>> 長江證券-中國中鐵(601390)二季度扣非業(yè)績增長超預(yù)期-230912
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
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| 559KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范超,張智杰,張弛 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)營收5907.66億元，同增5.38%；實現(xiàn)歸屬凈利潤162.39億元，同增7.44%。實現(xiàn)扣非歸屬凈利潤152.32億元，同增10.24%。單二季度實現(xiàn)收入3181億，同增8.4%，歸屬凈利潤83.61億，同增11.1%，扣非歸屬凈利潤78.18億，同增20.8%。
事件評論
2023上半年收入同增5.38%。分行業(yè)來看：基建取得營收5073億，同比增長4.88%；房地產(chǎn)開發(fā)取得營收209億，同比減少10.78%；工程設(shè)備與零部件取得營收133億，同比增長4.36%；勘察設(shè)計取得營收93億，同比增長7.4%。業(yè)績同增7.44%快于收入，主要源于：1）公允價值變動收益同增0.6億元至-2.5億元；2）資產(chǎn)減值損失同減18.5億元至7.5億元；3）資產(chǎn)處置收益同增1.6億元至1.86億元；4）所得稅率同減2.1pct至17.95%。
毛利率略有下降，期間費率小幅抬升。2023上半年毛利率同減0.03pct至8.85%，期間費用率同增0.25pct至4.66%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同增0.04pct、0.04pct、0.14pct、0.04pct至0.52%、2.09%、1.75%、0.3%；①銷售費率增長0.04pct,主要原因是加大營銷投入；②管理費率增長0.04pct,主要原因是業(yè)務(wù)規(guī)模擴大、業(yè)務(wù)活動增加及效益提升，薪酬及差旅費用隨之增長；③研發(fā)費率增長0.14pct，主要原因是公司持續(xù)推進(jìn)科研技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)一步加大研發(fā)投入；④財務(wù)費率增長0.04pct,主要原因是雖然公司融資成本持續(xù)下降，但融資規(guī)模增加，利息支出有所增加，同時匯兌收益有所減少。
現(xiàn)金流流出同比微降，收現(xiàn)比微增，應(yīng)收賬款有所增加。公司收現(xiàn)比有所改善，上半年公司收現(xiàn)比為101.7%，同比提升6.9pct；單二季度為99.6%，同比提升10.0pct。最終經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-299.7億元，同比少流出77.5億元，現(xiàn)金流大幅改善。上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為42.6天，同比減少2.6天，資產(chǎn)負(fù)債率僅小幅提升0.6pct，依然維持在75%以下的水平。面對嚴(yán)峻復(fù)雜的外部環(huán)境和諸多風(fēng)險挑戰(zhàn)，全公司聚焦高質(zhì)量發(fā)展首要任務(wù)，最終在維持了收入、業(yè)績穩(wěn)健增長的同時，將經(jīng)營質(zhì)量進(jìn)一步提升，彰顯出公司內(nèi)部治理的進(jìn)一步優(yōu)化。2023年上半年，公司平均融資成本率為3.59%，同比減少0.26個百分點。2023年上半年，公司銀行借款（含人民幣及外幣）的年利率為0.75%至10.71%（2022年為0.75%至6.65%），長期債券（含人民幣及外幣）的固定年利率為2.58%至4.80%(2022年為2.14%至4.80%)，公司不存在其他長期借款。
繼續(xù)看好資源板塊帶來業(yè)績彈性，關(guān)注一帶一路+國企改革催化。2023年，公司受益于一帶一路、國企改革、穩(wěn)增長等主線行情催化，建筑央企估值水平有望整體抬升。公司資源業(yè)務(wù)有望帶動公司業(yè)績彈性釋放，主力礦山SICOMINES銅鈷礦計劃投資46億，目前投資31億，未來仍有擴產(chǎn)計劃，資源端有望打造第二成長曲線，結(jié)合公司股權(quán)激勵奠定的12%業(yè)績增長基礎(chǔ)，我們繼續(xù)看好公司未來表現(xiàn)。預(yù)計2023、2024年公司實現(xiàn)歸屬凈利潤354、398億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為4.8、4.2倍，“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、客戶信用風(fēng)險；2、原材料價格大幅波動。
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