>> 中信證券-三一國際(00631.HK)2023年中報點評：海外業(yè)務(wù)延續(xù)爆發(fā)趨勢，打造國際化綜合裝備平臺-230912
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 275KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉海博,李越,李睿鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公告2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入108.39億元/同比+42.0%，歸母凈利潤12.02億元/同比+32.7%。根據(jù)2023年中報，公司上半年業(yè)績略高于預(yù)期，同時公司業(yè)務(wù)范圍有重大拓展，我們調(diào)整公司2023/24年歸母凈利潤預(yù)測至23.7億/30.8億元（原預(yù)測為21.6億/26.3億元），并新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為39.5億元。鑒于公司目前主營業(yè)務(wù)涵蓋煤機、港機、油氣裝備、光伏裝備和鋰電裝備等，我們選取鄭煤機、天地科技、振華重工、杰瑞股份、邁為股份和先導(dǎo)智能作為可比公司，可比公司2024年平均PE預(yù)期約為13倍（Wind一致預(yù)期）?？紤]到目前公司在手訂單充足，可覆蓋至2024年，并且公司海外業(yè)務(wù)布局逐步完善，疊加新興產(chǎn)業(yè)裝備業(yè)務(wù)成長性可期，我們認為公司可享有一定的估值溢價，我們給予公司2024年15xPE估值，調(diào)整目標價至16港元（原目標價為12港元），維持“買入”評級。
▍公司業(yè)績保持強勁增長，國際化拓展卓有成效。2023H1公司實現(xiàn)營收108.39億元/同比+42.0%，歸母凈利潤12.02億元/同比+32.7%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤13.6億元/同比+50%。分季度來看，公司2023Q1、2023Q2分別實現(xiàn)營收54.38億元/同比+32.1%、54.01億元/同比+53.6%，歸母凈利潤6.50億元/同比+46.4%、5.52億元/同比+19.5%，二季度歸母凈利潤增速環(huán)比下降主要系該季度非經(jīng)常損益數(shù)額較高。公司營收和歸母凈利潤均取得高速增長，主要原因包括：（1）智能化、電動化新產(chǎn)品持續(xù)滲透市場，使得公司綜采、寬體車、小港機及大港機產(chǎn)品收入大幅增加；（2）國際市場拓展成效顯著，國際銷售收入大幅增長；（3）公司在上半年新收購的油氣裝備業(yè)務(wù)及新興產(chǎn)業(yè)裝備業(yè)務(wù)產(chǎn)生收入。
▍公司上半年四費費率小幅提升，主要緣于公司在多個領(lǐng)域加大研發(fā)投入力度。2023H1公司四費費率為14.6%/同比+1.0pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為4.9%/同比-0.3pct、2.0%/同比+0.1pct、6.9%/同比+1.4pcts、0.7%/同比-0.3pct。研發(fā)費用率上升主要系公司在智慧礦山、智能港口、無人駕駛、新興產(chǎn)業(yè)裝備和油氣裝備領(lǐng)域研發(fā)投入大幅增加。
▍公司毛利率持續(xù)提升，盈利能力進一步增強。2023H1公司整體毛利率為26.1%/同比+2.3pcts，凈利率為11.1%/同比-0.8pct。其中公司2023Q1、2023Q2分別實現(xiàn)整體毛利率24.5%/同比+3.3pcts、27.8%/同比+0.9pct，凈利率12.0%/同比+1.2pcts、10.2%/同比-2.9pcts。公司二季度毛利率環(huán)比增加3.3pcts，盈利能力持續(xù)提升；凈利率環(huán)比略有下滑，主要系二季度所得稅金額較高。
▍公司業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)爆發(fā)式增長。分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，2023H1公司傳統(tǒng)兩大板塊業(yè)務(wù)，礦山裝備和物流裝備，分別實現(xiàn)收入72.14億元/同比+31.7%、30.66億元/同比+42.4%，持續(xù)高速增長；另外公司新增的兩個業(yè)務(wù)板塊，油氣裝備和新興產(chǎn)業(yè)裝備（包含光伏裝備、鋰電裝備和氫能裝備），分別實現(xiàn)收入3.36億、2.23億元，為公司長遠發(fā)展注入新的動能。分業(yè)務(wù)地區(qū)看，2023H1公司在國內(nèi)和海外分別實現(xiàn)收入75.95億元/同比+33.1%、32.45億元/同比+68.3%；海外業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，收入占比達到29.9%/+4.7pcts。我們預(yù)計，隨著公司海外業(yè)務(wù)布局逐步完善，以及新興產(chǎn)業(yè)裝備業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，未來公司的成長空間將進一步打開。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟波動的風險；上游原材料價格波動的風險；下游行業(yè)需求波動的風險；市場競爭加劇的風險；匯率大幅波動的風險；公司新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風險。
▍投資建議：公司是國內(nèi)礦山裝備及物流裝備行業(yè)的龍頭公司，并已經(jīng)成功拓展石油裝備和新興產(chǎn)業(yè)裝備業(yè)務(wù)，持續(xù)向國際化綜合裝備平臺邁進。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入108.39億元/同比+42.0%，歸母凈利潤12.02億元/同比+32.7%。根據(jù)2023年中報情況，公司上半年業(yè)績略高于預(yù)期，同時公司業(yè)務(wù)范圍有重大拓展，我們調(diào)整公司2023/24年歸母凈利潤預(yù)測至23.7/30.8億元（原預(yù)測為21.6/26.3億元），并新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為39.5億元。鑒于公司目前主營業(yè)務(wù)涵蓋煤機、港機、油氣裝備、光伏裝備和鋰電裝備等，我們選取鄭煤機、天地科技、振華重工、杰瑞股份、邁為股份和先導(dǎo)智能作為可比公司，可比公司2024年平均PE約為13倍（Wind一致預(yù)期）?？紤]到目前公司在手訂單充足，可覆蓋至2024年，并且公司海外業(yè)務(wù)布局逐步完善，疊加新興產(chǎn)業(yè)裝備業(yè)務(wù)成長性可期，我們認為公司可享有一定的估值溢價，我們給予公司2024年15xPE估值，調(diào)整目標價至16港元（原目標價為12港元），維持“買入”評級。
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