>> 中信證券-煤炭行業(yè)基本面聚焦：煤價(jià)全面上漲，板塊情緒向好-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
祖國鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
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短期煤價(jià)預(yù)期改善，加之順周期風(fēng)格加持，煤炭板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢。隨著供給端全國礦山安監(jiān)政策的強(qiáng)化以及需求端各類穩(wěn)增長政策的疊加，煤價(jià)底部預(yù)期已逐步明朗。在此預(yù)期下，煤炭龍頭公司低估值和分紅的價(jià)值吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)，利好板塊估值提升。
▍短期動(dòng)力煤基本面：非電需求推動(dòng)，價(jià)格繼續(xù)上漲。近期坑口安監(jiān)強(qiáng)度維持，煤礦產(chǎn)量增長普遍放緩，市場煤供給結(jié)構(gòu)性影響更為明顯，坑口端冶金、化工等非電力行業(yè)采購需求穩(wěn)定，加之貿(mào)易商預(yù)期轉(zhuǎn)樂觀，采購普遍增加，帶動(dòng)坑口煤價(jià)繼續(xù)小幅上漲。港口端，采購需求以非電力行業(yè)為主，整體成交量依然偏少，因此近兩日觀望情緒有所增加。不過由于發(fā)運(yùn)倒掛、坑口安監(jiān)等因素影響，港口可售市場煤資源偏少，疊加進(jìn)口煤價(jià)支撐，煤價(jià)整體依然有所上漲。我們預(yù)計(jì)短期動(dòng)力煤價(jià)仍會(huì)延續(xù)小幅上漲趨勢，但節(jié)奏可能放緩。
▍短期“雙焦”基本面：期貨表現(xiàn)強(qiáng)勢，市場信心恢復(fù)，價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)。由于近期雙焦期貨價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)價(jià)格預(yù)期改善，貿(mào)易商等中間環(huán)節(jié)入場采購，“雙焦”需求均有釋放。就焦炭環(huán)節(jié)而言，焦煤價(jià)格上漲推高焦炭成本，少部分焦企虧損再現(xiàn)，導(dǎo)致產(chǎn)量收縮，進(jìn)一步推高價(jià)格。焦煤環(huán)節(jié)，前期山西等產(chǎn)地因安監(jiān)影響的礦井尚未全部復(fù)產(chǎn)，供給恢復(fù)有限，在此供需背景下，競拍及成交情況繼續(xù)向好，價(jià)格上漲。目前在現(xiàn)貨、期貨市場樂觀情緒的影響下，預(yù)計(jì)“雙焦”價(jià)格走勢將穩(wěn)中偏強(qiáng)。
▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價(jià)環(huán)比上漲，電廠日耗小幅回彈，鋼廠開工率小幅下降。上周五（9月8日）秦港5500大卡動(dòng)力煤市場價(jià)878元/噸（環(huán)比+31元）。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格2325元/噸（環(huán)比+100元），二級(jí)冶金焦（唐山產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格2880元/噸(環(huán)比+0元)。上周（截至9月8日，下同）秦港鐵路調(diào)入量日均為41.46萬噸（環(huán)比-1.38%），日均吞吐量40.46萬噸（環(huán)比-6.62%），秦港錨地船舶數(shù)平均為25艘（環(huán)比-4艘）。秦港庫存482萬噸（環(huán)比+1.47%），北方三港口煤炭庫存合計(jì)為1058萬噸（環(huán)比-0.09%）。上周沿海八省電廠日耗環(huán)比+1.42%（同比-4.93%），庫存環(huán)比+0.59%。全國樣本鋼廠高爐開工率84.39%（環(huán)比+0.30pct）。
▍市場表現(xiàn)：上周板塊大幅跑贏指數(shù)，“雙焦”期貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)。上周中信煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)收益為2.23%，跑贏滬深300指數(shù)3.59pcts，主要是煤價(jià)預(yù)期改善疊加順周期市場風(fēng)格推動(dòng)。表現(xiàn)居前的3只股票分別為潞安環(huán)能（+6.36%）、山煤國際（+5.87%）、云煤能源（+5.42%）。上周焦煤期貨主力JM2401報(bào)收1642.0元/噸（較前周+0.98%），焦炭期貨主力J2401報(bào)收2304元/噸（較前周-0.86%）。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：若經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，或進(jìn)一步影響煤炭需求和價(jià)格；若保供增產(chǎn)政策后續(xù)帶來供給增量，或進(jìn)一步壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
▍投資策略：板塊前期走勢已經(jīng)反映了今年以來的煤價(jià)下行壓力，板塊部分公司“破凈”，板塊整體估值有安全邊際。盡管煤價(jià)年內(nèi)還可能出現(xiàn)短暫調(diào)整，在多維度的政策疊加下，市場對(duì)煤價(jià)底部的預(yù)期逐漸明朗，對(duì)板塊業(yè)績和分紅的預(yù)期也趨于穩(wěn)定，疊加機(jī)構(gòu)對(duì)板塊配置較低、順周期等市場風(fēng)格影響，年內(nèi)板塊或呈現(xiàn)震蕩反彈的節(jié)奏。我們建議沿兩條主線配置公司：一是具備持續(xù)分紅能力且股價(jià)彈性較好的兗礦能源、山煤國際、潞安環(huán)能等，二是“估值”破凈但中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)相對(duì)較好的淮北礦業(yè)、中煤能源、平煤股份。
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