>> 銀河期貨-粕類日?qǐng)?bào)-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳界正 |
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美豆：今日美豆盤面整體呈現(xiàn)小幅反彈，這基本符合預(yù)期，主要因?yàn)槎唐谑袌?chǎng)交易重點(diǎn)開始逐步轉(zhuǎn)向即將發(fā)布的9月月度供需報(bào)告，由于9月報(bào)告交易重點(diǎn)圍繞美豆新作的產(chǎn)量情況展開，而8月下旬以來，天氣情況一直不佳，這可能導(dǎo)致作物產(chǎn)量情況低于預(yù)期，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)估本次美豆單產(chǎn)在50.2蒲式耳，上月是50.9蒲式耳，預(yù)估區(qū)間在49.6-51蒲式耳。這將為盤面形成比較有力的支撐。本次報(bào)告預(yù)估美豆22/23年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存在2.55億蒲（上月2.6億蒲），23/24年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存2.07億蒲，上月結(jié)轉(zhuǎn)庫存在2.45億蒲，這使得9月報(bào)告整體偏利多，因而盤面短期在交易。不過我們對(duì)美豆上漲的空間整體維持偏保守，一方面，美豆產(chǎn)量雖然會(huì)偏利多，但是由于當(dāng)前產(chǎn)地基差偏弱或一定程度反應(yīng)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存相對(duì)偏高的情況，另一方面，需求端來看，美豆出口開始有明顯走弱傾向，7-8月美豆出口僅去年一半；并且就國內(nèi)情況來看，當(dāng)前壓榨利潤在持續(xù)走弱，主要因美豆粕需求表現(xiàn)較差所致，過去幾個(gè)月中，國際豆粕出口量呈現(xiàn)較大幅度下滑，這也抑制了美國國內(nèi)的榨利表現(xiàn)，基于此來看，美豆其實(shí)自身基本面趨弱。此外，需要關(guān)注的是，隨著美豆收割季來臨，可能會(huì)交易階段性的收割地點(diǎn)，盤面承壓下行。
豆菜粕：國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差繼續(xù)走弱，市場(chǎng)成交清淡同時(shí)缺乏消費(fèi)提振，雖然雙節(jié)備貨影響仍然，但是由于下游庫存仍然相對(duì)較高，因此短期看不到太強(qiáng)的買貨動(dòng)力。截止9月8日當(dāng)周，111家油廠壓榨量176.16萬噸，較預(yù)估低8.69萬噸。油廠大豆庫存為467.04萬噸，較上周減少72.74萬噸，減幅13.48%，同比去年增加2.05萬噸，增幅0.44%；豆粕庫存為68.76萬噸，較上周減少3.26萬噸，減幅4.53%，同比去年增加17.6萬噸，增幅34.4%。從周度數(shù)據(jù)來看，整體豆粕仍然處于供需偏緊狀態(tài)。但是我們認(rèn)為，當(dāng)前粕類市場(chǎng)的主要矛盾仍然在于下游庫存壓力較大的情況，雖然今年美豆出口同樣面臨物流運(yùn)輸?shù)膯栴}，但是由于巴西國內(nèi)大豆庫存水平仍然相對(duì)較高，這使得后續(xù)國內(nèi)到港并不存在太大擔(dān)憂。而需求上看，由于下游整體庫存較大，備貨已經(jīng)被很大程度的透支。所以短期國內(nèi)基差也看不到太多亮點(diǎn)，現(xiàn)貨方面或以偏弱運(yùn)行。
菜粕基差小幅震蕩，基本面變化不明顯，豆菜粕價(jià)差在盤面也更多是以高位震蕩為主。鋼聯(lián)口徑數(shù)據(jù)顯示，上周沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨量5.55萬噸，較上周小幅下降，庫存為20.55萬噸，較上周減少0.85萬噸；菜粕庫存為3.33萬噸，環(huán)比上周減少1.07萬噸；未執(zhí)行合同為9.2萬噸，環(huán)比上周減少1.4萬噸。當(dāng)前國內(nèi)菜籽菜粕庫存較高主要因8月國內(nèi)菜籽供應(yīng)超預(yù)期影響所致，雖然短期從現(xiàn)貨價(jià)差上看，菜粕需求有較大改善空間，未來在禽畜料中添加有望增加。但是由于當(dāng)前菜粕未執(zhí)行合同數(shù)量仍然較大，需要先消化前期低價(jià)合同，隨著短期菜粕供應(yīng)減少，我們認(rèn)為9-10月期間菜粕矛盾仍然存在。
交易策略
單邊：美豆基本面及預(yù)期以偏弱為主，但是由于報(bào)告前市場(chǎng)會(huì)交易單產(chǎn)偏低的情況，因此單邊1360美分附近偏于支撐，策略可以考慮報(bào)告前短多操作。國內(nèi)豆粕關(guān)注點(diǎn)同樣在本次報(bào)告的結(jié)果，預(yù)計(jì)下方支撐仍然存在；菜粕同樣以低多思路對(duì)待。
套利：MRM11價(jià)差縮小，M11-1反套逐步離場(chǎng)
期權(quán)：買M2401-C-4100&賣M2401-C-4250，買RM2401-C-3250&賣RM2401-C-3400（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買賣依據(jù))
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