>> 國盛證券-中國能建(601868)扣非業(yè)績增長33%，新能源業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大?。?/td>
| 663KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒，程龍戈 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
扣非業(yè)績增長33%，新能源收入增速較高。公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入1921億元，同比增長21.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤26.6億元，同降5.3%；扣非業(yè)績23.5億元，同增33%，增速高于歸母業(yè)績主要因上年同期處置長期股權(quán)投資等非流動資產(chǎn)實現(xiàn)投資收益較多。分季度看，Q1/Q2分別實現(xiàn)營業(yè)收入885/1036億元，同增24%/19%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤11/15億元，同比變動+18%/-17%，Q2業(yè)績下行主要因本期投資收益減少、資產(chǎn)減值損失增多以及少數(shù)股東損益占比提升。分業(yè)務(wù)看，2023H1工程建設(shè)實現(xiàn)營收1603億元，同增23%，其中新能源業(yè)務(wù)同比高增58%；非工程業(yè)務(wù)中，勘測設(shè)計/工業(yè)制造/投資運(yùn)營分別同增5%/28%/26%。分地區(qū)看，境內(nèi)/境外上半年分別實現(xiàn)營收1666/255億元，同增22%/16%。
毛利率明顯改善，費(fèi)用率控制較好。公司2023H1綜合毛利率為10.93%，同比提升0.83pct，Q2單季度同比提升1.88pct，盈利能力加速上行。分業(yè)務(wù)看，2023H1工程建設(shè)/勘測設(shè)計/工業(yè)制造/投資運(yùn)營毛利率分別同比提升0.1/6.3/1.3/3.3pct，勘測設(shè)計毛利率明顯提升，主要受益于煤電“三個八千萬”等政策支持，公司傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)增加，盈利能力提升。分地區(qū)看，境內(nèi)/境外毛利率分別同比提升0.7/1.6pct。期間費(fèi)用率7.28%，同比下降0.04pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別YoY-0.03/-0.23/+0.31/-0.09pct，費(fèi)用率整體控制較好。資產(chǎn)（含信用）減值損失較同期多計提4.62億元。投資收益同比減少10.5億元。所得稅率24.38%，同比提升1.61pct。少數(shù)股東損益占比大幅提升10.2pct至41.4%。歸母凈利率同比下降0.38pct至1.38%。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出136億元，同比少流出1.6億元。收現(xiàn)比/付現(xiàn)比85%/92%，同比提升2/1pct。
Q2訂單增勢延續(xù)，一帶一路市場同增39%。2023H1公司新簽合同額6459億元，同增21.2%；Q2單季新簽3482億元，同增20.6%，延續(xù)Q1增長態(tài)勢，主要系新能源訂單加速增長驅(qū)動。分業(yè)務(wù)看，2023H1工程建設(shè)新簽合同額6149億元，同增22.6%，其中傳統(tǒng)能源/新能源/城市建設(shè)/綜合交通/其他工程分別新簽1903/2135/1106/355/650億元，同增45%/5%/1%/35%/113%，Q2單季度同比變動+6%/+20%/+15%/-103%/+52%，新能源增速較Q1大幅回升31pct。非工程業(yè)務(wù)中上半年累計新簽合同額310億元，同降1%。分地區(qū)看，上半年公司境內(nèi)/境外分別新簽合同額4864/1596億元，同增25%/11%，“一帶一路”沿線市場同增39%。
新能源運(yùn)營收入高速增長，未來成長潛力大。截至6月底，公司控股并網(wǎng)裝機(jī)容量856.5萬千瓦，其中新能源控股裝機(jī)容量達(dá)652.7萬千瓦，較2022年底新增164萬千瓦。今年上半年公司新能源運(yùn)營實現(xiàn)營業(yè)收入16.1億元，同比增長73%；毛利率為43.57%，同比下降15.07pct，主要由于公司光熱、生物質(zhì)發(fā)電等示范項目陸續(xù)投產(chǎn)，示范項目相對成熟項目運(yùn)行初期成本較高；實現(xiàn)毛利潤7億元，占毛利總額約3.3%。報告期內(nèi)，公司獲取風(fēng)光新能源開發(fā)指標(biāo)1028萬千瓦，累計獲取4051萬千瓦，未來成長潛力巨大。
投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為86.7/107.5/126.8億元，同比增長11%/24%/18%，對應(yīng)EPS分別為0.21/0.26/0.30元。當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為11/9/8倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電力投資增長不及預(yù)期；新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期等
|
|
