>> 國泰君安-煤炭行業(yè)周報：“金九銀十”強預(yù)期將迎來檢驗-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 2471KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽,鄧鋮琦 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本報告導(dǎo)讀：
國內(nèi)煤市景氣強于海外，“金九銀十”強預(yù)期將迎來檢驗；地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，順周期板塊中煤炭脫穎而出。
摘要：
投資建議：年度主線依然是提質(zhì)增效的央企，推薦：1）提質(zhì)增效的央企：新集能源、電投能源、中國神華、中煤能源、上海能源；2）兼?zhèn)淠蛩丶盎K煤標(biāo)的：蘭花科創(chuàng)；3）高股息：恒源煤電、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際等；4）長協(xié)焦煤：平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)；5）成長標(biāo)的：中國旭陽集團(tuán)、華陽股份、昊華能源等。
國內(nèi)煤市景氣強于海外，“金九銀十”將檢驗強預(yù)期。9月第一周，北方港Q5500平倉價為880元/噸(+25元)，京唐港主焦煤(山西)價格為2200元/噸(+100元)，同期，國際煤價整體趨穩(wěn)，API2(北歐)、API4(南非)、API6(澳洲)煤價分別周環(huán)比0 (0%)、+2(+2%)、0(0%)美元/噸。國內(nèi)北方港庫存仍延續(xù)去化，9月4日2797萬噸周環(huán)比下降132萬噸，疊加化工品在強預(yù)期下仍延續(xù)漲價和補庫，國內(nèi)煤市景氣強于海外。進(jìn)入9月后，非電旺季用煤迎來檢驗期：1）據(jù)mysteel，9月8日鋼廠高爐開工率84.4%，周環(huán)比+0.3PCT，高爐產(chǎn)能利用率92.8%，周環(huán)比+0.5PCT，同比+5.2PCT，焦煤下游需求表現(xiàn)強勢。但強勢的下游并沒有伴隨鋼價上漲，我們判斷是產(chǎn)業(yè)鏈補庫疊加電爐開工率低位導(dǎo)致的高爐需求提升，因而鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的終端需求仍需旺季驗證，若鋼價平穩(wěn)，焦煤亦無上漲空間；2）據(jù)隆眾資訊，截至9月7日煤制甲醇開工率77.2%，周環(huán)比+0.4PCT，已為2018年至今的高位，港口可流通庫存48.3(周環(huán)比+0.8)萬噸，可流通庫存創(chuàng)維持近年新高，甲醇全國場內(nèi)庫存也僅次于2020年，伴隨國際油價上漲，甲醇價格有支撐，但已完成旺季補庫階段性目標(biāo)。
地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，順周期板塊中煤炭脫穎而出。8月31日，中國人民銀行發(fā)布：1）降低存量房首套貸快利率；2）調(diào)整優(yōu)化住房差別化住房信貸政策。順周期全產(chǎn)業(yè)鏈中長期預(yù)期均有上調(diào)，而其中供給端有限制的價格彈性更大：1）于煤炭而言雖2023年受進(jìn)口沖擊價格由年初的1200跌至當(dāng)下的800余元，但該價格仍在歷史高位，煤企仍保持高盈利，且環(huán)比視角看進(jìn)口難有增量，需求若有提升，煤價預(yù)期將轉(zhuǎn)好；2）雖有政策利好，市場風(fēng)險偏好預(yù)計也是從底部逐步抬升的狀態(tài)，煤炭作為高股息板塊，有望優(yōu)先修復(fù)，成為順周期龍頭板塊。
行業(yè)回顧：1）截至2023年9月8日，秦皇島港庫存為482.0萬噸（1.5%）。京唐港主焦煤庫提價2200元/噸（4.8%），港口一級焦2187元/噸（0.0%），煉焦煤庫存三港合計160.3萬噸（-6.2%），200萬噸以上的焦企開工率為82.6%（0.60PCT）。2）澳洲紐卡斯?fàn)柛跶5500離岸價下跌0美元/噸（-0.4%）；澳洲焦煤到岸價286美元/噸，較上周上漲4美元/噸（1.4%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進(jìn)口硬焦煤成本低197元/噸。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；進(jìn)口煤大規(guī)模進(jìn)入；供給超預(yù)期釋放
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