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事件：9月13日公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案，計(jì)劃授予限制性股票785萬(wàn)股，授予的激勵(lì)對(duì)象不超過(guò)171人。解除限售條件為今明兩年公司生豬出欄量與養(yǎng)殖成本條件滿足其一。具體來(lái)看，2023年條件為以2022年生豬銷售量為基數(shù)，2023年生豬銷售量增長(zhǎng)率不低于45%；或2023年商品肥豬平均養(yǎng)殖成本不高于15.90元/公斤；2024年條件為以2022年生豬銷售量為基數(shù)，2024年生豬銷售量增長(zhǎng)率不低于120%；或2024年商品肥豬平均養(yǎng)殖成本不高于14.98元/公斤。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　出欄量考核目標(biāo)：公司2022年生豬出欄量126.4萬(wàn)頭，按照股權(quán)激勵(lì)條件，公司達(dá)成出欄量考核條件對(duì)應(yīng)的2023、2024出欄量為不低于184萬(wàn)頭、278萬(wàn)頭。
　　公司產(chǎn)能：公司現(xiàn)有徐聞、高州、賀州、文昌四個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)，已建成自繁自養(yǎng)產(chǎn)能225萬(wàn)頭，土地儲(chǔ)備產(chǎn)能項(xiàng)目約200萬(wàn)頭。截止7月末公司能繁母豬存欄9.9萬(wàn)頭，后備母豬1.6萬(wàn)頭。2023H1公司出欄生豬84.3萬(wàn)頭（包括仔豬14.1萬(wàn)頭），同比+66%。完成2023年解鎖目標(biāo)的45.82%。隨著下半年消費(fèi)旺季到來(lái)，預(yù)計(jì)公司出欄節(jié)奏也會(huì)加快，能夠完成2023生豬出欄量目標(biāo)。此外，對(duì)于明年的出欄目標(biāo)，公司計(jì)劃在225萬(wàn)頭自繁自養(yǎng)產(chǎn)能基礎(chǔ)上，發(fā)展一定“公司+農(nóng)戶”產(chǎn)能，以此完成明年生豬出欄考核條件。
　　養(yǎng)殖成本：2023年上半年，公司育肥豬養(yǎng)殖成本約為17元/kg，但從二季度開(kāi)始每月成本都有環(huán)比的下降，至2023年7月，公司育肥豬養(yǎng)殖成本降至15.96元/kg，其中高州樓房養(yǎng)殖項(xiàng)目的生產(chǎn)成本低至14.9元/kg。由于公司H1養(yǎng)殖成本較高，若要完成今年股權(quán)激勵(lì)15.9元/kg成本目標(biāo)，預(yù)計(jì)公司年底生產(chǎn)成本需降至15元/kg以內(nèi)，且明年全年生產(chǎn)成本需保持在15元/kg以內(nèi)。
　　該草案有望調(diào)動(dòng)員工積極性。實(shí)現(xiàn)該限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，一方面能夠?yàn)楣咎峁┮欢ǖ馁Y金補(bǔ)充（公司2023H1貨幣資金為11.7億，本次計(jì)劃的限制性股票如果全部認(rèn)購(gòu)，公司將增加0.84億現(xiàn)金收入）。另一方面，我們認(rèn)為發(fā)行限制性股票將會(huì)大幅提振員工積極性，同時(shí)也彰顯公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為121.30、86.43、76.23億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為18.42、12.47、10.84億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年的PE為6.15、9.08、10.44x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);豬價(jià)行情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)。