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社服板塊：短期把握出行鏈修復(fù)受益機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期關(guān)注酒店餐飲連鎖化率提升。出行旺季帶動(dòng)線下餐飲文旅需求提振，核心推薦：1）酒店：政策面定調(diào)利好與經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際修復(fù)，賽道龍頭受益于供給出清+輕資產(chǎn)擴(kuò)張+中高端升級(jí)有望迎來(lái)估值修復(fù)，持續(xù)推薦錦江酒店、首旅酒店，建議關(guān)注君亭酒店。2）餐飲：線下消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇與加盟體系優(yōu)化，短期仍將是強(qiáng)勢(shì)能品牌開店提速最佳階段，行業(yè)連鎖化率提升有望延續(xù)，核心推薦供應(yīng)鏈升級(jí)，積極探索渠道下沉的餐飲龍頭九毛九、奈雪的茶。3）景區(qū)：暑期旺季文旅需求催化與客流回暖，行業(yè)景氣度向好回升，優(yōu)選業(yè)務(wù)逐步拓展，增量與加法下由多元項(xiàng)目帶動(dòng)邊際成長(zhǎng)的龍頭標(biāo)的天目湖、宋城演藝。
　　商貿(mào)零售：捕捉金價(jià)上行、國(guó)企改革、電商出海三大主線。消費(fèi)復(fù)蘇與政策利好推動(dòng)下，零售板塊機(jī)遇分三條主線演繹：1）跨境電商：歐美需求反彈與海運(yùn)成本下行帶動(dòng)行業(yè)景氣度回暖，一帶一路政策催化與人民幣匯率下行中跨境機(jī)遇凸顯，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的跨境電商龍頭華凱易佰、焦點(diǎn)科技。2）國(guó)企改革：新一輪國(guó)企改革持續(xù)激發(fā)傳統(tǒng)零售經(jīng)營(yíng)活力，股權(quán)激勵(lì)，所有制混改，市場(chǎng)化引進(jìn)推動(dòng)地方頭部企業(yè)提速發(fā)展。建議關(guān)注新零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型推進(jìn)，優(yōu)質(zhì)國(guó)企價(jià)值重估標(biāo)的小商品城、重慶百貨。3）黃金珠寶：通脹壓力與婚慶剛需釋放下，黃金投資與消費(fèi)韌性持續(xù)凸顯，工藝升級(jí)與悅己消費(fèi)興起有望提振行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。多寡頭格局下，建議關(guān)注渠道壁壘兼顧，品牌資產(chǎn)優(yōu)秀的龍頭珠寶商老鳳祥、周大福、潮宏基。
　　教育人服：把握政策紅利，關(guān)注疫后復(fù)蘇推動(dòng)行業(yè)邊際回暖。教育需求長(zhǎng)期存在，隨著政策擔(dān)憂逐漸消退，線下教育培訓(xùn)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，整體板塊的情緒有望帶動(dòng)估值修復(fù)，建議重點(diǎn)行動(dòng)教育和傳智教育；下半年以來(lái)疊加宏觀及促消費(fèi)就業(yè)政策呵護(hù)，招聘市場(chǎng)逐漸回暖，順周期人服行業(yè)有望率先得到提振。核心推薦科銳國(guó)際和北京人力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客流回暖低于預(yù)期、經(jīng)銷商管理風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、終端需求疲軟