>> 國信證券-資管機構產品配置觀察(第7期)：需要擔憂理財贖回潮嗎？-230913
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
大小： |
3570KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國信證券 |
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作者： |
董德志,戴丹苗 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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主要結論：近期債市降溫，引發(fā)市場對“債市下跌—理財產品凈值回撤—客戶贖回—產品被迫賣債—債市繼續(xù)下跌—產品凈值繼續(xù)回撤—客戶繼續(xù)贖回”的負反饋效應擔憂。我們認為當前和去年一樣出現(xiàn)大規(guī)模負反饋效應的可能性較小。一方面，理財產品破凈率顯著改善。截至9月12日，理財產品破凈率為2.52%，遠低于去年年末的9.06%。另一方面，理財產品的資產配置結構抗風險能力更強。和去年相比，信用債占比縮小，現(xiàn)金及銀行存款占比提升。本周固收類產品和現(xiàn)金管理性型產品驅動理財子產品規(guī)模整體回升，權益類和混合類產品繼續(xù)收縮。債券基金久期連續(xù)三周持續(xù)下降，但仍處在近一年75%-99%歷史分位。
本周理財子產品規(guī)模整體回升。截至2023年9月10日，理財子公司理財產品存續(xù)總規(guī)模為22.43萬億元，環(huán)比增長0.88%。從不同類型理財子來看，國有銀行理財子、股份行理財子、城商行理財子、農商行理財子、合資理財子存續(xù)產品規(guī)模分別環(huán)比變化+1.47%、+0.56%、+0.35%、-0.05%、-0.11%。
開放式理財產品和封閉式產品規(guī)模增長。從不同期限類型的理財產品存續(xù)規(guī)模來看，截至9月10日，本周1個月以內的理財產品存續(xù)規(guī)模環(huán)比上升0.18%。其中1個月-3個月、3個月-6個月的理財產品存續(xù)規(guī)模環(huán)比上升0.51%、0.92%，6個月-1年、1年-3年、3年以上的理財產品存續(xù)規(guī)模分別環(huán)比變化-0.58%、-0.68%、+2.19%。從不同運作模式來看，本周開放式凈值型產品存續(xù)規(guī)模為18.38萬億元，環(huán)比增長0.99%；封閉式凈值型產品存續(xù)規(guī)模為4.05萬億元，環(huán)比上升0.39%。
固收類產品規(guī)模微增，現(xiàn)金管理型產品轉增，權益類和混合類產品收縮。從理財子公司存續(xù)理財產品的結構來看，截至9月10日，本周固定收益類理財產品存續(xù)規(guī)模環(huán)比上升0.22%，現(xiàn)金管理型產品、權益類產品和混合類產品存續(xù)規(guī)模分別環(huán)比變化+2.34%、-1.90%、-1.03%。
理財產品凈值環(huán)比上升。從凈值變化來看，截至9月10日，理財子產品單位凈值為1.037，環(huán)比增長0.26%；累計凈值為1.040，環(huán)比增長0.36%。從理財子固收類理財產品凈值變化來看，單位凈值為1.041，環(huán)比增長0.21%；累計凈值1.045，環(huán)比增長0.33%。
債券型基金久期小幅回落。截至9月10日，全市場債券型基金資產凈值為8.48萬億元，環(huán)比增長0.22%，其中中長期純債型基金環(huán)比增長0.36%。為了高頻跟蹤全市場純債基金久期，我們選用資產組合法，詳細計算方法請見附錄。從近一周情況來看，債券型公募基金久期均值繼續(xù)回落，本周久期均值為1.60年，處在近一年75%-99%歷史分位。
保險資管固定收益產品周回報率和凈值下降。從保險資管的固定收益產品凈值來看，截至9月10日，單位凈值為1.052，環(huán)比下降0.25%；累計凈值為1.150，環(huán)比下降0.24%。從保險資管固定收益產品收益率來看，截至9月10日，本周回報率為-0.23%，最近一個月、三個月、六個月、一年、兩年、三年、五年回報率分別為-0.35%、+0.24%、+1.06%、+1.84%、+4.34%、+10.63%、+26.09%。
風險提示：市場波動對資管產品業(yè)績帶來不確定性，監(jiān)管政策變動。
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