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9月降準的三層內涵——降準速評
　　事件：中國人民銀行決定于2023年9月15日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.4%，估算釋放流動性6000億左右。
　　后續(xù)展望：年內無需再降準，但降準打開后續(xù)降息空間，預計四季度仍有一次降息、穩(wěn)定地產預期。本次降準后，銀行間流動性壓力緩和，貨幣乘數壓力也有所緩解，商業(yè)銀行無需再度單邊通過壓低超儲的方式進行信貸投放，M2增速在本次降準后有望年底穩(wěn)定在9%-10%左右，年內無需再降準。本次降準更多是通過降低銀行負債端成本的方式，打開進一步降息空間。我們此前地產領先指標顯示，若要對沖遠期地產投資更大的壓力（前期新房投資大幅轉弱按歷史規(guī)律的滯后傳導），考慮到銷售往投資傳導的時滯，則今年年內至明年上半年均需對地產需求側政策進行進一步的優(yōu)化放松，而目前地產銷售仍在磨底。因而對于貨幣政策而言，預計四季度仍有一次降息可能、以繼續(xù)穩(wěn)定居民購房預期。初步預計11月或12月1YLPR下調10bp，5YLPR下調5bp。
　　風險提示：穩(wěn)增長政策見效慢于預期