>> 交銀國際-全球宏觀-歐央行9月議息會議點(diǎn)評：歐央行加息或已完成，但降息仍有距離-230915
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
蔡瑞,李少金 |
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歐央行將三大利率均上調(diào)25個基點(diǎn)，為連續(xù)第10次加息，累計(jì)加息450個基點(diǎn)，基準(zhǔn)再融資利率達(dá)到4.5%，為2001年7月以來新高。
加息或已完成
利率聲明暗示歐央行加息或已完成。歐央行9月利率聲明指出利率已經(jīng)達(dá)到限制性水平，且維持該利率水平足夠長時間將會顯著推動通脹回到目標(biāo)水平（…the key ECB interest rates have reached levels that, maintained for asufficiently long duration, will make a substantial contribution to the timelyreturn of inflation to the target...），暗示了當(dāng)前的利率水平已足夠限制，歐央行“最后一加”可能已經(jīng)完成。
拉加德強(qiáng)調(diào)貨幣緊縮效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，同樣指向后續(xù)加息的必要性有限。歐央行行長拉加德在新聞發(fā)布會上表示利率已達(dá)到限制性水平，且當(dāng)前的貨幣緊縮效應(yīng)正在金融環(huán)境中顯現(xiàn)（ Interest rates reached sufficientlyrestrictive levels… Monetary policy continues to transmit strongly to financialconditions）。盡管拉加德否定了利率已到了峰值，但也強(qiáng)調(diào)了當(dāng)前圍繞貨幣政策的討論已轉(zhuǎn)向維持限制性利率水平多久（…. Focus of policydiscussions likely to shift to duration of restrictive policy）。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景較難承受進(jìn)一步加息。歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體仍以制造業(yè)為主，因而相較于以服務(wù)業(yè)為主的國家，對加息更為敏感。歐元區(qū)制造業(yè)PMI已連續(xù)10個月收縮，其中，德國8月制造業(yè)PMI更是創(chuàng)下近39個月低位的39.7%，且伴隨著持續(xù)的高通脹和緊縮環(huán)境，服務(wù)業(yè)亦開始轉(zhuǎn)弱。
降息仍有距離
通脹當(dāng)前位置仍高且回落放緩。受能源價格反彈影響，8月歐元區(qū)名義CPI停滯在5.3%，核心CPI小幅回落至5.3%，均遠(yuǎn)高于通脹目標(biāo)，而且相較于仍在連續(xù)加息的美國，歐元區(qū)整體通脹水平明顯更高?；趯δ茉磧r格可能上行的評估，歐央行調(diào)高了2023、2024年通脹預(yù)期，預(yù)計(jì)2023年平均通脹率為5.6%，而2024年通脹率為3.2%，此前預(yù)期為3.0%。
通脹后續(xù)還將面臨上行風(fēng)險。全球大宗商品價格已低位企穩(wěn)，且當(dāng)前能源、工業(yè)金屬庫存均在低位，供需維持在緊平衡，意味著一旦需求出現(xiàn)邊際改善，大宗商品價格的彈性將會較大。隨著PPI逐漸筑底，屆時對CPI的傳導(dǎo)可能也會助長歐元區(qū)通脹的上行風(fēng)險。
綜合來看，我們認(rèn)為歐央行后續(xù)加息可能性已經(jīng)較小，但降息時點(diǎn)仍有距離。歐元區(qū)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)疲弱，衰退風(fēng)險升溫。隨著貨幣緊縮效應(yīng)的持續(xù)顯現(xiàn)，以制造業(yè)為動能的主要經(jīng)濟(jì)體很難承受進(jìn)一步加息。但與此同時，當(dāng)前通脹仍遠(yuǎn)高于目標(biāo)水平，且通脹正面臨上行風(fēng)險，意味著利率很有可能保持在限制性水平很長一段時間，因而降息仍有距離。
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