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投資建議
　　阿里巴巴:淘天業(yè)務(wù)在持續(xù)磨底之后終于迎來(lái)正增長(zhǎng)的拐點(diǎn)，新策略初奏效，預(yù)計(jì)阿里巴巴FY2024E/FY2025E/PY20256E的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為1,699/1,781/2,167億元，目標(biāo)價(jià)為138HKD，維持“增持”評(píng)級(jí);京東∶流量平權(quán)效果佳，自營(yíng)+POP生態(tài)打造初見(jiàn)成效。預(yù)計(jì)公司FY2023E/R12024E/FY2025E經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為247/310/438億元，目標(biāo)價(jià)227.5HKD，維持“增持”評(píng)級(jí)。拼多多∶板塊α屬性凸顯。預(yù)計(jì)公司FV2023E/FY2024E/FY2025E經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為515/707/1,158億元，目標(biāo)價(jià)127.1USD，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　消費(fèi)大盤(pán)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)
　　要點(diǎn): 2023年7月，社零總額為3.68萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.5%。線上零售的大盤(pán)同樣回落，但仍然快于線下?？蛇x消費(fèi)動(dòng)能有所放緩，地產(chǎn)鏈消費(fèi)持續(xù)處于低位。作為地產(chǎn)后周期行業(yè)，家電景氣度在房住不炒的大背景下，增長(zhǎng)動(dòng)能仍然持續(xù)磨底。
　　電商重回低價(jià)主題
　　要點(diǎn)∶拼多多的高增反復(fù)證明了“低價(jià)”策略的可行性，成為行業(yè)共識(shí)，則需要大規(guī)模的中小商家提供性?xún)r(jià)比較高的長(zhǎng)尾商品供給，盤(pán)活各類(lèi)存量用戶，激活電商生態(tài)的活力。
　　催化劑
　　要點(diǎn):宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)溫和復(fù)蘇;線上滲透率提升;低價(jià)策略效果超預(yù)期;
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　要點(diǎn):電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率，凈利率有所下降;宏觀面消費(fèi)疲軟，需求不足;地緣政治風(fēng)險(xiǎn);