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事件:
　　2023年9月11日，公司通過(guò)投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，目前公司青島及泰國(guó)生產(chǎn)基地半鋼胎產(chǎn)能均滿產(chǎn)運(yùn)行中，訂單供不應(yīng)求，全鋼胎訂單也已超出產(chǎn)能。
　　2023年8月31日，森麒麟發(fā)布2023年中報(bào)：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.37億元，同比增長(zhǎng)11.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.06億元，同比增長(zhǎng)26.90%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)5.83億元，同比+7.41%。非經(jīng)常性損益為2313萬(wàn)元，主要是交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)或投資收益。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為7.25億，同比上升274.05%。銷售毛利率22.40%，同比增長(zhǎng)0.40個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率17.14%，同比下降2.02個(gè)百分點(diǎn)。
　　其中，2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.79億元，同比+9.79%，環(huán)比+13.34%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.56億元，同比+45.56%，環(huán)比+42.31%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)3.43億元，同比+ 9.67%，環(huán)比+42.75%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為3.38億元，同比增加178.93%，環(huán)比減少12.83%。銷售毛利率為22.45%，同比增長(zhǎng)0.90個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)0.11個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率為18.95%，同比增加4.66個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加3.86個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資要點(diǎn):
　　銷量同比增加，原材料價(jià)格回落，公司盈利能力提升
　　2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.37億元，同比增長(zhǎng)11.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.06億元，同比增長(zhǎng)26.90%。營(yíng)收增長(zhǎng)得益于銷量的提升，利潤(rùn)提升主要得益于國(guó)內(nèi)外需求復(fù)蘇及原材料價(jià)格下降。2023年上半年，完成輪胎產(chǎn)量1352.93萬(wàn)條，較上年同期增長(zhǎng)18.95%；完成輪胎銷售1368.12萬(wàn)條，較上年同期增長(zhǎng)21.35%。原材料方面，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2023Q1原材料綜合指數(shù)為10724，環(huán)比-3.75%。2023Q2原材料綜合指數(shù)為9935，環(huán)比-7.36%，截至2023年9月8日，2023Q3原材料綜合指數(shù)為10165，環(huán)比+2.32%。
　　2023年二季度，公司凈利潤(rùn)為3.56億元，環(huán)比提升1.06億元，部分原因是由于毛利潤(rùn)提升，2023Q2毛利潤(rùn)為4.22億元，環(huán)比提升0.51億元。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用為0.30億元，環(huán)比提升0.09億元；管理費(fèi)用為0.37億元，環(huán)比減少0.05億元；研發(fā)費(fèi)用為0.33億元，環(huán)比增加0.05億元；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.72億元，環(huán)比減少0.96億元，主要由于匯兌收益的變動(dòng)，2023年上半年匯兌收益共1.11億元。2023Q2公允價(jià)值變動(dòng)凈利潤(rùn)為0.11億元，環(huán)比提升0.22億元。
　　泰國(guó)出口美國(guó)半鋼胎雙反復(fù)審初裁落地，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升
　　2023年7月27日，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布對(duì)泰國(guó)乘用車和輕卡輪胎反傾銷稅行政復(fù)議初結(jié)果。美國(guó)商務(wù)部初步確定，在2021年1月6日至2022年6月30日的審查期間，來(lái)自泰國(guó)的乘用車和輕型卡車輪胎在美國(guó)的銷售價(jià)格低于正常值。初步審查結(jié)果：森麒麟泰國(guó)稅率為1.24%；另一家強(qiáng)制應(yīng)訴企業(yè)日本住友輪胎（泰國(guó)公司）稅率為6.16%；其他泰國(guó)出口美國(guó)的輪胎企業(yè)稅率為4.52%。
　　雙反關(guān)稅一定程度上影響了泰國(guó)乘用車及輕卡輪胎向美國(guó)的出口情況，2021年泰國(guó)出口至美國(guó)的乘用車及輕卡輪胎量為3327.93萬(wàn)條，同比2019年-10.87%，2021年泰國(guó)出口至美國(guó)的乘用車及輕卡輪胎量占美國(guó)進(jìn)口量的21.34%，比2019年下降2.75個(gè)百分點(diǎn)。關(guān)稅下降進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　摩洛哥工廠進(jìn)展順利，西班牙工廠繼續(xù)推進(jìn)
　　截至2023年7月，公司正在加緊推進(jìn)摩洛哥新產(chǎn)能項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度，預(yù)計(jì)即將開(kāi)工，2024年有望投產(chǎn)，摩洛哥工廠規(guī)劃產(chǎn)能為600萬(wàn)條半鋼胎。另外西班牙工廠600萬(wàn)條半鋼胎也在正常推進(jìn)，預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　考慮公司全鋼胎產(chǎn)能爬坡，下調(diào)2023年盈利預(yù)期，考慮摩洛哥工廠進(jìn)展順利，上調(diào)2024-2025年盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司的歸母凈利分別為13.51、21.38和24.83億元，對(duì)應(yīng)的PE分別為17、11、9倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)下滑；原材料價(jià)格大幅上漲；海運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅上漲；國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇。