>> 東方金誠-2023年8月宏觀數(shù)據(jù)點評：8月宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期回升，穩(wěn)增長政策有望持續(xù)加力-230915
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青,馮琳 |
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事件：據(jù)國家統(tǒng)計局9月15日公布的數(shù)據(jù)，8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.5%，7月為3.7%；8月社會消費品零售總額同比增長4.6%，7月為2.5%；1-8月全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.2%，1-7月為3.4%。
基本觀點：整體上看，在穩(wěn)增長政策全面發(fā)力推動下，8月宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭轉(zhuǎn)強。不過，8月消費、投資、工業(yè)生產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇力度仍然偏弱，還有較大改善空間。我們預(yù)計，繼全面降準(zhǔn)落地后，接下來穩(wěn)增長政策會持續(xù)加碼，其中財政政策發(fā)力空間較大，房地產(chǎn)支持政策將加快落實。9月消費、工業(yè)生產(chǎn)增速將延續(xù)改善勢頭，固定資產(chǎn)投資增速也將“由降轉(zhuǎn)升”。初步預(yù)計三季度GDP同比增速有可能達到4.5%左右，剔除上年同期基數(shù)影響，體現(xiàn)實際經(jīng)濟復(fù)蘇強度的兩年平均增速有望升至4.2%,高于二季度3.3%的增長水平。
具體解讀如下：
一、8月工業(yè)生產(chǎn)提速，表現(xiàn)略超出預(yù)期，背后是隨著政策面釋放明確穩(wěn)增長信號，市場信心修復(fù)，企業(yè)開始補庫存過程，市場需求總體改善；另外，8月出口降幅收窄，以及極端天氣影響減弱等，也有利于工業(yè)生產(chǎn)活動的增加。
8月工業(yè)增加值同比實際增長4.5%，增速較上月較快0.8個百分點，表現(xiàn)好于預(yù)期。三大門類中，制造業(yè)和采礦業(yè)增加值增速均有所加快，其中，制造業(yè)增加值同比增長5.4%，增速較上月回升1.5個百分點。主要原因在于，伴隨政策面釋放明確的穩(wěn)增長信號，市場信心得到修復(fù)，企業(yè)開始補庫存過程，市場需求總體改善；另外，8月出口降幅收窄，以及極端天氣影響減弱等，也有利于工業(yè)生產(chǎn)活動的增加。
實際上，8月官方制造業(yè)PMI指數(shù)中的生產(chǎn)指數(shù)從上月的50.2%大幅上升至51.9%，鋼鐵、汽車、化工等行業(yè)開工率升多降少，PPI同比降幅收窄，以及全社會用電量同比增速加快至6.5%（上月為3.9%）等數(shù)據(jù)表現(xiàn)，已經(jīng)預(yù)示了當(dāng)月工業(yè)和制造業(yè)生產(chǎn)的提速。從制造業(yè)細分行業(yè)來看，8月汽車、化工、電子設(shè)備等行業(yè)增加值增速明顯加快，其中，8月汽車產(chǎn)銷兩旺，汽車制造業(yè)增加值同比增速較上月加快3.7個百分點至9.9%；同時，8月鋼鐵、有色金屬行業(yè)增加值保持較強增長勢頭，背后是財政發(fā)力穩(wěn)增長對基建產(chǎn)業(yè)鏈的支撐作用。
展望后續(xù)，隨著穩(wěn)增長政策逐步落地見效，工業(yè)生產(chǎn)還有提速空間。不過，去年9月工業(yè)生產(chǎn)走強，今年9月工業(yè)增加值同比表現(xiàn)將受到高基數(shù)拖累，同比增速改善幅度或低于8月。再往后看，工業(yè)生產(chǎn)能否保持改善勢頭，將主要取決于穩(wěn)增長政策力度，以及居民消費修復(fù)和房地產(chǎn)市場的走向。
二、8月社零增速超出預(yù)期，顯示消費企穩(wěn)回升，這主要源于近期促消費政策力度明顯加大，重點是促進汽車、家電、家居等大宗消費，帶動相關(guān)品類商品零售額增速加快。
8月社零同比增長4.6%，增速較上月加快2.1個百分點；兩年平均增速為5.0%，也比上月加快2.4個百分點，表現(xiàn)超出預(yù)期。這主要源于近期以國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國家發(fā)改委關(guān)于《恢復(fù)和擴大消費措施》（20條）的通知為代表，促消費政策力度明顯加大，重點是促進汽車、家電、家居等大宗消費。
可以看到，8月商品零售額同比增長3.7%，增速較上月加快2.7個百分點。其中，在促消費政策及車企優(yōu)惠促銷驅(qū)動下，8月車市“淡季不淡”，汽車零售額同比增長1.1%，增速較上月回升2.6個百分點；同時，盡管房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，但在促進家居消費政策發(fā)力下，8月涉房消費中的家電和家具零售額同比表現(xiàn)也有不同程度改善。值得一提的是，8月化妝品、金銀珠寶、通訊器材等可選消費品零售額增速也均有所加快，整體消費結(jié)構(gòu)出現(xiàn)積極改善跡象，但這在很大程度上受相關(guān)品類去年同期低基數(shù)拉動，可持續(xù)性有待觀察。
另外，8月仍為暑期出行旺季，服務(wù)業(yè)需求保持旺盛。1-8月，服務(wù)銷售額同比增長19.4%，雖較1-7月的20.3%略有放緩，但仍大幅高于商品消費。從社零角度看，受益于居民暑期出行需求，社零中的餐飲收入繼續(xù)保持兩位數(shù)增長，但因去年同期基數(shù)大幅抬升，同比增速從上月的15.8%放緩至12.4%。
整體上看，8月社零增速超出預(yù)期，顯示消費企穩(wěn)回升。但當(dāng)前的社零增速仍然偏低，僅相當(dāng)于疫情前8%-9%的常態(tài)增長水平的一半，且8月社零相較2019年同期的四年平均增速僅為2.8%（上月為2.7%）。這表明，居民收入和消費信心都有待進一步改善。其中，樓市偏弱帶來的資產(chǎn)縮水效應(yīng)對居民消費心理的沖擊不容低估。8月已公布的CPI等宏觀數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前整體消費需求不足的現(xiàn)象還比較突出。
因此，著眼于強化逆周期調(diào)節(jié)，當(dāng)前宏觀政策仍有必要繼續(xù)發(fā)力刺激居民消費。我們判斷，接下來除了各地各部門著力拓展消費場景、優(yōu)化消費環(huán)境外，還會更大規(guī)模發(fā)放消費券和消費補貼，進一步減免汽車、電子、家居等大宗消費相關(guān)稅費等。同時，除促消費、穩(wěn)就業(yè)政策“組合拳”的集中發(fā)力、加快落地外，還需要進一步加大對房地產(chǎn)行業(yè)支持力度，推動樓市盡快企穩(wěn)回升，這也是當(dāng)前促消費的一個重要發(fā)力點
三、投資：1-8月固定資產(chǎn)投資增速小幅下行，主要原因是上年同期基數(shù)抬高、PPI持續(xù)同比負增，以
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