>> 中信證券-消費產(chǎn)業(yè)2023年中報總結(jié)：繼續(xù)行進(jìn)于溫和復(fù)蘇通道中-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 817KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜婭，李鑫，薛緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23Q2消費總體收入、歸母凈利增速分別為5.5%、1.7%，疫后消費復(fù)蘇如期推進(jìn)。環(huán)比看Q2收入增速放緩2.9pcts，利潤增速放緩35.4pcts，Q1存在部分積壓需求推動，Q2回歸常態(tài)。目前消費總體仍在弱復(fù)蘇通道中，市場對消費長期趨勢的擔(dān)憂尚未消除，但隨著政策的持續(xù)加碼，我們認(rèn)為消費修復(fù)的預(yù)期將改善。而當(dāng)前消費估值回落至相對低位，配置價值顯現(xiàn)，建議積極配置。短期預(yù)計主要以政策預(yù)期和落地推動的系統(tǒng)性回升行情為主，首先建議配置白酒、家居、人力資源等順周期特征顯著板塊；同時，建議配置估值回落至低位，但具備明確長期經(jīng)營優(yōu)勢的賽道龍頭，估值切換空間明確。另外繼續(xù)建議關(guān)注2023年景氣性板塊，包括黃金珠寶、餐飲供應(yīng)鏈、零食折扣、跨境電商等。
▍消費保持溫和復(fù)蘇，Q2環(huán)比趨勢減弱。基于中信證券研究部消費產(chǎn)業(yè)食品飲料、農(nóng)林牧漁、輕工制造、商業(yè)零售、紡織服飾、社會服務(wù)六大行業(yè)組覆蓋的A股上市公司按整體法我們測算，23Q2收入、歸母凈利增速分別為5.5%、1.7%，疫后消費復(fù)蘇如期推進(jìn)。環(huán)比看，我們測算Q2收入增速放緩2.9pcts，利潤增速放緩35.4pcts，Q1存在一定的疫后初期積壓消費需求的兌現(xiàn)，此外Q2偏淡季成本影響相對較大，利潤增速放緩更明顯。
▍服務(wù)消費好于商品消費、頭部企業(yè)盈利性依然較強(qiáng)。消費產(chǎn)業(yè)23Q2除食品、文娛&其他輕工、制造及周期相關(guān)板塊外，均實現(xiàn)利潤正增長，受線下流量恢復(fù)帶動較大的品牌服飾、一般零售、教育、酒店及餐飲、休閑旅游、綜合服務(wù)等可選商品/服務(wù)相關(guān)板塊利潤增幅較大。500億元以上市值公司表現(xiàn)好、穩(wěn)定性高，這在一定程度上可以說明頭部公司在宏觀偏弱大環(huán)境下，競爭格局上保持優(yōu)勢明顯、搶占了市場地位。
▍估值趨于低位，基金持倉降至2020年以來最低。消費產(chǎn)業(yè)市盈率持續(xù)回落，大部分行業(yè)目前估值均位于2021年以來高點的偏低位置。截至23Q2國內(nèi)基金消費持倉16.2%、北向資金持倉16.6%，環(huán)比23Q1均降低，也均降至2020年以來最低水平。分行業(yè)來看，食品飲料持倉占比仍然最高，但降幅也最為明顯。23Q2持倉占比提升的行業(yè)包括輕工制造（環(huán)比+0.1pct、持倉比例0.6%）、紡織服裝（+0.1pct、0.3%）。
▍風(fēng)險因素：消費恢復(fù)進(jìn)度低于預(yù)期；各行業(yè)政策超預(yù)期變動風(fēng)險以及由此會帶來的估值壓制因素；通脹超預(yù)期，提價能力不足影響盈利能力的風(fēng)險；匯率大幅波動風(fēng)險等。
▍投資策略：目前消費總體仍在弱復(fù)蘇通道中，市場對消費長期趨勢的擔(dān)憂尚未消除，但隨著政策的持續(xù)加碼，我們認(rèn)為消費修復(fù)的預(yù)期將改善。而當(dāng)前消費估值回落至相對低位，配置價值顯現(xiàn)，建議積極配置。短期預(yù)計主要以政策預(yù)期和落地推動的系統(tǒng)性回升行情為主，首先建議配置白酒、家居、人力資源等順周期特征顯著板塊；同時，建議配置估值回落至低位，但具備明確長期經(jīng)營優(yōu)勢的賽道龍頭，估值切換空間明確。另外繼續(xù)建議關(guān)注2023年景氣性板塊，包括黃金珠寶、餐飲供應(yīng)鏈、零食折扣、跨境電商等。
▍中信證券消費產(chǎn)業(yè)2023年下半年推薦組合：巨子生物、老鳳祥、361度、巨星農(nóng)牧、安井食品、晨光股份、貴州茅臺、華住、拼多多、中寵股份、美團(tuán)-W、珀萊雅、牧原股份、千味央廚、維達(dá)國際、百亞股份、中國中免、蒙牛乳業(yè)、九牧王、視源股份。
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