>> 國泰君安-嗶哩嗶哩-W(9626.HK)公司動態(tài)更新報告：優(yōu)俊少女潛力顯現(xiàn)，游戲業(yè)務(wù)增長可期-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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| 961KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
梁昭晉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持“增持”評級，維持目標價203.95港元。賽馬娘國服潛力值得期待，儲備產(chǎn)品陸續(xù)兌現(xiàn)游戲業(yè)務(wù)增長可期。維持盈利預測，預計2023-2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤-33.7/-9.4/18.4億元人民幣，維持“增持”評級。
賽馬娘IP積淀深厚，國服籌備多時蓄勢待發(fā)?！百愸R娘”源自2016年日本游戲廠商Cygames公布的IP企劃，動漫《賽馬娘》《賽馬娘第二季》《賽馬娘四格》于2018-2021年間上線，目前B站播放累計觀看量已超1.2億，三部動漫的評分均高于9.7。《賽馬娘》手游2021年于日本當?shù)厣暇€，嗶哩嗶哩2022年2月宣布拿下國內(nèi)獨代，隨后更名為《閃耀！優(yōu)俊少女》，8月首曝PV并開始宣發(fā)，首日全渠道預約量突破百萬，兩周內(nèi)便拿下200萬預約，創(chuàng)下了B站游戲預約記錄。
賽馬娘風靡日本表現(xiàn)火爆，國服具備長線運營潛力。根據(jù)SensorTower，《賽馬娘》日本上線首月收入達到1.3億美元，2022年總收入超7億美元，截至2023年3月全球營收已超20億美元。國服方面，《閃耀！優(yōu)俊少女》8月30日上線即登頂iOS免費榜第一、暢銷榜第十，TapTap評分8分。《優(yōu)俊少女》營造出不輸于IP動畫的沉浸式體驗，同時《賽馬娘》第三季定檔10月有望實現(xiàn)IP聯(lián)動，疊加B站坐擁海量二次元用戶及長線運營能力突出，我們認為《優(yōu)俊少女》短期下架影響可控，后續(xù)恢復下載后仍有望成為公司游戲業(yè)務(wù)的新支柱。
游戲業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整展現(xiàn)成效，自研+代理雙輪驅(qū)動增長。B站游戲業(yè)務(wù)2022年11月調(diào)整至CEO陳睿負責，進一步明確“自研精品、全球發(fā)行”戰(zhàn)略，聚焦優(yōu)勢品類打造細分垂類第一，并堅持長線運營。2023年至今，自研手游《搖光錄：亂世公主》《斯露德》、代理《優(yōu)俊少女》等相繼上線，年底前有《光隙解語》、《納薩力克之王》等儲備有望上線，游戲業(yè)務(wù)能見度顯著提升。我們認為，B站游戲業(yè)務(wù)經(jīng)過梳理調(diào)整后，自研+代理產(chǎn)品管線陸續(xù)兌現(xiàn)，短期維度《優(yōu)俊少女》等重磅獨代產(chǎn)品成為游戲收入復蘇驅(qū)動力，中長期維度自研游戲有望驅(qū)動游戲收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，25年后自研收入占比有望提升至50%+。
風險提示：消費持續(xù)疲軟；游戲上線未及預期；游戲表現(xiàn)無法持續(xù)等。
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