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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023年上半年生豬養(yǎng)殖行業(yè)延續(xù)虧損，成本方差仍大，資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)走高，未來(lái)擴(kuò)張速度放慢，我們預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)仍將產(chǎn)能去化。
　　摘要：
　　綜述：2023年上半年生豬養(yǎng)殖行業(yè)延續(xù)虧損，雖然2023Q2部分豬企有所減虧，但負(fù)債率依然在高位，資產(chǎn)負(fù)債表約束明顯，未來(lái)擴(kuò)張速度放慢。
　　收入增長(zhǎng)，利潤(rùn)減虧。2023年上半年15家公司的養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入1049.3億元，同比增長(zhǎng)28.33%，共出欄生豬7235.42萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)29.27%；歸母凈利潤(rùn)-182億元，虧損同比收斂20.65億元，主要原因?yàn)?023H1養(yǎng)殖成本同比有所下降，因此虧損幅度收窄。
　　現(xiàn)金流仍緊，資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)走高。上半年行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額46億元，近一半的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入為負(fù)，企業(yè)整體加快生豬周轉(zhuǎn)回籠現(xiàn)金流，二季度豬企存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已降至83.71天。行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)走高，二季度末生豬養(yǎng)殖資產(chǎn)負(fù)債率70.41%，相較Q1上升2個(gè)百分點(diǎn)。
　　擴(kuò)張速度放慢。2023Q2末在建工程同比減少16.54%，環(huán)比2023Q1減少5.19%。固定資產(chǎn)同比增速持續(xù)回落，2023中報(bào)固定資產(chǎn)同比僅增長(zhǎng)4.39%，環(huán)比2023Q1增長(zhǎng)1.17%；生產(chǎn)性生物資產(chǎn)依然保持負(fù)增長(zhǎng)，2023年6月末同比下降1.93%，環(huán)比Q1下降0.91%。
　　成本方差仍大。相較一季度，各家企業(yè)的成本均有所下滑，但不同企業(yè)之間的成本方差依然較大。2023Q2豬企完全成本顯著降低，大部分公司相較上一季度成本下降0.5~1元/公斤，上市公司最好成本已降至15元/公斤以下。從上市豬企的2023Q2成本來(lái)看，個(gè)體間養(yǎng)殖成本方差仍大，造成商品豬肥頭均盈利呈現(xiàn)明顯分化。
　　投資建議：能繁母豬存欄從2023年初繼續(xù)環(huán)比下降，2023H1豬價(jià)低迷，行業(yè)持續(xù)虧損，由于資產(chǎn)負(fù)債率上升和成本方差存在，我們認(rèn)為行業(yè)將繼續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能去化。基于板塊低估值和產(chǎn)能去化持續(xù)，我們繼續(xù)推薦養(yǎng)殖板塊。推薦標(biāo)的牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、天康生物、新希望等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、養(yǎng)殖疫病風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)等。