為2.21億元、2.90億元和3.55億元，EPS分別為3.18元、4.18元和5.12元。參考可比公司估值，給予23年35-40x PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間111.43-127.35元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。核心客戶訂單份額不及預(yù)期，云廠商及運營商資本開支不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲
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