>> 華金證券-亨通光電(600487)能源+通信訂單充裕，資本運作加固業(yè)務矩陣-230914
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持-B（首次） |
作者： |
李宏濤 |
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事件：8月25日，亨通光電發(fā)布2023年半年度報告。2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入231.77億元，同比增長4.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.49億元，同比增長45.27%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.04億元，同比增長35.99%。
通信+能源兩大主業(yè)并驅(qū)，業(yè)務在手訂單保持充裕。公司進一步加大通信和能源兩大核心產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略投入，提供行業(yè)領先的光通信、智能電網(wǎng)、海上風電、海洋通信、智慧城市等產(chǎn)品與解決方案。2023年至今，公司持續(xù)中標國內(nèi)外海上風電和海洋油氣項目，包括浙江啟明海洋電力工程2022年第六批招標項目、廣東湛江徐聞海上風電場300MW增容項目等，截至本報告期末，公司擁有海底電纜、海洋工程及陸纜產(chǎn)品等能源互聯(lián)領域在手訂單金額約170億元。2023年上半年，公司成功完成索馬里和安哥拉等項目的交付工作，新增簽約墨西哥下加灣、沙特UMJUJ、巴西石油二期等項目，海洋通信業(yè)務相關在手訂單金額約55億元。公司持續(xù)加大國內(nèi)外運營商、國際互聯(lián)網(wǎng)和內(nèi)容服務商市場開發(fā)力度，已與相關行業(yè)主要目標客戶群體建立合作關系，擁有在手訂單金額超2億美元。智慧城市板塊，公司致力于成為國內(nèi)領先的智慧城市解決方案提供商，公司擁有智慧城市業(yè)務相關在手訂單金額約30億元。2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入231.77億元，同比增長4.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.49億元，同比增長45.27%，毛利率實現(xiàn)16.85%，同比增加0.62pct，盈利能力改善。
多線條資本運作穩(wěn)步推進，全球業(yè)務矩陣完善加固。光通信領域，2022年10月至2023年1月期間，公司受讓第三方戰(zhàn)略投資者持有的亨通光導28.60%的股權，亨通光導成為公司全資子公司，有利于公司進一步聚焦通信網(wǎng)絡產(chǎn)業(yè)，維護核心資產(chǎn)。特種光纖領域，2022年，公司收購LEONIIndustry Holding GmbH持有的j-fiberGmbH公司100%股權，并在本報告期內(nèi)完成交割，此次收購將有效提升公司在特種光纖領域的研發(fā)能力。海洋業(yè)務板塊，2022年，公司以購買華海通信部分股權的方式繼續(xù)優(yōu)化整合海洋通信、海洋觀測板塊的股權架構和資產(chǎn)，2023年3月，上述收購完成交割，公司實際控制華海通信93%股權，實現(xiàn)了對海洋通信板塊的全面整合；2023年3月，公司籌劃分拆控股子公司亨通海洋光網(wǎng)獨立上市，這有利于公司進一步深化在產(chǎn)業(yè)上下游的綜合布局。海外布局方面，2023年7月，公司擬通過境外全資子公司亨通光電國際收購聯(lián)營企業(yè)PTVoksel Electric Tbk約42.97%股份并與相關股東達成初步意向，若完成收購，將完善公司通信和能源兩大領域在印尼及東南亞市場的布局，進一步鞏固公司全球化戰(zhàn)略。
推出800G+400G高速光模塊，核心技術實現(xiàn)創(chuàng)新突破。目前，公司400G光模塊產(chǎn)品已在國內(nèi)外市場獲得小批量應用，800G光模塊產(chǎn)品在領先交換機設備廠商通過測試，將根據(jù)市場情況導入量產(chǎn)。公司在OFC2023現(xiàn)場展示了400G和800G系列產(chǎn)品，包括基于最新硅光方案的400GDR4，以及EML方案的400GFR4、400GLR4和800GDR8等產(chǎn)品。其中，400GDR4硅光模塊為全新升級方案，該模塊在0-70℃溫度范圍內(nèi)，可以低于9W的低功耗和低BER性能完美支持2公里的傳輸距離應用；目前已開放客戶評估工作。400G光模塊產(chǎn)品涵蓋QSFP-DD和QSFP-112兩種封裝，可全面滿足國內(nèi)外數(shù)據(jù)中心需求。公司入選中國電信國家重點研發(fā)計劃“T比特級超長跨距光傳輸系統(tǒng)關鍵技術研究與應用示范”建設工程項目和“低功耗高集成度高性能100G光傳輸系統(tǒng)研究與應用示范”建設工程項目，成為這兩個項目100G、400G光模塊唯一提供商。
投資建議：公司是全球領先的通信和能源兩大領域的系統(tǒng)解決方案服務商，隨著光通信和能源互聯(lián)網(wǎng)景氣度提升，公司業(yè)績將持續(xù)向好。我們預測2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入516.01/571.31/629.10億元，同比增長11.1%/10.7%/10.1%，歸母凈利潤分別為22.93/27.00/30.64億元，同比增長44.8%/17.8%/13.5%，對應EPS為0.93/1.09/1.24元，PE為15.2/12.9/11.4，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預期；下游需求增長不及預期；市場競爭持續(xù)加劇。
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